文/新浪财经专栏作家 陈培雄[微博]
股市是人们设计的一种市场，一组交易规则，一项制度。既然是人为设计的那么就可以按照人的需求变更。所以，股市可以呈现出包括融资功能和不包括融资功能两种生态。
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股市是人们设计的一种市场，一组交易规则，一项制度。既然是人为设计的那么就可以按照人的需求变更。所以，股市可以呈现出包括融资功能和不包括融资功能两种生态。
股市生态一：股市不包括融资功能
股市不包括融资功能主要有两层含义：(1)融资市场在股市之外。(2)股市作为融资的重要辅助机制，具有规避风险(退出功能)和定价功能，与融资市场紧密相关。于是，股市呈现如下生态。
1、股市功能
(1)投资功能
人们买入股票是为了投资，所以股市具有投资功能。
(2)投资退出功能
当投资者成为股份公司股东后，这类公司最大的特点是退出便利。不论任何原因，股市能为股份制公司股东提供便利退出渠道。
(3)定价功能和资源配置功能
这个功能是任何市场都有的，不再赘述。
2、股市特点
(1)股市为所有股份制公司提供交易股票机制
股份制制度设计要求股份制公司必须要有退出渠道，而这个退出渠道就是股市。所有股份制公司上市的目的是为了退出而不是融资，所以应该理解为上市退出而不是上市融资。不论大公司还是小公司，不论私募还是公募，不论股东多还是少，只要是股份制公司并且股东愿意，都可以上市交易。特别注意这是股份制的要求，不是股市想要或者不要的特性。
(2)股市分成多个层次
由于股市面对数量众多的股份制公司，如果不论大小都集中在一个市场难以应付也不好区分。方便起见人们就将股市分为多个层次。像篮球队一样，按照水平划分为国家队、省队、市队等。划分标准自然是按照公司的规模、股东人数、效益等等。显然，按照如此划分后，层次最高股市上就会都聚集着一个国家最优秀的公司，而其余公司就会分步到其它较低层次的股市上。由于优秀公司的融资规模和影响力都较大，从而给人造成了层次高股市具有更大融资能力的错觉。
(3)重点解决定价功能
任何市场都有定价功能。并且这种定价功能不是人为设置的，而是市场交易后根据供需双方竞价得出来的。这就是任何市场的价格发现机制。并且这种定价机制是市场的生命。试想而知，如果一个市场被欺行霸市者任意控制价格，你还敢去那个市场购物吗？任何市场都是由供求关系决定价格走势。求就是资金，求多了价格就上涨。由于对每件商品人的需求是有限的，所以资金再多也不会进入一个商品市场。股市不同，人的需求是投资获利，需求可以无限或者为零，于是就容易造成大量资金入市或退市，从而引发股价偏离。短期可以，长期偏离就导致股市沦为赌场。为了解决这一问题，股市的定价机制远比普通商品市场重要。因为，光靠交易往往行不成正确的定价，资金可以左右市场价格，使得股票价格严重偏离公司股权价值。解决办法只有一个，即建立严格的分红机制。只有严格的分红机制才能确保股票价格与公司股权价值趋于一致。
特别注意的是这个不包括融资功能的股市是为专门的融资市场的存在而服务的。所以，当股市不包括融资功能时，必定有一个相对独立的融资市场，而这恰恰是股份制的核心。
所以在股市不包括融资功能理念下，股市=不包括融资功能的股市。而整个股份制系统(经济系统)=企业和企业融资市场+股市。关于独立的企业直接融资市场就不在此详述。
股市生态二：股市包括融资功能
股市是人为设计的，如果人们硬要把股市设计成包括融资功能也没问题。由于股市交易不产生融资功能，注意这是一个没有争议的结论，即使传统观点二级市场也仅仅是交易市场。所以必须将股市设计成“交易市场+融资市场”。而这个融资市场不是一个简单的环节而是一个复杂的过程。在这种情况下的股市实际上已经超越了一般股市的范畴，形成了前面讲的，股市演变为“企业和企业融资市场+股市”的股份制系统了。如果按照这种理解的股市包括融资功能那么整个股市生态二和股市生态一加上融资市场就没有区别。
事实上，中国目前理解的股市包括融资功能是按照这个公式理解的：股市=发行市场+交易市场(股市)。即我们经常说的股市包括一级发行市场和二级交易市场。把复杂的融资市场简化为发行市场，从而呈现出现行中国股市生态是一个包括了所谓融资功能的股市生态，具有如下特点：
(1)企业向股市融资
由于中国股市包括融资功能，并且人们理解融资市场就是发行市场，IPO发行成功就是融资成功。在这种理念下，原本企业面向广大个人融资的复杂过程被简化为面向股市、面向IPO发行这个环节了。由于股市是中国证监会[微博]管理的，IPO也是中国证监会下的发审委负责的，所以企业融资要面对的只是中国证监会而不是广大投资者。
(2)个人向股市投资
本来属于企业融资，个人要向企业投资。现在变成广大个人向股市投资。如果股市有很多个，并且是民营的，那么广大投资者就会掂量掂量，至少不会那么快就投资。由于中国股市实际只有一个，并且是政府办的。在老百姓心目中政府是最值得信赖的，买政府办的股市的股票绝对没错，同时也没有别的选择，于是大量百姓就闭着眼睛对股市投资。出现了很多股民在菜市场上会为几分钱计较而股市上一投资就几千几万不必思考的景观。
(3)社会融资无人负责
一般来说，投资是个人行为，每个理性人要为自己的投资行为负责。作为股市的管理者可以经常警示公众：投资有风险，入市须谨慎。这是十分有益的。但是企业进行公开募集资金是社会行为，必须要有为社会公众负责的机制。融资的组织者应该承担相应的责任。究竟承担多大责任另说。例如间接融资的组织者是银行，现行制度是银行负全责。一旦给企业融资失败会导致银行破产。说明银行以其身家性命在负责。国外直接融资市场是券商、会计师律师事务所等中介机构负责，不是全责而是部分责任。很多个券商在市场中竞争，优胜劣汰，最终流向来的都是能为公众投资者负责的机构。中国直接融资市场表面上很多机构负责，如中国证监会、沪深交易所、券商、会计师律师事务所，甚至包括地方政府等。多人负责实际上是没人负责。20多年的中国股市让投资者损失了数万亿元，没有一个机构为股民的损失负责而破产。少数破产的券商是因为自己炒股亏损而破产的。
中国股市难以整治的痼疾基本可以从目前中国股市生态获得解释。为什么上市公司可以肆无忌惮地超募、随意变更投资方向、虚假信息、长期不分红等等，所有这一切都来源于中国目前的股市生态。长达20多年时间，上亿股民为此付出了沉重的代价，中国经济和社会也遭受了严重的破坏。中国需要什么样的股市生态一目了然，中国证监会将带领我们走向什么样的股市生态，全国股民拭目以待。
(本文作者介绍：中山大学兼职研究员)
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