文/新浪财经专栏作家 庞剑锋[微博]
未来半年股市展望可以概括为九个字：熊已死，牛未生，猴出没。意思是单边下跌熊市已经结束了，单边上涨的牛市还没到来，上串下跳的猴市大行其道。
先说为什么熊市结束了。本轮熊市从2009年8月份的高点3478点开始，其主要原因是经济下滑、货币紧缩外加股票供给过多。现在数据显示，经济已经复苏。国内11月汇丰制造业PMI初值为50.4%，连续三个月回升。11月官方制造业PMI升至50.6，更是创下七个月新高。与经济景气高度相关的煤炭、水泥和钢材的价格也已经企稳。货币政策方面，今年也已经两次降低利率。在股票发行方面，IPO基本处于停滞状态。所以说，过去导致单边下跌的因素已经基本上消退了。
更加重要的是决定指数涨跌的大盘股估值已经十分便宜。以银行股为例。交通银行、华夏银行等都跌破了净资产。未来的银行股的确面临利率市场化，息差缩小的不利环境，但是跌破净资产的确是低估了。毕竟银行净资产回报率还是接近20%的水平，非常高的。即使银行未来的净利润下滑50%，依然有10%左右的净资产回报率。这意味着投资给银行仍然能够活得远远高于长期存款利率的回报率。何况，银行利润下滑50%的可能性非常小。所以股价低于净资产就是不可持续的。大盘股的低估值决定了股市没有多少下跌空间。综上所述，熊市已经结束这个结论是可以下的。
为什么说牛市还没到来呢？牛市到来的必要条件之一是货币政策必须宽松。从最直接的因素来讲，股市毕竟是筹码和现金的较量。历史上从来没有在流动性紧张的时候出现过牛市。在与投资者的交流中了解到，很多人对美国经济增速没有中国高，股市却比中国好感到难以理解。其实，主要原因就是美联储一直实行量化宽松的货币政策。中国虽然在今年采取了降息措施。但是下半年一直没有降息动作，甚至连降准都没有采取。其主要原因是中央判断经济已经出现了积极的变化，没有必要再采取宽松的货币政策。从其他信号比如民间的借贷利率来看，当前的流动性环境并不宽松。银行理财产品的预期收益率也没有明显下降，这点也不足以推动资金大规模切换入股市。所以说，单边上涨的牛市并没有到来。
不会单边下跌，也不会单边上涨，剩下的可能只有上串下跳最终维持平衡的猴市了。那么为什么不会是死气沉沉的静止市呢？这点很好解释。因为我们有大量的追涨杀跌的参与搏傻的散户，他们都希望从股市里面博取超额利润。所以中国股市永远存在较大的波动率。所以未来半年猴市是必然的。
很多人习惯经常浏览一些博客文章或者研究报告，希望了解股市动向，往往心目中抱着非牛即熊的思维定势。看到一根大阳线就说牛市来了，看到一根大阴线就怀疑熊市还在继续。明白了猴市的特点。抱着这种思维态度很容易在猴市中亏钱，虽然猴市本身并不会下跌。希望我的分析能给他们带来一点启发。
(作者系浦来德资产管理公司董事长 新浪模拟炒股大师赛冠军)
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