文/新浪财经纽约站 罗绮梅[微博]
一位是大摩前首席经济学家，在90年代末金融危机有席卷亚洲之势时力挺中国并见证其之后的高速发展；一位是全球最大空头基金创始人、成功做空包括前全球最大能源公司安然在内的空头投资大师。两人私交甚好，却在中国经济问题上“死磕”。中国经济转型速度、城镇化成效、中国影子银行隐患，辩论继续……
查诺斯从09年初起开始对中国经济感兴趣。当初在研究全球矿业时，发现受国内刺激政策影响，中国在房地产方面投入巨大。自2009年底，查诺斯公司公开做空中国的意图，并开始进行实际卖空动作。
而相较起查诺斯，史蒂芬-罗奇可谓是中国人民的老朋友了。用他自己的话来说，“在上海浦东还是个鬼城(Ghost Town)时，我就去中国了”。
在纽约亚洲协会(Asia Society)的辩论中，他提到，90年代亚洲金融危机时期，他所在的摩根士丹利团队做出了中国经济将大受打击的判断，但他本人却不认同。事实证明，伴随时任国务院总理朱镕基那句“人民币绝不贬值”的承诺喊话，中国确实挺了过来。
罗奇总结中国经济为：经历了几次危机风险，并成功化解“硬着陆”，目前处于缓慢再加速发展阶段。
2012年中国人均收入已经达到9000国际元左右，罗奇指出，按照这样的发展趋势，中国将可能在未来3至5年到达人均15,000国际元的“中等收入陷阱”，出现“分水岭”。
亚洲发展银行相关研究显示，到2010年，52个属于中等收入国家中，有35个国家都被困于“陷阱中”。而罗奇指出，中国避免陷阱的唯一出路就是实现经济转型。他指出，可喜的是，他看到了新领导层的高瞻远瞩，相信他们会有所作为。“我确实相信这样的转型将在未来几年发生”。
中国能否避免“中等收入陷阱”、避免经济增长停滞甚至回落、完成经济模式转型，罗奇关注三大实质转变：户籍制度改革进展、中国城镇化模式的转变、国家对社会安全保障系统的投入情况。此外，两大长期改革进展也值得关注：利率市场化以及国有企业改革。罗奇指出，“如果中国经济实现以内需、服务业为主导的经济模式，实现平衡，中国经济增速保持7%水平即可”。
截至2011年，中国城镇化率已经达到51.27%，城镇人口首次超过农村人口，达到6.9亿人。罗奇认为，“城镇化是中国经济转型的关键”。他指出，城镇化过程中所带来的就业机会和致富可能性将有利于缩小城市与农村人口相差三倍之多的收入差距。同时，所产生的就业机会带来的经济效益能使家庭购买力提升，促进消费。
然而，查诺斯则认为，在中国，“城镇化”的概念并非是乡村以农民为主的人士迁移至大城市，而是城镇单位体系向周边扩张化，所以看待此数据必须三思——这种城镇化从某种程度上加深了社会动乱隐患——越来越多的人将经历自己土地被低价买入，与此同时见证开发商利用自己的土地高价卖出致富的过程。对于罗奇“城镇化驱动消费力”的看法，查诺斯认为并没有必然因果联系。
查诺斯认为，“如果中国经济增速持续前几年的势头，中国经济有陷入金融危机的风险”。中国经济从过分依靠投资、进出口向拉动内需的转型并未实现，甚至转型过慢。这意味着，一方面，新一届领导人有前所未有的经济转型改革压力（甚至连罗奇也坦承，新一届领导人对经济转型的推进别无选择，没有商量的余地）；另一方面，依靠投资意味着投资行为背后的信用借贷问题将会继续暴露。同时，这些投资并不产生有效的生产力。
对于金融市场的表现，查诺斯直言，中国过去10年经济增长名义上翻了四番。但是中国股市的表现仍然维持原样。2012年，在中国经济增速为7.8%的情况下，恒生中国企业指数收益增长率为2%，而这大部分增长来自银行类股票。也就是说，其他非银行类股票的业绩是在下滑。“我敢说，如果西欧地区或美国在经济增速达到7.8%水平，企业收益增长率至少应为上升”。
对此罗奇则认为，“即使中国银行体系有基数庞大的存款额，但是贷款所占存款比例在65%到70%水平之间，远低于其他银行体系引发的危机前水平”。
但查诺斯则提出，“不能忽视的是，在中国，许多企业债发行由银行买下。另外，根据相关数据，2012财年新发行的企业债更多是进入到‘影子银行系统’，而非传统受监管银行体系”。他说，中国影子银行问题日趋严重，更值得警醒的是，对于这个庞大体系的监管不到位意味着出现债务违约行为，有无法找到责任承担者的风险。
据悉，查诺斯做空中国的主要途径为在香港卖空银行类、房地产、建筑材料相关H股，以及美对华出口中涉及建筑业原材料的美股。目前，他掌权的Kynikos对冲基金全球做空基金有20%的仓位与中国相关。
关于中国经济走势看好看衰的争论，罗奇曾总结：“我跟查诺斯的争论短时间根本无法有最终定论。我还是我，一个经济学家，他还是他，一个投资人。”
(本文作者介绍：供职于新浪财经纽约站，“一周美股”主持人、制作人。美国纽约市立大学传媒文化系、经济系毕业。)
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