文/新浪财经专栏作家 童第轶[微博]
四季度市场真是波澜起伏，在11月下旬跌破2000点关口之后市场展开了一段浩荡的反弹，仅用了不到半个月时间就收复了8月中旬以来的失地，截止12月18日，上证指数收于2162点，相比1949点的最低，短短十个交易日上升了超过两百多点。
这次市场并没有演绎之前屡次出现的夺命长阳，在成交量配合下市场似乎要提前上演春季行情。业界普遍分析市场回暖的主要原因来自市场对于经济出现反弹以及政策面预期的增强，近期绝大多数经济数据都出现了明显改善，预示着经济短期内不会再度下滑。而政策面则得益于预期管理层有进一步的刺激政策出台。另一方面，资金面在四季度比较平稳，短期通胀压力不大，由于投资者对降息降准的预期已经降低，流动性对市场的制约效应反而有所减弱。未来一段时间经济持续复苏的概率还是比较大的，这就为股市营造有利的环境。
近期引领市场潮流的明星非银行股莫属，自10月初以来涨幅尤为可观，其中民生银行涨32%、兴业银行涨26%。业内观点认为银行股强烈反弹的逻辑是：首先经济企稳以及对中央经济工作会议较高预期下，银行经营有持续改善动力；其次监管政策方面，资本工具创新指导和资本过渡期安排松绑带来的长期利好刺激；另外从估值来看，银行股估值最低(当前对应13年PE5.4，PB0.94)，盈利稳定增长(13年8%，继续上调的概率大)，未来受市场扩容等对估值的影响较小；最后是投资者逐渐认同银行股的一季度业绩超预期行情而提前增加配置，也推动股价上行。
有报告分析认为，从国际比较的视角看：A股市场的银行PE和PB值只有国际主要国家和地区可比时期平均估值的43%和52%，可比时期综合考虑了经济增长和盈利增速等。从行业比较的视角看：银行PB值与钢铁相当，但盈利远胜钢铁；银行与石油石化盈利相当，但PE只有其一半；论分红，银行谁都不输。从金融价值链视角看：依托资金、渠道和客户三大优势，银行在中国金融价值链中的霸主地位难以动摇，银行ROE可较长时间维持15%以上水平。从不良安全线视角看：银行不良率净资产安全线高达10.2%，远高于官方公布的不良率0.95%和投资者认定标准的真实不良率3.90%。更有专家认为，银行股这是一次不同以往的较大级别的回升，主要因为长期压制银行估值的两大风险因素的缓解和明朗：首先是银行为经济打激素买单的风险缓解，习主席务实的作风和“追求实实在在和不含水分的增长”的表态降低了政府短期为经济狂打激素的可能；另外是原股东收益摊薄风险缓解，资本政策即将明朗，资本工具创新和达标过渡性安排缓解了银行未来两年再融资压力和股权融资压力。
说一千道一万，再好的基本面也要得到市场的认同。银行股的基本面一直是稳固的健康的，但之前就是得不到市场的认可。自10年11月以来，银行股的业绩月月增长而股价却步步下滑。除了经济基本面和银行板块的行业因素原因，也与这几年市场的大扩容有关。但市场的风格转换就是这样迅雷[微博]不及掩耳，在庞大的解禁股压力下，中小市值板块很难在今后一段时间得到投资者青睐，这或许也是此次银行股大翻身的契机。但事物另一面又是那么残酷，如果今后几个月市场的中长期资金面得不到实质的改善，市场供需体系没有合理机制的有效设立，那么银行股翻身背后的隐患可想而知。
作者为龙赢富泽资产管理(北京)有限公司投资总监
(本文作者介绍：龙赢富泽资产管理（北京）有限公司总经理兼投资总监)
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