文/新浪财经专栏作家 沈萌 [微博]
6月3日，万隆对外证实，双汇国际将以资产做抵押通过中国银行和摩根士丹利分别筹集40亿和30亿美元，其中中国银行的融资将主要用于支付股权收购、摩根士丹利的融资将主要用于重组Smithfield的未偿债务。换言之，双汇国际此次对Smithfield高达71亿美元的收购，几乎全部通过融资完成。双汇国际用别人的钱，买了自己的猪。
此次双汇国际对Smithfield的收购，充分体现出如果善用国际市场游戏规则，中国企业完全可以在海外收购中实现四两拨千斤的成绩。5月29日，双汇发展的实际控制人、注册于国际离岸金融中心英属维尔京群岛(BVI)的双汇国际宣布以每股34美元(较宣布当日收盘价溢价31%)、总价47亿美元收购全球最大的生猪与猪肉生产商Smithfield全部股份并承担其全部24亿美元债务(总对价约71亿美元)，收购后Smithfield将从纽交所退市。
据双汇创办人万隆介绍，收购将以自有资金和国际银团贷款完成。如前所述，收购方双汇国际不过是一家离岸控股公司(也就是俗称的“壳公司”)，自身并不具备任何实体业务，其在国内虽以超过70%的股权实际控制双汇发展，但双汇国际却无法随意动用双汇发展的资金。那么，作为一个无资金、无人员、无业务的“三无”公司，双汇国际从哪里筹集高达71亿美元的巨资？
6月3日，万隆对外证实，双汇国际将以资产做抵押通过中国银行和摩根士丹利分别筹集40亿和30亿美元，其中中国银行的融资将主要用于支付股权收购、摩根士丹利的融资将主要用于重组Smithfield的未偿债务。换言之，双汇国际此次对Smithfield高达71亿美元的收购，几乎全部通过融资完成。双汇国际用别人的钱，买了自己的猪。
中国企业出海伊始，由于经验欠缺，往往全部是以自有资金进行收购，一旦收购中或收购后出现意想不到的风险，企业就会背负沉重的资金压力，非但无法对被收购企业力挽狂澜，有时甚至会拖垮母公司。
近几年，随着海外收购活动的日益频繁，中国企业也开始慢慢尝试利用国际游戏规则，管控收购风险。此次双汇国际对Smithfield的收购，充分体现出如果善用国际市场游戏规则，中国企业完全可以在海外收购中实现四两拨千斤的成绩。
在收购活动中，投资银行所扮演的不仅仅是信息中介、尽职调查等小角色，还可以为收购方设计相应的融资方案并为收购方筹集收购所需的大部分甚至全部资金。如果将收购过程进行去繁就简地拆解，可以清晰地看到在达成收购协议后，收购方不单需要向被收购企业的股东支付股权收购款，同时也要向被收购企业的债权人支付债权收购款(即使收购方继续承担债务)。
因此，收购方在被收购企业所有权进行交割前，必须支付收购所需的全部资金，但绝大多数企业都不会在自己的资产负债表上囤积如此大规模的闲置资金，所以，向金融机构进行融资就成为收购、特别是大型收购的重要手段。
以不久前上海光明食品集团对英国老牌谷物食品商Weetabix(维多麦)的收购为例。当时，维多麦的总价值是12亿英镑，其中3亿英镑是股权、9亿英镑是债务，光明食品收购维多麦60%股权，需要为其股权支付1.8亿英镑并承担相应比例的债务本息，总额接近7亿英镑。
因此，光明食品集团先通过国内外主要银行募集1年期10亿美元的过桥贷款用于所有权交割前支付股权和债务应付款及其他收购中所产生的费用，待完成相应所有权交割后，光明食品集团再以银行普通贷款和发行国际债券的方式替换前期成本较高的过桥贷款，进一步降低资金及偿债压力。
通过双汇国际和光明食品的两次收购，不难发现，其实企业在收购中不一定要花自己的钱，完全可以通过信贷、发债等方式筹集足够的资金，似乎收购也不再是一件困难的任务。
但仔细分析这两桩以杠杆完成的收购，虽然双汇国际和光明食品看似并未使用自己的一分钱，可在这背后却隐藏了更多不为外界所知的细节，比如双汇国际虽然是“三无”公司，但股东中不乏鼎晖投资、高盛、新天域、淡马锡等一众国际金融大鳄，而光明食品不仅是国内重要的食品巨头，同时也积极通过国际评级来提高自身在国际资本市场的影响力。
“打铁还须自身硬”，中国企业进行海外收购，一方面要谨慎地做好前期调研和后期规划，另一方面也要善于学习和运用国际游戏规则，主动融入国际市场。就像近期大热的影片《中国合伙人》中，孟晓俊对王阳优秀的英语口语能力的一段评价：你的口语之所以会这样好，不仅仅是因为你的词汇量大，还因为你是我们三个中唯一泡过洋妞的，所以你知道外国人如何思考，所以你说的英语外国人才能理解。
(本文作者介绍：香颂资本执行董事。从事并购交易撮合多年，具有丰富区内及跨境并购经验。)
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文章关键词： 双汇Smithfield并购猪肉双汇为何美国深喉交易阻力不大
