文/新浪财经专栏作家 罗思义 [微博]
美国股价并未如宣称的那样“正创历史新高”，在剔除通货膨胀因素和以人民币计价后，目前股价在其峰值之下的20%。因而这表明世界经济正在走软，而非走强。
媒体常宣称的“美国股价正创新高”的说法根本上就是一种统计花招，因为他们没有将通货膨胀因素考虑在内。如下图所示，剔除通货膨胀因素后的美国股价实际上比其峰值水平下跌了20%。
剔除通货膨胀因素后的美国股价实际上比其峰值水平下跌了20%即使将美国股票价格换算成人民币计算，美国股市长期趋势同样是下降的。换算成人民币后，标准普尔500指数峰值日是2000年3月24日。此后至2013年5月24日的这周为止，以美元计价的标准普尔500指数名义上涨了8%。但是如果考虑美元兑人民币汇率下跌的因素，以人民币计价的标准普尔500指数已下跌了20%，如下图所示。
以人民币计价的标准普尔500指数已下跌了20%。同样，如果按照实际价值衡量，美国股市的形势会更糟。从2000年3月至2013年4月，以消费者物价指数(CPI)衡量的中国通胀率上涨超过35%。因此，剔除人民币通胀率因素后的美国股市实际价值下跌远远超过了20%。
进一步的国际比较来看，虽然人民币兑美元汇率的上涨幅度高于大多数其他货币，但总体上而言，如果换算成其他货币，美国股价仍呈下降趋势。
根据美国主要贸易伙伴的美元指数来计算，标准普尔500指数在2000年9月11日达到峰值。此后至2013年5月24日的这周止，美元指数下跌了28%。如果将汇率下跌的因素考虑在内，按照国际美元指数来衡量，美国股价下跌了20%。当然，如果再考虑通货膨胀因素，那标准普尔500指数下跌的幅度更大。
因而，在考虑美元、人民币以及美元贸易加权指数的通货膨胀因素后，以任何实际价值指数来衡量的美国股价，都不是处于历史最高点，而是比其峰值水平下跌了约20%。
这样做的意义是显而易见的。比如，有人声称，美国去年经济增长率为3.4%，实际增长率为1.8%，如果加上1.6%的通货膨胀率，那此人就应当被公开抨击是在玩统计花样。因为，实际增长率应该是以剔除通货膨胀因素后的实际价值来衡量的。同样也没有任何正当理由，可以不考虑通货膨胀或美元汇率变动就错误地宣称美国股市正创历史新高。
计算美国股价的实际价值，而不是媒体宣传的错误数字，具有双重重大意义。第一，这对投资相对值的计算非常重要。例如，美国股市实际价值比其2000年3月峰值水平下跌了20% ，但同期道琼斯——瑞银现货价格指数上涨了260%。即使剔除美元指数贬值因素，同期的大宗商品价格也上涨了188%。即使简单地把钱存入中国的银行帐户13年，就如“中国大妈”最常做的那样，那也比买美国股票的投资强多了！
计算美国股市实际价值的第二个意义就是可以借此判断世界经济趋势。因为目前存在两种分歧的观点：一是美国股市现正处于历史高点，这预示世界经济前景是乐观的；二是生产经济数据(如GDP、工业生产数据等)现正处于低点，这预示世界经济前景是悲观的。从当前世界经济形势可以看出，第一种看法是不正确的。因为，现在不仅GDP和工业生产增长数据处于低点，而且美国股市也比其实际峰值水平下跌了20% 。这预示世界经济前景趋势是下降的。
这种世界经济增长前景的消极估计主要是基于发达经济体的经济形势，下图的数据也印证这点。为了消除由纯粹短期波动带来的影响，采取五年移动平均线来计量，世界经济平均增长率已经从上世纪60年代的5.5%降至2012年的1.8%。同期的发达经济体GDP增长率则从5.7%降至 0.4%。
世界经济平均增长率已经从上世纪60年代的5.5%降至2012年的1.8%。同期的发达经济体GDP增长率则从5.7%降至 0.4%。发达经济体经济增长放缓是显而易见的，因为这种情形已经持续了多年，而不仅仅是短期。美国股价的实际数据也无可否认地印证了这一点。
很有必要把投资美国股市以获取利润的的短期投机行为与基于价值的战略投资明确区分开来。短期投机者当然是有可能利用美国股市的大幅波动来赚取高额利润。虽然美国股价上升带来利润，但这并不是从获取利润的必要条件，美国股价在过去10年内都是短期盈利的。短期投机操作者利用美国股市过去13年间时有发生的剧烈波动而收获颇丰，但对长期持有股票的价值投资者而言，美国股市并不是一个可赚钱的地方。
从中国宏观经济政策的整体角度来看，摈除某些媒体错误宣称的“美国股市正处于历史高点”的幻想同样重要。因为如果此幻想属实的话，那可能预示着世界经济前景正呈向好趋势。很不幸，中国最近一段时期的经济政策过于高估了发达经济体的经济增长前景——这也是中国去年没能实现贸易增长10%预测目标的原因。
美国股市并未处于预示世界经济向好的“历史高点”，相反，它比其峰值水平下跌了20%，证实了世界经济仍处于低迷状态。
(本文作者介绍：前英国伦敦经济与商业政策署署长，现为中国人民大学重阳金融研究院高级研究员。 )
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