文/新浪财经专栏作家 彭文生
未来外汇占款大幅扩张难以持续，央行仍可以继续通过公开市场操作灵活应对短期流动性变化。货币政策没有必要进行力度较大的对冲，例如通过提高准备金率来对冲外汇占款扩张。货币政策从中性偏松向中性转变的可能性在增加。
1月银行代客结售汇顺差大幅回升，预示当月外汇占款增量大幅上升。根据外管局公布的银行代客结售汇数据，1月结售汇顺差上涨至历史最高水平926亿美元，折合人民币5800亿元左右。预计1月外汇占款增量与此接近，或将超过2012年全年外汇占款增量，历史上单月外汇占款增量超过6000亿只有2008年1月一次。
但1月贸易顺差和直接投资净流入相对平稳，显示外汇占款增长主要来自短期资本流入，有三方面可能的原因：一是私人部门结售汇意愿变化，对外币资产需求下降；二是国内经济回暖推动资金需求，而外汇资金成本低，引导资金流入；三是前期股市楼市上涨带动短期“热钱”流入。这些因素的背景是外围非常宽松的货币环境，中外利差大。
就人民币汇率而言，资金流入推升了人民币对美元的即期汇率，但离岸市场仍然有较显著的人民币贬值预期，这与过去经验相悖，显示人民币汇率形成机制可能在发生变化。
过去人民币被认为低估，有结构性的升值压力，市场往往把即期汇率的变动看作政策容忍升值幅度的风向标，远期汇率所包含的升值预期跟随即期汇率走强。现在，远期汇率更多受利率平价关系的影响：人民币利率水平显著高出美元利率，带来资金流入，套利的均衡要求有远期的贬值预期来弥补利率的差异，近期的数据确实显示两者接近。
1月货币和社会融资总量大幅反弹，春节前银行间市场利率较为罕见地呈现平稳走势，除了央行[微博]在公开市场的操作以外，现在看来当月外汇占款激增是导致流动性改善的一个重要因素。
未来外汇占款大幅扩张难以持续，央行仍可以继续通过公开市场操作灵活应对短期流动性变化。货币政策没有必要进行力度较大的对冲，例如通过提高准备金率来对冲外汇占款扩张。在人民币没有结构性升值预期的情况下，资金流动的波动性大，美元指数本身的变化有不确定性，甚至有升值的可能，同时，房地产调控措施的加强有助于抑制短期资金流入的动力。
另一方面，1月社会融资总量创历史新高，近期的数据也显示经济增长的反弹持续，加之为配合房地产市场调控的需要，货币政策从中性偏松向中性转变的可能性在增加。
(本文作者介绍：英国伯明翰大学经济学博士，中国国际金融有限公司首席经济学家，曾任巴克莱资本中国经济研究主管。)
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