花旗银行98亿美元巨亏警示中国银行业

　　1月15日，美国第一大银行花旗集团(Citigroup Inc.)发布了第四季度财报和2007年年报，受累于近180亿美元的次贷相关资产冲减，该行在去年第四季度巨亏98.3亿美元，为花旗有史以来最大的单季亏损，也超过了此前市场最悲观的预期。

　　花旗集团的第四季度财报显示，2007年第四季度，花旗集团实现营业收入72亿美元，下降70%；实现净利润-98亿美元，合每股收益-1.99美元。这一数据远低于之前市场预期的平均值-1.01美元，盈利表现也大幅低于预期。

　　花旗表示，遭遇这次罕见亏损，主要源于次贷损失和国内消费信贷影响两个方面。在第四季度，受直接投资次贷相关风险暴露影响，花旗宣布录入181亿美元的税前损失计提，包括四季度计提了143亿美元的高信用等级资产支持债券CDO，和29亿美元的借贷和结构性产品。

　　发布财报当日，花旗在纽约交易所的股价下挫-7.3%，收于26.94美元，从近一年来最高的55.55美元下跌了51.5%，几乎达到近几年的最低点。1月16日，受花旗公布巨亏98亿美元的影响，亚太股市集体暴跌。

　　银联信分析：

　　一、花旗的巨额亏损源于次贷损失和消费信贷损失

　　花旗集团第四季度的糟糕表现主要归咎于两大因素：一是次贷相关投资的损失计提，二是在美国消费信贷业务上的损失大幅增加。

　　1、次贷损失方面冲减总额或达到210亿美元

　　在次按风暴中出问题的是，把次按等资产打包而成的债务抵押债券(Collateralized debt obligation，CDO)，以及用CDO作抵押品发行的商业票据。花旗的业绩报告显示，拨备的181亿美元来自定息债券市场部门，包括143亿美元的高信用等级资产支持债券CDO，和29亿美元的借贷和结构性产品。

　　截至去年9月底，花旗有关CDO的数额是546亿美元，第四季减值181亿美元，比例达到33.2%，因此到2007年底，花旗的CDO规模降为373亿美元。不过，美国Tavakoli Structured Finance Inc的总裁Janet Tavakoli表示，花旗可能需要再减值33亿美元。Janet Tavakoli认为CDO的市场价格比较低，花旗的资产冲减并没有完全反映当前的市场价格。如果用市场价格来计算，花旗的冲减总额应达到210亿美元左右。

　　花旗的首席财务官Gary Crittenden对此表示，花旗已经进行了适当的冲减，花旗使用了各种模型来对债券进行估价。并且考虑了各地住房市场之间的差异，以及参考了其他跟踪次级债的指数。

　　其实，去年底次按风暴越演越烈的时候，已经有投资者和监管部门开始调查投资银行以及对冲基金所持有资产的定价问题。由于CDO交易比较少，所以缺乏可靠的市场价格资讯。金融会计标准协会(Financial Accounting Standard Board)要求必须以公平价格来计算出资产的“退出价格”(Exit Price)，而非“进入价格”(Enter Price)。“退出价格”是指出售资产的市场价格，而目前投行和对冲基金普遍使用其内部设计的数学公式推算的价格。

　　2、在国内消费信贷方面，负资产按揭或高达754亿美元

　　在国内消费信贷方面，花旗产生了41亿美元的损失，主要包括6.9亿美元的高等级信贷净损失和33.1亿美元的净贷款损失准备。

　　信贷损失的增加，主要包括一次住房按揭和二次住房按揭的违约率增长，以及未保护的个人贷款、信用卡和汽车贷款等方面的损失。

　　目前花旗的一次楼按和二次楼按的信贷规模一共2144亿美元。业绩报告上的LTV指标(loan to value ratio，指楼按对楼宇价值的比率)显示，花旗按揭有很大的比例已经暴露于风险之中，楼价下跌将对银行产生很大影响。香港的银行在贷款时LTV以70%为标准，而美国这方面的标准比较高。

　　根据花旗官方发布的业绩简报(Fourth Quarter 2007 Earnings Review)，在花旗的楼按组合中，一次楼按为共有1514亿美元，其中LTV小于80%的楼按1074.94亿美元，占一次楼按的71%；LTV在80%-90%之间的136.26亿美元，占一次楼按的9%；而LTV等于或超过90%的楼按302.8亿美元，占花旗一次楼按的20%。

　　一次楼按29%的部分处于危险状态，即楼价下跌20%，这部分资产都会变成负资产按揭。高盛在1月15日发布的一份研究报告预计，美国楼价将由高峰至低点会跌20%至25%。按照这种估算，花旗持有的一次负资产按揭可能将在439.06亿美元以上。

　　花旗的报告也显示，其二次楼按共630亿美元，其中LTV小于80%的楼按315亿美元，占二次楼按的50%；LTV在80%-90%之间的100.8亿美元，占二次楼按的16%；而LTV等于或超过90%的楼按214.2亿美元，占二次楼按的34%，比例也相当高。按照高盛对于楼价未来走势的估计，花旗二次楼按变成负资产按揭的比例将超过50%，即至少有315亿美元二次楼按贷款规模超过抵押房屋的价值。

　　两项相加，一次、二次楼按可能变为负资产按揭的规模高达754亿美元。

　　如果经济陷入衰退，随着消费者无力偿还信用卡和汽车贷款，花旗和其他银行可能需要计入更多亏损，为此，花旗在第四财季计提74亿美元潜在贷款损失准备金可能远远不足。