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钢铁业贱卖门票


http://finance.sina.com.cn 2006年01月02日 18:00 《财经时报》

  □ 本报记者 罗斌

  2005年,米塔尔的并购胃口有100多亿美元。只要允许,米塔尔什么都买得起,更何况一张中国门票?  

  中国钢铁行业的变化,终于和世界同步。这个钢铁产量和消费量都居世界第一的市场
,2005年的重组浪潮波澜壮阔。

  变革毋庸置疑。钢铁业生存法则,就是依靠并购扩大规模、降低成本,获得更多的原材料供应渠道,最终掌握定价权。

  未来,国内800多家钢铁企业将所剩无多,而政府阻止了外资大规模收割的可能,“原则上不允许外商控股”。这令米塔尔钢铁公司(下称米塔尔)的进入异常醒目。

  这家有着印度名字的英国钢铁公司,斥资3.38亿美元买下华菱管线(资讯 行情 论坛)(000932,下称华菱)36.67%股份,以低于中方1%的持股量,成为第二大股东。

  划算的买卖

  1%的股权差异,是各方默契的结果。只要政策允许,对米塔尔而言,收集一家上市公司1%股份,不比我们去市场买棵白菜更难。

  出于对政策的妥协,米塔尔接受了禁止增持的收购条款。但协议有足够的灵活性,细则里的安排是,出让人出售或书面同意收购人增持,米塔尔就可入主。

  如果你知道米塔尔随后在乌克兰用高于股价两倍的48亿美元,成功竞买与华菱产量相当克里沃罗格钢铁厂,就明白华菱的交易有多便宜。

  米塔尔收购华菱的价格为4.31元/股,即使计入华菱复杂无比的股权分置改革成本,至多将代价再推高30%而已。

  上述价格,仅比2005年华菱中期每股净资产4.04元/股溢价6.68%。

  真是无可奈何。糟糕透顶的中国股市,让负债率仅21%、净利润10亿元、现金流17亿元(2004年华菱财报)的企业,股价跌破净资产!

  观察钢铁公司价值,多以吨钢市值做比。米塔尔总市值210亿美元,钢产量7000万吨,吨钢市值在2480元左右;而华菱总市值76亿元,钢产量700万吨,吨钢市值仅为1085元,不到米塔尔的一半。

  实际上,自国资委批复同意交易的2005年7月4日到圣诞节前,华菱的股价已从3.91元上涨到4.99元。

  当然历史没有假设,产生于健康股市下的中国钢铁公司价格,最多留于幻想,尽管我们身处全球最具诱惑的钢铁市场。

  通过两个简单的例子,就可看出未来空间有多大。

  2005年中国城镇化水平为41%,发达国家为70%。未来,人均住宅面积将由现在的22平方米,达到2020年30-35平方米的水平。城镇化意味着基础建设和住宅投资加大,需要大量钢材做支撑。

  此外,美国每年消费钢材1亿吨,其中30%为汽车制造消耗,目前其汽车保有量是1.8亿辆。而中国汽车保有量为2500万辆,年产量500万量,用钢量仅占总消费量的4%。根据汽车工业协会对2010年预计,届时中国汽车年产量将超过1000万量。

  鸳鸯谱

  米塔尔与华菱,正是在上述波云诡谲的气候下,小心配对。

  其时,米塔尔与华菱的谈判,在《钢铁产业发展政策》出台之前。但地方政府招商引资的冲动,并非一纸的产业政策可以压制。在湖南省政府的极力周旋下,凭借绕开诸多限制的交易方案,各监管部门遂一路绿灯放行。

  有许多理由可以说明,华菱并非一个优异的并购目标。它的规模太小,离运输方便的海岸线有700公里之远,且处在中国运力最为紧张的铁路干线之一——京广线上。

  但是,米塔尔仍为此次交易,打破了以往在全球“控股收购”的惯例。这家通过全球10数起钢厂收购行动,拥有7000万吨钢产量的世界第一大钢铁公司,曾严格遵守这条准则。

  为了进入中国市场,米塔尔只有放弃控股要求。欧美钢铁市场的存货积压,让米塔尔钢铁公司急于撬开中国钢铁市场的一条门缝。

  目标没有吸引力

  当然,中国第九大钢铁厂华菱并非一无所有,米塔尔也曾考察过八一钢铁(资讯 行情 论坛)厂、昆明钢铁厂。

  华菱拥有700万吨钢铁产能,在华南市场也有建树。其小口径无缝钢管市场占有率全国第一,可用于“西气东输”干支线和城市进户网线。与此同时,中国将大幅提高天然气在能源利用上的比重,并决心修建第二条西气东输管线。

  只是,对见过大场面的米塔尔来说,对方的自身优势不足考量。要知道,米塔尔曾年复一年收购老旧钢铁厂,并拥有点石成金的魔力。其独特的直接还原铁(DRI米塔尔最重要的核心技术)生产技术和管理,以及焦炭原料的自给自足,还有年产超过2800万吨的自有铁矿,让它所向披靡。

  2005年,米塔尔已经投入100多亿美元大肆收购。要知道,全流通的G宝钢(资讯 行情 论坛)总市值不过500亿元。只要允许,米塔尔什么都买得起,更何况一张中国门票?


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