掉期开辟回笼新渠 货币市场收益率仍有上升空间

　　掉期业务开辟资金回笼新渠，今后很可能定期执行

　　本报记者 清溪

　　在上周五央行推出货币掉期业务之后，市场除了关心其给外汇市场带来的影响之外，对货币市场收益率可能发生的变化也非常关注。

　　掉期业务开辟资金回笼新渠道

　　上周五，央行首次推出了货币掉期业务。除了通过设立7.85的1年期远期回购价格控制了人民币升值预期之外，市场人士还将此次人民币与美元掉期业务理解为央行在公开市场操作中引入了一种新的资金回笼工具。

　　央行在银行间外汇市场拿60亿美元从

商业银行手中换回约480亿元的人民币，一年之后，将以7.85的价格从商业银行手中换回60亿美元。这和进行480亿元人民币左右的1年期正回购操作或者发行480亿元的1年期央票起到了相等的资金回笼作用。

　　由于央行一贯稳健的作风，市场人士普遍认为，今后央行定期执行掉期业务的可能性很大，人民币与美元掉期业务未来可能每两周执行一次。掉期业务可能将正式充当起资金回笼的新渠道。

　　收益率仍有上升空间

　　市场人士认为，由于掉期业务同时作用于外汇市场和货币市场，既可以稳定一定期间的

人民币汇率预期，缓解升值压力；同时，也可以通过与作为市场主力的商业银行之间进行互换，提高回收市场流动性的效率，为央行今后公开市场操作提供更大的空间。这种新的工具使得央行在公开市场操作中具备更大的灵活性。

　　这在上周央行的公开市场操作中也有体现。央行上周发行了550亿元央票，进行了200亿元的正回购，扣除到期490亿元的央票和正回购到期，回笼资金260亿元，较之前一周减少222亿元，但考虑到期业务之后，上周实际回笼货币约为740亿元，反而创出今年3月份以来的新高(央行曾在3月4日净回笼1250亿元)。

　　有分析人士认为，如果掉期操作定期执行，则可能意味着未来央票发行减少更为常见。央票发行利率上升过快的情况是否会因此改变？一位商业银行人士表示，虽然央票发行减少，但是整体公开市场操作力度并未减缓，资金回笼保持高位运行，未来货币市场利率仍有继续上升的空间。

　　上周的央票收益率承接近期强势，继续快速上扬。上周二发行的250亿元1年期以及200亿元正回购的中标收益率分别为1.6467%及1.29%，分别较上周同期上涨14.45个基点和21个基点，上周四发行的150亿元3月期央票和150亿元6月期央票的中标收益率也分别较上周同期涨12.12个和16.39个基点至1.6108%和1.6468%。有市场人士认为，今日公开市场发行的250亿元1年期央票收益率水平很可能趁势上攻1.8%甚至以上水平。

　　本周共有500亿元票据和正回购到期，如果央行要在公开市场操作力度上保持平稳，则本周的央票发行规模可能在600到700亿元，同时进行100亿元的正回购操作。扣除今日发行的250亿元，周四央票发行可能在350至450亿元之间。