央行票据今年首次流标 市场预计短期利率将上升

　　市场人士解释不一，可能表明市场预计短期利率将会上升

　　有两种可能性，一是央行出于某种考虑主动减少了回笼货币量，二是机构投资者的投标量本身就没有达到原定的额度。而后者才是真正的“流标”，表示许多机构可能预期后市利率还将大幅提高

　　本报记者 郭茹 胡进之 冉学东 发自上海

　　在昨天的公开市场操作中，6个月期央行票据的发行量未能达到央行之前公布的额度，这是今年首次出现央行票据流标的现象。虽然市场对此解释不一，但部分分析师认为，这可能表明市场预计短期利率将会上升。

　　此前央行在发行公告中称，将在银行间市场发行3月期和6月期的央行票据各250亿元。而昨天的公开市场操作结果显示，3个月期央行票据发行了250亿元，与原定数额相同，而6个月期央行票据仅发行了182亿元，流标68亿元，流标率达到27.2%。

　　2003 年和2004 年央行票据在发行时也曾多次发生流标现象，有时流标率达到了71.7%。但当时流标的主要原因在于央行在发行中采用了锁定价格、数量招标的方式，而在价格招标下出现流标的情况则很罕见。

　　对于6月期票据的“流标”，市场各方猜测纷纷。

　　湘财

证券首席债券分析师胡伟东博士认为，本期央行票据发行未达到原定额度有两种可能性，一是央行出于某种考虑主动减少了回笼货币量，二是机构投资者的投标量本身就没有达到原定的额度。前者是主动性的，后者是被动性的。而后者才是真正的“流标”。如果出现真正的“流标”，即机构没有投满，则表示，许多机构可能预期后市利率还将大幅提高。

　　胡伟东认为，在当前市场资金面状况下，250亿元对于机构投资者应该是可以“投掉”的，但利率可能会很高。6月期票据的“流标”更可能是因为央行出于对当前货币市场未来走势的担心而主动减少了货币回笼量，以控制利率过快的回升。

　　一国有银行资金交易中心人士也表达了类似的观点。

　　该国有银行人士表示，目前市场资金面状况仍比较稳定。而6月期票据出现“流标”则可能是两方面因素造成的。一方面市场可能觉得利率过低，抬高了投标利率；而另一方面，央行则可能担心利率回升过快，而将过高利率的投标量“卡掉”，选择以降低发行量的方法来控制利率上升。

　　虽然市场对央行没有足额售出央行票据有多种不同的解释，但是大多数人预计，后市利率将会上升。

　　近两周，随着央行持续加大货币回笼力度，央行票据发行利率出现了加速上升的态势。上周3月期央行票据比前一周上升14个基点，6月期票据上升8个基点，而本周二1年期央行票据发行利率比上周再度上升了9个基点。

　　此外，昨天发行的两期票据的收益率也出现了大幅度的上升。其中，3月期票据收益率为1.4896%，比上周上涨了12个基点，6月期票据收益率为1.4829%，比上周大幅上升了17个基点。

　　“利率上升可能与央行回笼货币力度加大有关，每周那么大的回笼量对市场影响还是很大的。”另一国有银行资金交易中心人士说，“但(利率)的确上升得太快了，不太合理。”

　　兴业银行债券分析人员何叶认为，央行最近也想把短期利率往上拉一拉，因为现在的利率确实是太低了，如果7天回购利率跌破1.0%，风险是很大的。因为这段时间央行回笼力度加大，债券市场的调整力度稍微大了一点，因此有些机构可能还是想观望一下。

　　济南商行的一位人士则认为，也不排除一些大行没有参与投标的可能性。考虑到利率可能还会涨，所以大行可能在期限上进行了调整，向3个月期倾斜，由此使6个月期的投标量下降。

　　也有分析人士认为，由于春节因素的原因，3月期票据比6月期票据更受市场欢迎,因此,机构减少了对6月期票据的投标量，这也很可能导致6月期票据出现“流标”。