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今年第二期记账式国债的招标结果明显影响到了同期限央行票据的价格定位，周二发行的一年期央票较上周又下跌了逾10个BP，市场流动性似乎已经充裕得无法遏制，只要是短久期的品种几乎都供不应求。相应的，交易所国债现券市场多头主力也把做价格的手法使用到极至，各券种价格几乎都已接近去年四月上旬大跌之前的位置。
造成去年四月之后大跌的主要原因，除了当时的基本面和政策面因素以外，市场的非
常规性因素是直接的导火索，即当时清理违规券商席位上的国债，拍卖价格明显低于市价，造成阶段性主动性抛盘的集中涌出，再加上部分主力机构趁机打压，造成各期限券种平均上移了一元。与去年相比，尽管今年来自基本面的情况有明显好转，但来自政策面乃至非常规性因素对市场的威胁其实并未减少，目前过度流动性只是存款类金融机构为了改制人为压缩贷款所致，以及新设立的货币市场基金、银行理财产品集中入市，保险资金阶段性增长过快导致的综合结果，从稍长一段时间看，能否持续还很难讲。而且今年券商、基金洗牌的力度可能更大，类似于去年的集中拍卖国债的可能性还是很大。交易所市场新回购交易清算规则尽管暂时没有进展，但从长期看，规范交易秩序，防范市场系统性风险的基础性工作势在必行，而推行的代价必然是相当一段时期的市场调整。综合上述因素，无论短期还是长期固定收益产品目前的市场定价都有明显偏高之嫌。上海证券报 久诚
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