活跃市场不可缺 完善债券经纪人制度势在必行

　　央行将在今年以加大金融产品创新为重点，大力培养和发展金融市场。进一步完善银行间债券市场做市商、结算代理和债券经纪人制度是其中一项重点工作。什么是债券经纪人?它的功能是什么?它与做市商制度、结算代理制度有何关联?等等诸多问题成为市场关注的一个焦点。

　　身影早已显露

　　简单地讲，债券经纪人是指以代客买卖债券为业务，以抽取佣金为报酬的专业性的中介服务机构。尽管我们不能从有关法律法规或规章上看到债券经纪人制度的专门文件，但事实上债券经纪人早已在我国的债券市场上显露身影。

　　对于与场内市场相对应的银行间场外债券市场而言，债券经纪至少存在以下三种表现形式。首先，作为银行间市场的前台交易系统，中国外汇交易中心运行的本币交易系统可以被视为债券经纪的一种电子化表现形式；其次，银行间市场的债券结算代理人在实践中涉猎了某些债券经纪业务。在实践中，债券结算代理人除了进行债券结算代理业务以外，已经利用自身信息和客户资源优势开展了债券经纪业务。比如充当其A丙类成员和B丙类成员之间的中间人，待两人达成交易后，赚取结算佣金；第三，银行间市场上部分交易的达成实际上就是通过债券经纪人完成的。

　　活跃市场不可或缺的重要力量

　　上述债券经纪业务的出现，对活跃债券市场、提高交易效率起到了重要的作用。

　　首先，在一定程度上满足了增强市场流动性的需要。尽管银行间市场规模越来越大，尽管基金公司、保险公司、非金融机构法人等在银行间的开户量、债券托管量和结算量有了突飞猛进的提高，但由于商业银行投资行为趋同而导致的流动性差的状况一直没有得到根本性改观。作为场外市场，银行间市场还具有报价驱动、一对一场外询价、逐笔成交的固有特点。债券经纪人的存在可以帮助市场机构在最短的时间内以最小的成本和对手达成交易。可以想象，如果一家机构没有足够的客户资源，或者即便有足够多的交易对手，单靠自己一家一家机构询价比较，交易成本该有多高。

　　其次，债券经纪人制度与现有的债券结算代理制度一起，对吸引更多的机构介入银行间市场，间接提高市场流动性发挥重要的作用。债券结算代理制度是银行间债券市场为满足中小金融机构、特别是非金融机构参与市场需要，改变其在市场中的被动和从属局面而推出的一项特殊安排，而债券经纪人则可以在业务拓展过程中客观上起到吸引这些机构入市的作用。两者可谓相得益彰。

　　第三，债券经纪人对帮助和扶持弱势机构在市场中加大操作力度发挥了重要作用，这是其最突出的功能。目前，随着受银行间市场特殊魅力的吸引和债券结算代理制度向纵深发展(资讯 行情 论坛)，已有相当数量的中小金融机构和非金融机构法人陆续入市，但由于受到自身规模实力、市场经验、软硬件设施、信息渠道等的限制，往往不知道该如何或到哪里去寻找交易对手，而经纪人凭借其自身信息集约化和服务专业化的优势，正好可以满足这些机构的需求。

　　第四，弥补了做市商制度的不足，从不同的角度发挥应有的作用。

　　完善债券经纪人制度势在必行

　　尽管债券经纪人对我国债券市场的发展发挥了一定的作用，但这项制度仍有需要完善的地方。笔者提出以下几条思路供参考：

　　一、到目前为止，我国尚没有关于债券经纪人制度的明确规定，有关债券经纪人制度的运作框架及其业务规则，债券经纪人的权利与义务以及有关佣金标准等等实际上都处于空白。因此，有关方面加快研究债券经纪人制度的运作框架及其业务规则，制定有关管理办法，使债券经纪业务有章可循是当务之急。

　　二、完善债券经纪人制度可以与结算代理制度结合起来统筹考虑，结算代理制度甚至可以成为完善债券经纪人制度的切入点。利用债券结算代理制度平台，以债券结算代理人为突破口，明确赋予其具有债券经纪功能，规范其业务操作，避免出现市场风险。截止到2004年底，银行间市场的丙类成员(中小金融机构和非金融机构法人)已达3584家，占全部市场成员的83%，但总体结算量却很小，意味着结算代理制度还有挖掘潜力，也从一个侧面预示着债券经纪业务有广阔的市场前景。

　　三、成立各种形式专业债券经纪公司，是完善债券经纪制度的必由之路。由于债券经纪业务重在经纪，传递信息，代客买卖，促成交易达成，所以市场准入条件简单(人员素质并不意味着可以放低)，相关各方均可参与，同时为避免垄断和展开竞争，应允许多种类型机构从事该业务。比如，中国外汇交易中心和中央国债登记结算公司等银行间市场交易和托管机构就具有开展债券经纪业务的先天优势，可单独出资或与相关各方合资组建债券经纪公司，专门从事债券经纪业务；或者，其他市场主体根据所在区域成立区域性债券经纪公司或全国性债券经纪公司。可以想象，如果为数众多的债券经纪公司同时开展业务，势必对提高债券市场的流动性起到关键性的作用。上海证券报 刘铁峰