受首期记账式国债招标影响 债市在分歧中仍上升

　　受今年首期记账式国债招标结果影响，债市立刻摆脱此前已开始出现的高位震荡走势，继续走出强劲的拉升行情。交易所市场与新券期限较为接近的0308券收益率猛降20个基点左右。市场似乎进入新一轮的一、二级市场相互推动的牛市阶段。

　　但针对这种状况，机构的分歧还是很大的，大家普遍认为0501的中标利率偏低，导致这种结果的直接原因是由于近一年多以来中长期券种发行量较少，部分以期限配比为主要投 资策略的机构等米下锅的迫切心态导致对本期券的过度追捧。单纯从投资价值分析，此利率水平并不具备充分的中、短期投资价值。

　　对市场产生利空影响的还有上周末央行公布的2004年《货币政策执行报告》，在谈到今年的物价走势时，央行认为通货膨胀的压力尚未根本缓解。因此，尽管最近三个月CPI数据较为乐观，但促使加息的最主要因素的威胁尚未解除。

　　本周第一次公开市场操作对冲完到期央票和正回购后，回收流动性的力度并不太大。若周四公开市场操作也压住步点，反倒要多加注意了，因为在这种市场状况下，保持大力度的公开市场操作是央行保持使用常规招式的表现。上海证券报中央财经大学金融证券研究所 久诚