谁说股市没有免费的午餐！(2)

　　冷眼看基金重仓股暴跌

　　下面我们再谈谈股票型开放式基金。前面提到，许多“基民”在上周三的股市调整中损失惨重。一位“基民”告诉记者，他就是在基金净值的低点位置割肉赎回的。至于为什么在亏损10%以上的情况下还能忍痛离场，该“基民”称是看到基金重仓股都大幅下跌了，因此对基金净值表现不敢抱太高期望。

　　显然，这位“基民”是中了基金经理们的圈套。

　　据银河证券基金研究中心统计，截止到2006年底，沪深两市基金持有的股票资产总值高达7353.37亿元，占当时A股流通的1/3。也就是说，在每3元沪深A股流通市值中就有1元是基金所贡献。

　　这意味着，基金经理们完全有能力控制旗下基金重仓股的价格。在这种情况下，出于维护基金业绩和坚定持有人的利益，当市场面临重大调整时，基金经理就有主动进行反向套利操作的动机。即在净申购量大的时候拉高收盘价，以提高基金单位资产净值；在净赎回量大的时候打压收盘价，以降低基金单位资产净值。这种操作把“利润”留存于基金内部，对基金管理人及续存的基金投资人有利。

　　在近一周的大盘反弹中我们可以看到，许多在市场调整时跌幅巨大的基金重仓股，大部分出现极有力度的报复性反弹，如太钢不锈(3.250,-0.02,-0.61%)、长江电力(29.140,-0.01,-0.03%)、中集集团(7.510,-0.15,-1.96%)、浦发银行(10.430,0.25,2.46%)、民生银行(4.000,0.05,1.27%)等，这也从侧面印证了部分基金存在反向套利的可能性。

　　当然，基金管理人主动进行反向套利的操作行为本身也有其合理性。因为当净申购量大的时候，意味着现金净流入多，本身有条件增加持仓量；净赎回量大的时候，意味着现金净流出多，本身可能有变现的要求。正常的操作行为与主动反向套利的区别，在于基金经理们的操作动因是否预知了普通持有人的行为，而做出有利于己的安排。