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财经纵横

谁说股市没有免费的午餐!(2)

http://www.sina.com.cn 2007年02月15日 20:32 北京商报

  冷眼看基金重仓股暴跌

  下面我们再谈谈股票型开放式基金。前面提到,许多“基民”在上周三的股市调整中损失惨重。一位“基民”告诉记者,他就是在基金净值的低点位置割肉赎回的。至于为什么在亏损10%以上的情况下还能忍痛离场,该“基民”称是看到基金重仓股都大幅下跌了,因此对基金净值表现不敢抱太高期望。

  显然,这位“基民”是中了基金经理们的圈套。

  据银河证券基金研究中心统计,截止到2006年底,沪深两市基金持有的股票资产总值高达7353.37亿元,占当时A股流通的1/3。也就是说,在每3元沪深A股流通市值中就有1元是基金所贡献。

  这意味着,基金经理们完全有能力控制旗下基金重仓股的价格。在这种情况下,出于维护基金业绩和坚定持有人的利益,当市场面临重大调整时,基金经理就有主动进行反向套利操作的动机。即在净申购量大的时候拉高收盘价,以提高基金单位资产净值;在净赎回量大的时候打压收盘价,以降低基金单位资产净值。这种操作把“利润”留存于基金内部,对基金管理人及续存的基金投资人有利。

  在近一周的大盘反弹中我们可以看到,许多在市场调整时跌幅巨大的基金重仓股,大部分出现极有力度的报复性反弹,如太钢不锈长江电力中集集团浦发银行民生银行等,这也从侧面印证了部分基金存在反向套利的可能性。

  当然,基金管理人主动进行反向套利的操作行为本身也有其合理性。因为当净申购量大的时候,意味着现金净流入多,本身有条件增加持仓量;净赎回量大的时候,意味着现金净流出多,本身可能有变现的要求。正常的操作行为与主动反向套利的区别,在于基金经理们的操作动因是否预知了普通持有人的行为,而做出有利于己的安排。

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