牛市还能牛多久？买方齐唱好(3)

　　QFII及合资基金

　　看重“成长中国”

　　美国富兰克林坦伯顿集团目前总共管理着来自150多个国家和地区超过5500亿美元的资产，是全球最大的上市资产管理公司。在其全球投资总监史蒂文·多佛眼里，时下他最关注的国家和地区无疑是中国。2005年至2006年间，他多次来华考察A股市场以及集团在国海富兰克林基金公司的投资业务。近日，史蒂文·多佛先生接受记者采访谈到了对2007年中国证券市场发展的看法。

　　商报：两年前富兰克林坦伯顿预测中国将进入牛市，一年多前你曾说，要“做多”中国。事实验证了你的观点，2006年中国

　　史蒂文·多佛：是的。两年前，我们已经预见了中国进入牛市，如果说当时我们的观点是“做多”中国，那目前我们将更多关注“成长”中国。从全球投资的角度看，中国很多行业都是被低估的。估值应相对于成长性，虽然某些行业的估值超过了世界水平，但对于中国的成长，这是可以被接受的。

　　我举个例，比如钢铁行业，宝钢现在的估价不低于韩国的浦项和中国台湾的中钢，但从成长性看，宝钢远高于两者，其估价高是合理的。此外，特别应该关注的是中国的机械装备制造业，有可能是未来10年内最有希望的行业。因为人民币的升值必然迫使行业升值，借鉴中国台湾和日本市场的发展经验，一国的货币升值，必然促使其产业的升级。因此未来5到10年，中国的机械装备制造业将会非常有希望。

　　一般来说，股票上涨我们看4个动力：一是看EPS，即企业盈利的增长；二是看利率的下滑情况；三是看全球经济增长机会，也就是全球经济发展的宏观背景；四是看制度变革。几乎全球所有股票市场的上涨都和上面4个因素密切相关。我们观察到，2006年中国股票市场的上涨，至少得到上述因素中3个因素的推动。

　　商报：有没有风险存在呢？最近高盛等多家大投行在讲A股可能面临调整，对此富兰克林坦伯顿如何看，投资上有没有什么对策？

　　史蒂文·多佛：2007年依然是以牛市为基调，但不乏有利市场更长远发展的波动和调整。任何市场都不是扶摇直上，毫无风险的，越大的机会中势必伴随着相应的风险。

　　中国经济确实有过热迹象，采取一些降温措施，比如升息，是应该的。投资最重要的是充分分散风险。我们的投资分散在各个板块。我们更乐于挑选板块中的最好股票，而不是只研究板块。比如说，我们认为中国的消费品行业具有非常好的长期增长前景，但行业板块的增长潜力并不一定代表具有好的投资价值，这取决于股票价格。因此，还需要研究个股。

　　中国股市的波动性较大，许多投资者认为经常性的买进卖出可以获利。但对于我们来讲，这种做法是有问题的。如果总跟着市场做波段，只能造成损失。在牛市中，最好的方式是始终持有股票资产，这样才不会错过市场上涨的高点。但是对于中国绝大多数的普通投资人来说，如果没有专业的投资能力和精力，则应该寻找值得信赖的投资顾问或基金公司。如果你不懂得买股票，那么在牛市中，你最好选择购买基金。

　　商报：去年你给中国普通投资者一个很好的投资建议——“平均成本法”，今年有没有给我们带来什么“法宝”呢？

　　史蒂文·多佛：投资与风险是相当的，多年投资经验告诉我，证券市场是非常难以预测的。建议中国投资者要注重分散风险，也就是投资俗语所说的：不要把鸡蛋放进一个篮子里。即不要只投资在一家或少数几家公司，投资工具的应该分散，因为市场中有很多的风险是无法一眼就看出来的。即使是投资基金，也不要一次性就将你所有鸡蛋都投进基金这个篮子里。

　　去年我来中国的时候，当时我建议大家采取“平均成本法”来做投资，一年后的今天，我不希望大家只是单单记住这种投资方式，而是更希望有大部分的投资者已经采取了这样的投资方式。因为根据我的经验，长期来说，平均成本法能够让你在所有市场都赚钱，而且几乎可说是保证赚到钱。对于个人投资者，这是一种增加财富的最佳方法。所谓“平均成本法”，即每个月定期、定额地投入一定数量的资金，既不要因为市场上涨就增加投资金额，也不要因为市场下跌就减少投资金额，始终保持固定的投资速度和金额。

　　另外一个十分重要的是，个人投资者也应该进行资产配置。每个人都应该根据自己的实际情况，制定一个“个人资产配置的固定比例”。

　　举个例子说，在2006年1月，如果你手头上有10万元的可支配现金，你根据自身情况在不同投资工具设定一个固定比例，假设是：现金20%，股票30%，房产30%，基金20%。由于在不同投资工具上资产增值不一样，导致你最初分配在不同投资工具上的资金比例会发生改变。假设一年以后，你的现金还是2万元，股票已经涨到6万元，房产还是3万元，基金也涨到4万元，这时候你个人资产配置的比例发生了变化，现金下降为15%，股票上升为40%，房产下降为20%，基金上升为25%。

　　基于我所建议的“个人资产配置的固定比例”，这时，你应该将占40%的股票投资和25%的基金投资调回到原来的30%和20%，其他两项投资，你也要调到原来的20%和30%。从长期投资和防范风险的角度看，“个人资产配置的固定比例”和“平均成本法”一样，将使你终身受益。

　　商报：你如何看待国海富兰克林基金公司成立两年来的发展？

　　史蒂文·多佛：富兰克林看重的是中国今后10年、20年的发展长期收益，我们也希望投资者关注国海富兰克林基金长期收益。虽然短期我们的步调慢点，但一直以来，我们是以国际水平来定位我们自己，这将会成为我们的核心竞争力。而且，我们花比别人更多的时间和精力在投资团队的建设上，最近我们就对国海富兰克林基金的管理层进行了调整，团队的专业能力、合作能力得到提高。