谁说股市没有免费的午餐！

　　

　　本月初，突然降临股市的调整，令许多初涉基金市场的投资者损失惨重。相信一定有不少开放式基金的投资者，因为经验和心态等方面的原因，在不恰当的时间和不恰当的位置，做出了错误的赎回决定，从而招致损失。

　　那么，到底有没有一种让“基民”在承受很小风险的情况下，获得尽可能多收益的盈利模式呢？下面，我们就对这种可能性进行探讨。

　　LOF基金的盈利机会

　　说到开放式基金的套利，就不能不提到LOF基金。据统计，目前深沪两地证券市场中共有270只左右的开放式基金，其中有24只为LOF型基金。

　　所谓的 LOF基金，英文全称为“Listed Open-Ended Fund”，又被称做上市型开放式基金。它实际上是开放式基金与

封闭式基金的结合体，投资者在基金发行结束后，既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金，从而解决封闭式基金折价率过高的问题。

　　今年1月底，中银国际基金管理公司因旗下的LOF基金——中银中国市价大幅偏离净值而发出风险警示公告，由此人们开始关注起LOF型基金中所蕴藏的套利机会。

　　1月29日，中银国际在公告中披露，该公司旗下基金——中银中国溢价率已高达58.7％，即基金单位净值为1.107元，而市价高达1.758元，交易价格明显偏离净值。中银国际称，投资者完全可以以当日基金份额净值在交易所场内进行申购，两个交易日（T＋2）后予以卖出。

　　事实上，这就是一个典型的套利机会。假如一个投资者以1.107元的价格在场外申购1万份该基金，转托管的两天后在交易所抛出，那么短短两天时间便可获利5000元以上，利润率高达50％。

　　反过来，当基金交易价格低于净值时，投资者也可以通过反向操作予以套利。即在交易所里低价买进LOF基金，然后在场外进行赎回操作，赚取价差。

　　当然，这是一个比较极端的例子。事实上，投资者在进行套利的过程中必然要考虑交易成本问题。这些成本包括：申购（约为1%-1.5%）、赎回费用（约为0.5%）、LOF基金的二级市场交易费用（单边：约为0.2%），以及跨系统转托管手续费（约为2％）。

　　上面这些都是直接费用。此外，还有时间成本，如果在跨系统转托管的两天时间里，由于LOF基金交易价格的变动，使得价差消失或负价差，投资者反而会因此受到损失。

　　所以，安全的LOF基金套利，要等到二者价差足够大。

　　机构投资者的最爱：

　　ETF基金

　　除了LOF之外，开放式基金中还有一个创新品种，那就是ETF基金。不过，ETF基金并不多，目前市场上仅有上证50ETF、上证180ETF、深证100ETF、中小板ETF和上证红利ETF。

　　ETF是交易所交易基金的简称，但为了突出ETF这一金融产品的内涵和本质特点，现在一般将ETF称为“交易型开放式指数基金”，它以某一指数为投资跟踪标的。

　　与LOF一样，ETF综合了封闭式基金和开放式基金的优点，投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像封闭式基金一样在证券市场上按市场价格买卖ETF份额。不过，ETF的申购赎回必须以一篮子

股票换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票，这是ETF有别于其他开放式基金的主要特征之一。

　　和LOF基金类似，由于ETF既可以在一级市场进行申购和赎回，也可以在二级市场进行买卖交易，因此，当两个市场之间存在的价差较大时，就会引起套利的发生。

　　通常的玩法是：如果ETF在一级市场的单位净值高于其在二级市场上的价格，投资者先在二级市场买入基金份额，然后在一级市场赎回一篮子股票，最后将股票在一级市场卖出；如果ETF在二级市场上的价格高于其在一级市场上的单位净值，投资者可以先买入一篮子股票，然后在一级市场用一篮子股票申购ETF份额，最后在二级市场将ETF份额卖出。

　　由于申购ETF份额所需的一篮子股票最低价值高达100万元，所以从本质上讲，它是一种机构投资者才能玩得起的游戏。

 张景宇  

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