9月工业利润增速下滑主要受工业品出厂价格降幅扩大
、
销售增长放缓等因素影响；制造业利润增速继续下行；9月新增存货明显弱于历史同期
。
摘要
9月工业企业利润同比增长-5.3%
，
较8月下降3.3个百分点
，
1-9月工业企业利润累计同比增长-2.1%
，
较1-8月下降0.4个百分点；1-9月工业企业营业收入累计同比增长4.5%
，
较1-8月下降0.2个百分点
。
1-9月营业成本累计同比增长4.8%
，
较1-8月下降0.2个百分点
，
每百元营业收入中的成本为84.34元
，
较1-8月下降0.05元
，
成本有所下降；从费用来看
，
1-9月每百元营业收入中的费用为8.65元
，
较1-8月上升0.03元
。
1-9月产成品周转天数为17天
，
较1-8月下降0.2天；应收票据及应收账款平均回收期为54.6天
，
较1-8月上升0.1天
。
2019年1-9月行业利润依旧分化较大
，
41个细分行业中
，
30个行业盈利同比增加
，
11个行业减少
。
三大行业整体来看
，
采矿业利润同比增长3%
，
制造业同比增长-4.3%
，
公共事业同比增长12.3%；细分行业中
，
黑色金属矿采选业
，
开采专业及辅助性活动
，
其他采矿业
，
铁路
、
船舶
、
航空航天和其他运输设备制造业
，
烟草制品业
，
利润涨幅超过20%
，
石油
、
煤炭及其他燃料加工业
，
黑色金属冶炼及压延加工业
，
化学纤维制造业
，
有色金属矿采选业
，
造纸及纸制品业
，
利润同比增速低于-20%；1-9月利润增速相较1-8月明显下降的行业包括黑色金属矿采选业
，
增速明显上升的则是开采专业及辅助性活动和其他采矿业
。
受工业品出厂价格降幅扩大
、
销售增长放缓等因素影响
，
9月工业企业利润同比下降5.3%
，
降幅比8月份有所扩大
。
从行业看
，
1-9月有21个行业的利润累计同比增速较1-8月有所上升
，
电力热力生产和供应业
、
非金属矿物制品业
、
电气机械和器材制造业
、
酒饮料和精制茶制造业利润同比分别增长13.7%
、
11.8%
、
13.5%和17.2%
，
这四个行业合计拉动全部规上工业企业利润同比增长2.7个百分点；1-9月份
，
高技术制造业和战略性新兴产业利润同比分别增长6.3%
、
4.6%
，
增速比1-8月份分别加快3.5
、
1.6个百分点
。
虽然1-9月采矿业和公共事业利润同比增速均较1-8月有所上升
，
但制造业盈利增速较1-8月下降了0.7个百分点
，
未来仍需关注制造业内部发生的结构性变化
。
风险提示：全球经济数据下行超预期；国内通胀上行超预期
。
9月盈利继续回落
9月工业企业移动平均ROE和ROA均较8月稳中小幅上升
，
但净利润当月同比增速较8月继续下行
，
营业收入利润率较8月小幅上升；总资产周转率较8月上升
，
负债率较去年同期和8月都有所上升；成本方面
，
每百元营业收入中的成本较8月下降0.05元
，
流动资产方面
，
产成品存货增速较8月回落1.2个百分点
，
产成品周转天数下降
，
应收账款同比增速较8月上升
，
平均回收期上升
。
整体来看
，
工业企业财务指标整体仍处于下滑的趋势当中
，
应收账款回收期依然在上升
，
但库存同比增速明显下行
，
而且库存周转天数也在下行
。
需要关注四季度工业企业补库存的情况是否会出现
。
重点指标分析
9月收入利润增速继续下滑
。
9月工业企业利润同比增长-5.3%
，
较8月下降3.3个百分点
，
1-9月工业企业利润累计同比增长-2.1%
，
较1-8月下降0.4个百分点；1-9月工业企业营业收入累计同比增长4.5%
，
较1-8月下降0.2个百分点
。
盈利能力见稳
。
从12个月滚动ROE来看
，
9月为11.64%
，
较8月上升0.02%；12个月滚动ROA为5.03%
，
较8月上行0.01%；1-9月累计营业收入利润率为5.87%
，
较1-8月持平
。
虽然9月盈利指标稍有企稳
，
但整体上工业企业盈利能力仍在下降的趋势没有改变
。
9月工业企业盈利增速下行
，
主要受工业品出厂价格降幅扩大
、
销售增长放缓等因素影响
。
成本下降
，
费用下降
。
1-9月营业成本累计同比增长4.8%
，
较1-8月下降0.2个百分点
，
每百元营业收入中的成本为84.34元
，
较1-8月下降0.05元
，
成本有所下降；从费用来看
，
1-9月每百元营业收入中的费用为8.65元
，
较1-8月上升0.03元
。
从1-8月费用结构看
，
增速方面
，
销售费用增速最高为5%
，
但利息费用增速较1-7月上升了0.2个百分点
，
是唯一增速回升的费用项目；结构方面
，
1-8月四项费用在营业成本中的占比均有所下降
。
关注资金周转天数上升
。
1-9月产成品周转天数为17天
，
较1-8月下降0.2天；应收票据及应收账款平均回收期为54.6天
，
较1-8月上升0.1天
。
关注10月和11月补库存力度
。
1-9月工业企业产成品存货累计同比增长1%
，
较1-8月下降1.2个百分点；当月新增产成品存货-514.8亿元
，
较8月明显回落
，
且明显低于历史同期水平
。
需要关注9月新增产成品库存较8月和历史同期明显走弱的情况
，
通常10月和11月工业企业会出现补库存的情况
，
如果9月库存的走弱是需求下行的结果
，
那么可能四季度工业增加值增速可能继续走低
。
亏损企业比例仍在较高水平
。
1-8月规模以上工业企业单位数12个月移动平均的亏损家数占比为19.81%
，
较1-7月上升0.13个百分点
，
较去年同期上升2.78个百分点；1-8月工业企业亏损额累计同比增长11.6%
，
较1-7月上升1.6个百分点
，
亏损额与利润的比值为14.88%
，
较1-7月下降0.33个百分点
，
较去年同期上升2.93个百分点
。
分类分析
亏损的问题没有好转
。
从企业类型来看
，
1-8月国有及国有控股企业中30.08%的企业处于亏损状态
，
较1-7月下降了0.37个百分点；股份制企业的亏损额在全部亏损额中的占比高达73.68%
，
不仅较1-7月上升了1.5个百分点
，
且较去年同期上升了2.67个百分点
。
从三大行业分类来看
，
公共事业行业中亏损企业占比24.41%为最高
，
制造业亏损额累计同比增长15.3%
，
较1-7月再度上升了1个百分点
。
盈利能力目前是外商及港澳台企业和采矿业最好
。
从营业收入利润率来看
，
1-9月各类型企业中外商及港澳台企业为6.6%最高
，
行业中采矿业为12.62%最高
。
从收入增速来看
，
1-9月各类型企业中私营企业增速7.1%最高
，
行业中公共事业为7.1%最高；从净利润增速来看
，
1-9月行业中公共事业净利润累计同比增长12.3%最高
。
成本整体有所下行
。
1-9月工业企业每百元营业收入中的成本较1-8月小幅下降
，
横向比较下来国有及国有控股企业和采矿业依然最低
，
但在整体成本回落的基础上
，
这两个工业分类成本均出现了上升
。
从企业类型来看
，
制造业每百元营业收入中的成本下降0.08元幅度最大
，
其次是股份制企业下降了0.06元；从企业类型来看
，
采矿业成本上升的最为明显
，
不仅较去年同期上升了1.06元
，
且较1-8月上升了0.25元
，
需要关注采矿业成本持续明显上升的趋势
。
费用稳中有升
。
每百元营业收入中的费用方面
，
国有控股企业和采矿业虽然成本上升显著
，
但费用方面的下降也与其他分类不同
，
其他分类中费用上升最明显的是私营企业
。
从行业来看
，
各分类除了外商港澳台企业费用占比较1-7月有所下滑
，
其他分类都环比上升
。
从1-8月各类费用结构来看
，
费用在成本中的占比基本处于下行状态
。
稳定去库存
，
但资金回款变慢
。
1-9月工业企业产成品周转天数较1-8月下降0.2天
，
其中只有私营企业和公共事业企业的周转天数与上个月持平
。
资金方面
，
1-9月工业企业应收票据及应收账款平均回收期54.6天
，
较1-8月上升了0.1天
，
但国有企业
、
股份制企业和采矿业的资金周转天数分别下降了0.2天
、
0.1天和0.4天
。
2019年1-9月行业利润依旧分化较大
，
41个细分行业中
，
30个行业盈利同比增加
，
11个行业减少
。
三大行业整体来看
，
采矿业利润同比增长3%
，
制造业同比增长-4.3%
，
公共事业同比增长12.3%；细分行业中
，
黑色金属矿采选业
，
开采专业及辅助性活动
，
其他采矿业
，
铁路
、
船舶
、
航空航天和其他运输设备制造业
，
烟草制品业
，
利润涨幅超过20%
，
石油
、
煤炭及其他燃料加工业
，
黑色金属冶炼及压延加工业
，
化学纤维制造业
，
有色金属矿采选业
，
造纸及纸制品业
，
利润同比增速低于-20%；1-9月利润增速相较1-8月明显下降的行业包括黑色金属矿采选业
，
增速明显上升的则是开采专业及辅助性活动和其他采矿业
。
9月工业企业利润增速再下降
受工业品出厂价格降幅扩大
、
销售增长放缓等因素影响
，
9月工业企业利润同比下降5.3%
，
降幅比8月份有所扩大
。
从行业看
，
1-9月有21个行业的利润累计同比增速较1-8月有所上升
，
电力热力生产和供应业
、
非金属矿物制品业
、
电气机械和器材制造业
、
酒饮料和精制茶制造业利润同比分别增长13.7%
、
11.8%
、
13.5%和17.2%
，
这四个行业合计拉动全部规上工业企业利润同比增长2.7个百分点；1-9月份
，
高技术制造业和战略性新兴产业利润同比分别增长6.3%
、
4.6%
，
增速比1-8月份分别加快3.5
、
1.6个百分点
。
虽然1-9月采矿业和公共事业利润同比增速均较1-8月有所上升
，
但制造业盈利增速较1-8月下降了0.7个百分点
，
未来仍需关注制造业内部发生的结构性变化
。
风险提示：全球经济数据下行超预期；国内通胀上行超预期
。
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