英镑大跌促使投资者无视退欧迷雾 逢低买入英国资产

　　对于那些有胃口消化由退欧引发的更长期政治角力的人来说，英镑大跌至两年低位引发了这样一个问题：现在是时候回到受重创的英国市场，来寻找潜在的便宜货了吗？

　　英镑自5月以来已下跌逾8%，自从英国首相约翰逊宣布不管能否达成过渡性贸易协议，英国都将在10月31日退出欧盟以来，英镑跌势进一步加剧。

　　无协议退欧将对英国经济造成巨大打击。

　　英国央行总裁卡尼本周就此再度发出警告，无协议退欧前景已导致英国股市和房地产市场表现远远落后，并使那些希望在海外市场借贷的英国企业承受“英国退欧溢价”的负担。

　　投资者普遍避免大举押注英国经济复苏，极少有人有足够的勇气去预测这场政治动荡何时结束。年内余下时间可能举行提前大选、又一次推迟退欧和更多不确定性。

　　但英镑最近一次暴跌后，一些眼光长远的经理正在重新审视并得出结论--至少在纸面上得出结论--有些英国资产太便宜了，无法忽视。

　　同样诱人的是，英国如果避免无协议退欧，英镑可能反弹的前景。路透调查显示，这种情况下英镑兑美元可能反弹至1.36。

　　“我们正在内部进行讨论，因为与其它地区相比，英国资产开始显得相当便宜，”Legal and General Investment Management经济主管Tim Drayson表示。

　　“每个人都开玩笑说，这样做将是个勇敢的决定...一如既往，如果这种脱节继续扩大，将值得冒险。”

　　对持有其他货币的海外投资人来说，英镑走弱使得买进英国资产变得较便宜。这也让英国基金经理人有了诱因对国外持仓获利了结并汇回现金。

　　除了估值外，有些人认为只要能避免无协议退欧，英国经济应该可以承受得起英退。正面因素包括低失业率、消费者支出强韧及约翰逊承诺进行更多投资。

　　一些基金经理人已开始买进。

　　Hermes Investment Management的Martin Todd表示，“由于估值向好，已少量地增加英国股票曝险”。

　　有多便宜？

　　以摩根大通的实质有效汇率指数来看，英镑目前是2016年10月以来最便宜的时候。该指数是一国货币相对其贸易伙伴国货币经通胀调整后的价值。

　　英镑在2016年英退公投前位于1.50美元左右，最近曾跌穿1.21。若英国无协议退欧，英镑兑美元和欧元有可能到平价水准。

　　不过瑞银财富管理认为英镑兑美元“越来越超跌”。该公司告诉客户，英镑购买力平价(PPP)为1.57美元--较当前水平高出30%。

　　购买力平价是根据各国不同的价格水准计算出来的货币之间的等值系数，许多投资人认为汇率应会向该水准靠拢。

　　“我们认为短期内不会向PPP大幅靠拢，但这凸显了英镑低估的程度，以及可回升的空间，”瑞银财富管理称。

　　当然，并非所有人都在回归。一家大型银行的外汇交易员称，客户对买入英镑持谨慎态度，除非汇率已稳居1.20水准下方。

　　很多人的辩论重点是，等尘埃落定后英镑是重回历史均值呢，还是英退已对英镑长期公允价值产生永久损害。

　　持“均值回归”观点的人认为，英镑接近35年交易区间1.0-2.0美元的底部，而且自1985年以来英镑只有0.7%的时间处于1.20美元以下。

　　其他人则认为原来的技术分析可能没用了。

　　“认为‘无协议’英退结果将导致英镑结构性重估的观点并非没有道理，”摩根资产管理外汇首席投资长Roger Hallam称。

　　股市和房地产也下滑

　　除英镑外，英国股市和商业及住宅房地产也都在下滑。长久以来英国房地产一直在吸引海外买家。

　　摩根大通以英国国内为主的股票指数自4月来已经跌去12%，该指数包含超市巨头J Sainsbury和保险商Admiral等股票。

　　2016年英国公投以来，侧重于英国国内股票的富时250指数以欧元计的跌幅为2%，尽管获利增长前景仍保持得相当良好。同期标普500指数以欧元计是大涨112%。

　　富时250指数成分股的市盈率(本益比)倍数也低于欧元区和美国可比股指。

　　2016年6月后，英国地产股以美元计下跌28%，全球地产股则是上涨15%。

　　伦敦房价5月创下近10年来最大跌幅，而商业地产投资也下降。

　　“尽管政治风险升高，但我们确实认为英国房地产目前具备很好的相对价值，”贝莱德(Blackrock)欧洲地产研究主管Simon Durkin称。

　　仲量联行伦敦市中心资本市场主管Julian Sandbach表示，近几周聚焦于长线的亚洲投资者已经重返伦敦写字楼市场，而英镑大跌是催化因素。

　　“不管发生什么事，英国的较长期前景极好，”一名熟悉主权财富基金(SWF)在英国投资状况的人士表示，并称多数SWF可能会暂时观望，直至“英镑进一步下跌且英国退欧条款明确”。

责任编辑：张玉洁 SF107