中金:MSCI年内第2次提高A股纳入因子 或引1600亿资金

　　中金：MSCI指数即将年内第二次提高A股纳入因子

　　CICC 中金点睛 王汉锋 林英奇

　　MSCI近期公告将在北京时间8月8日凌晨5点左右公布指数季度调整结果，8月27日收盘后生效。本次MSCI季度调整，除了常规的指数成分变动之外，MSCI还将实施今年提高A股纳入比例的第二步。MSCI指数2019年分三步将A股的纳入因子从5%提高到20%，本次8月指数调整是今年“三步走”中的第二步。我们静态测算本次纳入将带来约1，600亿元资金流入。长期来看，如果中国基本面整体稳健，外资流入仍有望保持在每年2，000-4，000亿元的水平。

　　MSCI将在8月底将A股纳入因子从10%提高到15%

　　MSCI近期公告将在北京时间8月8日凌晨5点左右公布指数季度调整结果，8月27日收盘后生效。本次MSCI季度调整，除了常规的指数成分变动之外，MSCI还将实施今年提高A股纳入比例的第二步（将指数中的所有中国大盘A股纳入因子从10%增加至15%）。我们对相关的核心问题进行梳理，供投资者参考：

　　1 今年“三步走”中的第二步

　　MSCI指数2019年分三步将A股的纳入因子从5%提高到20%：a）第一步：2019年5月半年度调整中大盘股纳入因子从当前的5%提升至10%，并纳入符合条件的创业板个股，纳入因子为10%；b）第二步：2019年8月指数季度调整，大盘股纳入因子从10%提升至15%；c）2019年11月指数半年度调整，大盘股纳入因子从15%提升至20%，并纳入中盘股，纳入因子为20%。本次8月指数调整是今年“三步走”中的第二步。

　　2 静态测算本次纳入将带来约1，600亿元资金流入

　　我们估算MSCI新兴市场指数中A股的权重在2019年8月底/11月底的指数调整后将从当前的1.7%提升至2.5%/4.0%；根据追踪MSCI指数的资金规模，我们静态估算8月底/11月底两次指数调整对A股的增量资金规模分别约为227/420亿美元（约人民币1600亿/2900亿元）。

　　3 市场不确定性可能影响外资配置行为

　　实际上，年初至今海外资金通过沪深港通北上累计流入为1，004亿元，流入速度远低于静态估算的水平（全年约6，000亿元），主要原因可能包括：a）追踪MSCI主动型基金规模上占绝大多数（约90%），配置行为可能提前或滞后。例如2018年实际北向流入近3，000亿元，超过5%纳入比例下静态估算约2，000亿元流入的水平；而今年贸易和经济增长方面的不确定性可能影响了外资的配置行为。b）部分外资通过QFII通道配置，未被北向通道统计。

　　4 关注指数调整生效日附近资金流入

　　从过去3次MSCI提高纳入比例的经验来看指数调整生效日外资均有明显流入：2018年5月/2018年11月/2019年5月生效日北向资金净买入分别为57亿/38亿/56亿元。但纳入生效日前情况并不一致：2018年MSCI两次纳入A股的生效日前北向资金均有明显流入，而2019年5月底的纳入前北向资金大幅流出。上周北向资金日均净流出12亿元，为两个月以来最大，我们预计在市场不确定性较多的环境下近期北向资金可能偏弱，但接近月底纳入生效日前流入规模将回升。

　　5 长期来看，如果中国基本面整体稳健，外资流入仍有望保持在每年2，000-4，000亿元的水平

　　我们认为，中长期针对外资配置中国市场的规模与中国经济、市场规模不相匹配的系统性修正是外资持续流入中国的根本动力。我们估算未来10年外资平均每年净流入A股的资金量可能在2，000-4，000亿元左右。随着外资A股参与率的提升，A股投资行为也在越来越朝着“基于基本面的投资”方向转变，外资有望在未来10年内持有A股的总市值比例达到10%而成为A股最大的一类机构投资者，从而对A股越来越机构化起到示范作用。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

责任编辑：常福强