水皮谈2020年第一次降准：情理之中 预料之外

　　水皮：降准迎来“开门红” 老船票能否登上新客船？

　　2020年的第一次降准比预期的要早一些。此前大家根据经验判断，春节前的可能性要大一些，但是谁也没想到大过节的央行就突然宣布了，多多少少有些情理之中预料之外的感觉。

　　为什么说是情理之中呢？

　　因为降准不是什么秘密，总理李克强已经在不同场合作过类似的表态，市场其实预期圣诞前后就有举动，但是没有想到央行按兵不动，不按常理出牌，不过考虑到2019年1月4日李克强走访银行召集座谈会并且宣布降准的过往，这种安排均是正常的，没必要想太多。如果一定要作个对比，我们可以发现，2019年两次宣布时间和实施时间不一样：第一次生效时差是20天，第二次生效时差是10天。而这一次生效时差是5天，一次比一次短，似乎也在说明，一次比一次更加紧迫。

　　这一次全面降准释放的流动性在8000亿左右，按照央行的说法体现了逆周期调节，增加了金融机构支持实体经济的稳定的资金来源，有利于实现货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境，并且用市场化改革办法疏通货币政策传导，有利于降低银行资金成本150亿，中小银行可获1500亿规模投向小微民营企业，当然也有利于春节前现金投放形成对冲，保持流动性总体稳定灵活适度，并非大水漫灌。央行的解释是中规中矩的，中国的银行存款准备金率在全球都偏高，目前依然有13%，而中性相对应的应该在12%上下，所以，如果年内再次降准也是合理的、正常的。

　　降准首当其冲的反应来自股市，正是降准这一利好，让A股迎来了开门红。当天上证上涨1.15%，深成指上涨1.99%，创业板上涨了1.93%，上证是创下半年来的新高，而深圳指数均创下2019年以来的新高，坐实了相当一部分投资者对春季躁动行情的期望。而事实上正是2019年初的降准引爆了当年的反弹行情，降准第二天，上证大涨0.72%，深圳涨1.58%，之后，上证从2440点一路狂飙到3288点，盘中涨幅超过34.75%，4月以后上证逐级回落，8月探底2733点；9月6日二次降准公布，当天上证指数涨0.84%，深成指涨1.82%，9月16日冲高3042点，此后也是逐级回落到11月底的2857点。

　　这一次降准之后，市场会不会重复此前的故事还有待观察，因为就在元旦同一天，A股的精神领袖贵州茅台发布的业绩预告让人大失所望。根据预测，茅台的年度增长15%左右，远低于一般希望的30%，甚至对于2020年也只作到10%增长的预告，茅台的董事长更是在贵州茅台大跌5%之后表态维持30%的长期增长是不现实，茅台的神话被无情打破，二天之间，股价由1188元直下1088元，跌去整整100元，市值蒸发1256亿，北上资金明显流出。贵州茅台在2019年初不过620元，年中一路上涨最高到1241.61元，一定程度上形成A股上涨的源动力，带领中国平安、招商银行、伊利股份、美的电器、格力空调一众蓝筹指标股攻城拔寨，屡创新高，而今偃旗息鼓，谁再充当先锋，谁又号令三军，谁又扮演定海神针，人无远虑必有近忧。

　　央行降准当然不是因为股市，作为逆周期调控的手段，央行释放的流动性主要还是对冲经济下行压力，避免更大的失速，让调节的节奏拉长一点变缓一点。中国经济新常态的L 型走势，拐点还没有出现，出现之后也不会立即形成V字型或W型再或许U型反弹，这一点正在形成共识，过去流动性的形成主要依赖外汇占款人民币投放，如今外汇储备相对稳定，相应的投放只能靠降准来补充，这和刺激一毛钱关系也没有。人民币币值的稳定比什么都重要，不仅是财富的象征，更与千百万人民群众的切身利益相关，央行重申不搞“大水漫灌”，不管你们信不信，反正，水皮是相信的，希望大家也相信，说的是真的。

责任编辑：孙剑嵩