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文/黄朋
大家好，这里是新浪财经。
我们上次给大家带来了两种“捡钱”方法，详见《一个A股账户值多少钱？答：一年最少赚4000元！》和《关于A股打新，你必须知道的7大真相》。这次给大家带来了进阶玩法——可转债套利。今天是《可转债套利：从入门到精通十讲》的第四讲，完整大纲目录如下：
第四讲的内容主要是剖析可转债的理论价值。其实，可转债是在债券的基础上，加上一个奇异期权。奇异期权也可以称为新型期权，它们花样繁多，通常都是在传统期权的基础上加以改头换面，或通过各种组合而形成。
可转债这个奇异期权包含3部分，转股的看涨期权价值、下修转股价的选择期权价值、回售的看跌期权价值。
在不考虑下修转股价和回售的情况下，可转债的理论价值=纯债价值+看涨期权价值。
看涨期权价值计算较为复杂，当前已经有网站用B-S模型计算好了看涨期权的价值。
8月14日收盘后的数据显示，横河转债看涨期权价值是22.01元，纯债价值83.98元，那么横河转债的理论价值为105.99元。横河转债8月14日的收盘价是427元，相对于理论价值来说就太高了。
同日，维格转债纯债价值99.81元，看涨期权价值25.83元，那么维格转债的理论价值为125.64元。维格转债8月14日的收盘价为94.02元，相对于理论价值来说就偏低。
因此，可以用可转债的理论价值偏离幅度来衡量可转债的估值水平。
可转债理论价值偏离度=（可转债现价-可转债理论价值）/可转债现价*100%。
8月14日，维格转债的偏离度为负的33.63%，横河转债的偏离度为302.87%。从理论上来讲，偏离度负值越大，表示越低估；偏离度正值越大，表示越高估。
但是，当正股的价格小于转股价时，看涨期权就成为了虚值期权，这时下修转股价的选择期权价值就会体现出来。
亚药转债于2019年4月24日上市，2019年10月9日进入转股期，约定的转股价为16.25元。截至8月14日，亚药转债的正股股价只有5.42元。这意味着亚药转债所内置的看涨期权价值为0，只有正股涨幅超过199.82%时，亚药转债的看涨期权价值才会大于零。
显然，这时候可转债持有人更可能寄希望于上市公司下修转股价。这也意味着，此时再用“纯债价值+内置看涨期权价值”去衡量可转债的理论价值就不合适了。选择“可转债的理论价值=纯债价值+下修转股价的选择期权价值”进行估值更合适。
第四讲的内容就先到这里了，这是从小白晋级为可转债套利大神的第四步（共十步）。第五讲的内容为《可转债套利十讲之五：可转债的博弈条款（修正+赎回+回售）》，新浪财经将结合具体案例剖析可转债博弈条款的精髓。
但需要注意的是，你在踏上晋级之路前，必须先拥有一个股票账户，因为不下水的人是永远也无法学会游泳的，点击一键开户>>，添加好友（sinazhq）可获取《可转债套利：从入门到精通十讲》报告全文和原始数据包。
视频|可转债套利十讲之三：可转债的看涨期权属性 向上盈利可达12.66倍
视频|可转债套利十讲之四：可转债的理论价值（纯债价值+看涨期权价值）
视频|可转债套利十讲之五：可转债的博弈条款（修正+赎回+回售）
风险提示：过去数据不代表未来；可转债套利策略可能会因正股价格波动等原因而出现亏损；未计算佣金印花税等交易成本；文中案例仅仅只用于演示，在任何情况下，文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。
责任编辑：陶然
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