国庆特辑 | 需求底部回升，航空巨头哪家强？

作者/华盛学院林海

美团《2019国庆旅游消费趋势报告》显示，预计8亿人次将进行十一黄金周出游，多家旅游平台大数据显示，旅游消费市场供需繁荣。

十一航线旅客大增，票价略降

就出行方式而言，越来越多人开始选择搭乘飞机。据去哪儿网航旅大数据研究院报告显示，“十一”期间预订国内航线同比增长超过10%，国际及中国港澳台地区航线增长超过15%。

不过，机票价格较去年同期出现不同程度的下降。其中，国际及中国港澳台地区航线机票预订的平均含税价格为1157.29元，均价同比下降近200元，降幅达到16%，国内航线机票预订的平均裸票价格837.32元，较上年均价下降近50元。分析人士指出，票价略降主要受到民航中转出行增多的因素影响，今年国庆长假中转出行的旅客较去年上涨13%。

行业客座率创新高，需求有望底部回升

分析8月国内几大航空公司的运营数据，整体而言，行业客座率达86.6%，同比微升0.1%，创近5年的最高水平，一定程度反映了旺季特征，其中南航连续四个月创新高。从盈利角度，航空业需求有望处于阶段性底部，成本端预计在下半年改善，一方面得益于油价明显优于上半年（见下图布油走势），另一方面来源于政策的改善（民航基金减半以及起降相关费用上浮的暂停）。

资料来源：Wind，华盛证券

航空巨头哪家强？

港股上市的航空公司包括国内传统三巨头：中国国航（00753.hk）、中国南方航空(01055.hk)及中国东方航空(00670.hk)（简称“国航”、“南航”及“东航”）及香港航空巨头国泰航空(00293.hk)：

中国国航

总部位于中国首都北京，成立于1988年7月1日，是中国目前资产最多、运输量最大的航空运输企业，也是中国唯一挂载着中国国旗的航空公司。

行情来源：华盛证券

中国南方航空

总部设在广州，2004年5月成立，是中国运输飞机最多、航线网络最发达、年客运量最大的航空公司。2018年旅客运输量达1.4亿人次，连续40年居中国各航空公司之首，是全球首批运营空客A380的航空公司。机队规模居亚洲第一、世界第三。

行情来源：华盛证券

中国东方航空

总部位于上海，是我国三大国有骨干航空运输集团之一，前身可追溯到1957年1月上海成立的第一支飞行中队。借助天合联盟，东航构建起以上海为核心枢纽、通达全球177个国家1074个目的地的航线网络，年旅客运输量超过1.1亿人，位列全球第七。

行情来源：华盛证券

国泰航空

1946 年，两名前空军飞行员从澳大利亚到中国的第一次货运服务使得国泰航空在香港创建，公司为香港第一所提供民航服务的航空公司，同时为第一家推出货运服务品牌—的亚洲航空公司。以香港国际机场作为其枢纽，旗下子公司包括港龙航空及华民航空，今年3月底以四十九亿港币全资收购香港快运航空。

行情来源：华盛证券

从收入、盈利及估值多多项指标看，国航具有相当的龙头优势，只有南航收入体量与国航相当，但国航净利、净利增速及ROE水平远超同行，不过市净率水平最高。三大航空公司收入增速几乎相当，但盈利水平差异明显，最弱的东航三年净利润复合增速为-15.9%。立身香港的国泰航空规模不断扩展，体量、增速与盈利均落后的情况下，拥有着最为便宜的估值，TTM市盈率及市净率分别只有9.7倍及0.6倍，估值上拥有较大的提升空间。

资料来源：Wind，华盛证券

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