迪士尼：死磕奈飞，其他的我不care

作者/华盛学院林海

周二美股收盘后，迪士尼(DIS)公布了2019年第三财季财报，因业绩不及分析师预期，盘后股价跌近4%。 

行情来源：华盛证券

营利均低于预期，福克斯背锅？

第三财季营收为202.5亿美元，同比增33%，但远低于市场预期214.78亿美元；净利润为19.82亿美元，同比下滑35.21%，同样远低于市场预期25.66亿美元调整后每股收益1.35美元，上年1.87美元，同比下滑28%，与分析师预估的1.75美元差距明显。因大手笔收购21世纪福克斯，自由现金流由上年的24.59亿美元转为负29.25亿美元。对此，管理层将盈利下滑归咎于福克斯正在进行的娱乐资产整合。

资料来源：公司财报，华盛证券

高票房影业表现出色，费率提升改善收入

看业务分部，占比较大的媒体网络及主题公园与度假区(以下简称乐园)两大业务表现均可观，媒体网络营收为67亿美元，同比增21%，其中有线网络及直播业务同比增速分别为24%及16%；主体公园与度假区营收66亿美元，同比增7%； 剩下两大业务：工作室娱乐(影业业务)营收为38亿美元，同比大增33%，直接面向消费者和国际业务营收从去年的8.27亿美元跃升至38.6亿美元，主要因为Hulu的业绩开始归入项下。

从利润方面，媒体网络与乐园业务贡献绝大部分运营利润，对应同比增速分别为7%及4%，《复仇者联盟4》、《惊奇队长》、《狮子王》、《玩具总动员4》及《阿拉丁》获得成功，票房大好提振影业，该分部运营利润增速高达13%，季度贡献7.92亿美元。复联4全球总票房达27.902亿美元，登上影史全球票房冠军，上月29日即宣布2019 年度全球票房已突破76. 7 亿美元，下半年将上映《冰雪奇缘2》、《沉睡魔咒2》及《星球大战9》等重磅影片。直接面向消费者和国际业务运营亏损大幅提升，主要与公司流媒体扩张有关，包括并入Hulu，加大ESPN+的投资等。

资料来源：公司财报，华盛证券

分析各业务细项，除了收购21世纪福克斯带来的增长，费率存普遍提升以改善收益，有线网络项下ESPN的增长主要来自费率的提升，实际上订阅数及观影量有所下滑。直播业务情况也类似，更高的费率对应下滑的观看人数。第二大乐观业务的增长主要来自相关消费产品销售以及法国迪士尼乐园的提升，美国国内乐园有所下滑，而法国迪士尼乐园的提升情况是，票价更高而访问人次下滑。

流媒体：捆绑套餐11月推出，剑指奈飞

今年公司最大的举动莫过于进军流媒体行业，外界对此寄予厚望。财报会上，公司宣布将从11月起提供旗下三项网络视频服务的捆绑套餐服务，涵盖迪士尼+、ESPN +和广告版的Hulu。每月只收取12.99美元，相当于奈飞标准版订阅计划的费用，意在抢夺奈飞的视频会员。

通过不断收购布局，公司娱乐阵营及IP资源持续扩充，不仅如此，除了此前宣布的漫威剧集之外，管理层还将重启此前属于福斯的《小鬼当家》、《博物馆奇妙夜》、《小屁孩日记》及《儿女一箩筐》四个经典系列作品，并在Disney+上播出。另外，为保证流媒体平台的独播，公司开始从奈飞等竞争对手平台上撤下所有内容作品。

最后，原创内容也将大笔投入，公司预计第四财季直接面向消费者的亏损将进一步升至9亿美元，原因在于继续为迪士尼+流媒体平台投资原创内容带来亏损扩大。用户规模方面，公司表示目前ESPN+有240万订阅用户，Hulu有2800万用户。据了解，公司目标为五年后Disney+每年产出50部原创作品，在全球范围内收获6000 – 9000万订阅用户。

结语

公司710亿美元收购21世纪福克斯带来的利弊互现，众多娱乐资产的并入支持公司内容的扩充及11月重磅推出的捆绑流媒体套餐。不过，代价是短期收益受到消极影响，管理层表示表现21世纪福克斯的业绩表现远远低于收购时的预期。公司进一步预计3月份关闭的福克斯将拖累第四季度利润。短期拖累之后，公司将大举投入流媒体，CEO坚定表示没什么比把流媒体做对更重要了，公司年底新套餐死磕奈飞值得期待。

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