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对于美股大盘在一季度以史上最快速度下跌35%以后紧随而来的快速、大幅反弹，泛美资产管理公司（Transamerica Asset Management）首席投资官（CIO）Tom Wald概括了四方面主要原因。他指出，这些催化剂将继续为市场形成长期向好的前景，但当前的不确定性和持续动荡环境并不适合“胆小者”和“短视者”。
以下为《线索Clues》对原文的中译版（摘录）：
经济暴跌市场上涨的四个原因（Markets Rally as the Economy Tumbles： The 4 Reasons Why）
来源：Transamerica Asset Management
作者：首席投资官 Tom Wald，CFA
在本文中，我们将探讨如下问题：
• 灾难性的经济数据
• 在耸人听闻的报道当前，市场自3月下旬起的强力反弹
• 股票和信贷市场上涨的四大动因
• 尽管长期投资迎来机会，但投资者仍需关注市场波动性和不确定性
近期，新冠肺炎（COVID-19）疫情传播及经济停摆期间的经济数据正式公之于众，与预期的一样糟糕。 5月8日，美国劳工统计局发布了4月就业报告，这毫无疑问是史上最糟糕的就业报告，该报告显示4月2050万人失去工作，失业率为14.7%。这些失业人数是1945年9月创纪录的200万失业人数的10倍，同时失业率有望继续攀升，因为政府统计人员正急切地追赶那些暂被归为缺勤（absent from work）的人。在过去一个月里，统计工作的开展速度似乎无法跟上实际的失业人数的上升速度。
在接下来的几周内，更多的数据将被报道。包括零售总额，人均支出以及供应管理协会（ISM）制造业和非制造业采购经理指数等指标，这些指标可能是自发布以来最差的月度数据。以上数据和其他萎靡不振的短期经济指标可能会合力导致第二季度国内生产总值下降30%或更糟，其中标普500公司上半年利润同比负增长约25%。尽管此类待公布数据并非意料之外，但随着它们在未来几天和几周内陆续公布，它们的出现仍会非常醒目。
然而，尽管有这些几个月前还被认为是难以想象的灾难性经济表现存在，股票和信贷市场却经历了有史以来最强劲的反弹。截至5月11日收盘，标准普尔500指数（.INX）自3月23日的低点反弹34%，距2019年收盘价不到10%。自3月下旬以来，纳斯达克指数（.IXIC）已上涨39%，已较2019年收盘上涨2%。相对于期限可比的国债，高收益信贷利差已缩小了3.5%以上，至7.5%左右，而投资级公司债利差已下降了近一半，从略高于4%降至约2.2%。
这个类似于巴尔博亚（Rocky Balboa）（编者注：美国电影《洛奇》系列的主角，西尔维斯特·史泰龙主演）的市场反弹突然出现，引发了一个问题：市场现在是否已与现实完全脱节，还是我们身后的最糟糕情况以及未来的经济复苏远没有以前担心的那么遥远？
在这个讨论的另一端，我们有更多的看法。过去几周有四大催化剂推动市场走高，并且它们可能到年底之间都会继续产生强劲的影响。分别是：
美国的救助计划《CARES法案》的实施：美国国会于3月下旬在全国范围内通过了一项2.2万亿美元的《冠状病毒，援助，救济和经济安全法案》（CARES法案），目前又在4月下旬增加了4800亿。除了分配给中型和大型企业（多于500名员工）的5000亿美元外，还根据“薪酬保护计划”分配了约6500亿美元给小型企业（少于500名员工），这对于约占美国劳动力总数的一半的小企业的生存至关重要。《CARES法》还规定向个人和家庭提供一次性补贴，并为流离失所的工人增加失业保险金。此外，CARES法案还包括向州和地方政府提供约1500亿美元，这最终对政府债券市场有所帮助，此举被视为促进经济复苏的重要手段。我们还认为，《CARES II法案》有可能在今年下半年出台，放水总额或许增加2万亿美元左右。
美联储（Fed）空前的货币刺激措施：自3月的第一周美联储开始将短期利率降至零以来，美联储已重新启动大规模的公开市场资产购买（也称为量化宽松QE）在不限成员名额的基础上，很快将超过金融危机后在2008-2014年实施的4万亿美元。实际上，自美联储宣布重回量化宽松政策以来的两个月内，购买量已达大衰退（Great Recession）及此后六年中的一半以上。此外，美联储在公开市场上购买的方向也有所扩展，不仅包括国债和机构抵押贷款支持证券，还包括企业高收益和投资级债券，政府债券，商业抵押贷款支持证券，甚至通过CARES法案发行的私人贷款。这种空前的刺激规模必将继续为股票和信贷市场提供强大的支持和流动性。此外，即使假设收益率和股息率下降，长期美国国债收益率的近期低位（10年期利率为0.68%）也使股票相对更具吸引力。
疫情发展趋势有所改善：尽管在美国和全球范围内COVID-19病例的累计病例居高不下，新增死亡人数也十分严峻，但有迹象表明疫情传播总体正在改善。自4月中旬以来，在美国，已恢复的病例占病例总数的比例从8%增长到20%，翻了一倍还多。同时过去一个月的病死率（fatality rate）一直基本稳定在6%以下，重症病例与轻症病例的比率也保持在不足2%的低水平（资料来源：Worldometers）。这表明如果死亡率和重症比例保持不变，随着现存患者的不断治愈，可以在秋季之前达到50%以上的治愈比例，与疫情控制较好的包括德国、瑞士、爱尔兰、以色列、奥地利和韩国相近。这一恢复水平将会成为进一步重启经济的强有力证据。
经济重启的第一阶段：4月16日，白宫宣布了分三个阶段重新开放经济的计划，但是具体阶段的实施最终要由各州自己决定。自那时以来，已有43个州宣布了新的或待定的计划，以允许在保持社交距离的限制下开业，主要涉及餐馆，零售业，体育馆，娱乐场所，有选择的非必要性业务，社交聚会和可择期进行的手术。这些重新开放也伴随着惬意又备受争议的外卖的出现，在面临病例持续增加和自1930年代以来单季度最严重的经济下行时，政府仍在公共卫生安全与经济恢复中努力寻找平衡。为了平衡这两个重要目标，市场对最近的重启经济反应良好并将持续。随着经济重新开放的趋势延续，使第二季度经济探底论点更加可信，也暗示了第二季度环比增长的开始。如果我们没有看到疫情发展恶化的数据再次出现，那么市场也很可能会接受这种方式。
自3月下旬以来，这四种催化剂在令人印象深刻的市场复苏中发挥了重要作用，并且可能在未来几周和几个月内继续如此。然而即使在3月23日标普500指数的累计跌幅在历史上最快地达到35%之后，股票价格此后仍大幅并快速运行。因此，尽管我们认为这些催化剂将继续为市场形成长期向好的前景，但投资者也应认识到当前的不确定性和持续的动荡仍然使这种环境不适合“胆小者”和“短视者”。（原文：So while there is a strong case in our opinion these catalysts will continue to shape a highly favorable long term profile for the markets, investors should also recognize current uncertainties and ongoing volatility still make this environment ill-suited for faint hearts or short time horizons.）
（线索Clues / 李涛 编译：杨文媛）
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责任编辑：李涛
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