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近期市场正值“多事之秋”，在本文中，富国银行资产管理公司（Wells Fargo Asset Management）的高级投资主管们就主动型管理在当下发挥的作用进行了探讨。
以下为《线索Clues》对该文的中译版（摘录）：
为何主动管理在当前尤为重要？（原标题：Why Does Active Management Matter In Times Like These?）
近期市场正值“多事之秋”，新冠病毒（COVID-19）带来的冲击、石油市场的动荡、经济活动的停滞以及尚未发生的事件，这些都引发了投资者的深思，同时他们也在思考这些事件对于其投资有何启示。避免因恐惧或贪婪而草率做出决定，并坚持执行一个周密的计划，是这场疫情最重要的启示。还有一点启示也同样重要，那就是要与有经验、有原则的合作伙伴合作，他们了解当前市场状况，能够帮助投资者成功驾驭资本市场中的风险和机遇。我们请富国银行资产管理公司的高级投资主管就主动型管理在当下发挥的作用进行简要评论。以下是他们的回答。
富国银行资管主动型股票投资主管Ann Miletti：
最近美国股市经历了历史上有记录以来最剧烈的抛售和波动，对此大家并不意外。与之前的衰退类似，股价间相关性的上升反映了市场忽视了企业在基本面因素方面的差异。期权市场表明，在可预见的未来，波动性预计将保持高位。然而，价格发现正在回归。过去的经验告诉我们，当实体经济及其所有参与者开始适应一种新的平衡并最终复苏时，主动识别成功/失败的商业模式这一做法的好处就会显现出来。
很多公司都面临着巨大的挑战，尤其是那些能源领域的公司以及因社会隔离而无法正常营业的企业（如旅游和娱乐）。我预计，这些领域中一些较弱的企业可能无法在当前的形势中存活下来——但肯定也会有幸存者。即使在危机中，也有商业模式会脱颖而出，对于大部分成功的商业模式而言，其背后的管理团队对于环境的变化都作了充分的准备。具体来说， 我想这一点适用于几乎各行各业的公司， 包括那些此前已经积极使用技术来简化操作模式， 从而增强核心竞争力的公司。在困难时期，这些公司有更多的方法来维持他们的盈利能力。再加上强劲的资产负债表这样的基本面因素，我预计，在不久的将来，运营良好的企业将有许多机会实现盈利扩张。对于我们来说，我们经验丰富的股权投资团队也一直在积极地为市场变化做准备，力图寻找新的方式来简化我们的业务，并在投资过程中积极地寻求洞见。我们所投资的公司有许多优秀的管理方式，我认为我们所做的一切是在学习他们的最佳管理方法。
富国银行资管副首席投资官Jon Baranko：
近期，有关新冠病毒和油价的冲击使固定收益市场出现波动，导致不同行业、不同期限以及不同证券之间出现显著的价格离散，这为证券和行业选择创造了有利环境。信贷在评级上的变化（传统分界线用于划分投资级和低于投资级债券（BBB级和BB级））是一个值得注意的价格错位之处。评级机构的行为往往决定了指数的构成，当公司发生重大事件时，评级机构会据此修订评级。此外，信贷指数往往强调债券市场中发行者的自然集中度。例如，福特汽车公司（F）最近从BBB降至BB，其降级幅度之大足以影响指数的表现。在这种环境下，主动管理型的基金经理可以比更被动的参与者更早地预见到信贷评级的变化，即所谓的“堕落天使”（Fallen Angels）和“新秀”（rising stars）。
另一个重要的错位领域是债券市场的流动性。发行人一直在寻求通过降低与银行之间的循环信贷额度来提高流动性，并使投资级市场实现了创纪录的发行规模——仅3月份就新增了约2600亿美元的发行供应。传统上流动性更强的市场的投资者正寻求并获得重大价格让步，以消化此次发行。高收益和不良债务领域的流动性则要低得多，这为市场参与者提供了重要的溢价和选择机会，这些市场参与者更具机会主义倾向，有能力研究市场并进行价格发现。
快速实施的货币刺激以及对公司债券和市政债券市场的直接支持使得疫情的一些直接影响有所减少——严重的流动性风险开始缓解，尽管信贷风险加剧，并可能在中期仍然如此。我们正在分析疫情后的世界对特定部门会有哪些更持久的影响，包括商业、休闲和制造业。随着实体经济的调整，消费模式和就业也可能会在一定程度上持续变化。这些变化的结构性本质需要一些真正的前瞻性思考。我相信，我们的全球信贷研究平台将帮助我们驾驭这种动态环境，并发掘一些我认为对我们的投资者来说非常重要和有吸引力的机会。
资深投资策略师Brian Jacobsen：
金融媒体喜欢在主动型管理和被动型管理之间划一条清晰的界线。但是，作为解决方案的提供者，我们会权衡各种方法的利弊，以获得构建和管理投资组合所需的风险敞口。事实上，无论是选择主动型的基金经理，还是投资于指数基金、交易所交易基金（ETF）或者金融衍生品，我们都在积极主动地进行管理，以满足客户的需求。在这些决策中，基本的问题总是，“如何才能最有效地获得敞口，从而增加实现客户目标的可能性？”
走势明显的市场往往会掩盖不同证券在特定风险敞口和基本面方面的差异。突然的逆转和市场混乱则往往会夸大这些差异的重要性，并促使相对价值的调整。有时，这种市场混乱范围巨大，涉及不同的资产类别，此时我们希望通过分析一个广泛的指数来得出投资观点。其他时候，这种混乱存在于个别的资产类别。这时，我们就会寻找那些主动型投资经理，因为他们充分了解自己所在的市场，有足够的信心去积极主动地寻找最佳机会。对我们来说，主动和被动之间从来就不是简单的非此即彼的命题，而是一个正确搭配的问题。在今天的环境下，国家和行业内的经济活动受到大规模破坏，我们认为，现在投资者要记住，在投资组合中，主动和被动可以很好地共存。我们的主动型投资经理认识到，生活和经济都在发生重大变化，他们有责任了解事情是如何变化的，并以坚定地根据这些了解对投资组合进行配置。最终，其效果会在市场上大放异彩，就像我们现在所经历的一样。
（线索Clues / 鲁晗奕 编译：林琰尧）
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责任编辑：鲁晗奕
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