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施罗德投资（Schroders）高级新兴市场经济师Craig Botham日前撰文分析了美元强势对新兴市场经济体系带来的风险。以下为《线索Clues》对原文的摘录：
新兴市场危机一触即发？
新冠肺炎疫情不但陆续为不少新兴市场构成负面影响，还为这些市场增添了额外的危机风险。全球投资者纷纷涌入避险资产为所有风险资产带来影响，也为严重依赖美元融资的经济体系引申出更多宏观经济风险。虽然目前所有经济体系均普遍受压，但新兴市场经济体系较已发达市场需要面临额外的独有压力。
由于“封城措施”导致全球商贸萎缩、旅游业崩溃、银行及其他国际贷款机构均因为债务偿付前景及风险增加而不愿向外借贷，加上全球现金荒导致投资组合资金流干涸，美元资金变得更为稀缺。
（编者注：点此查看美元定价的富时新兴市场指数ETF（VWO）走势）
为何美元对新兴市场如此重要？
美元在全球贸易及金融中所扮演的角色已变得越来越重要。例如，大部分新兴市场贸易均是以美元结算，意味着这些经济体系有可能已开始无力购买必需的进口食品及能源。
与此同时，美元在许多新兴市场金融体系中的企业债同样占主导地位。美元融资成本增加显然将为普遍新兴市场借款人带来负面影响。
截至4月29日收盘，美元指数ETF（UUP）年初以来走势（图片来源：新浪财经）美联储如何为部分新兴市场提供支持？
在这次危机中，美联储（Fed）已迅速与其他央行扩大货币互换额度，有效的在议定时间内将美元兑换成其他货币。这些央行因而能够为各自的金融体系提供美元资金，舒缓市场压力。
虽然这确实有助平息已发展市场的忧虑，有效缩小国外借款人与国内借款人所支付的美元成本差距，但也只有少数幸运的新兴市场才能够获得美联储的货币互换额度。若获取美元的渠道受限，新兴市场央行将被迫动用它们既有的储备。
可幸的是，大部份新兴市场央行已采取结合通胀目标和外汇储备的货币政策框架。由于多年来的政策奠定了低通胀预期和加强了经济冲击缓冲机制的基础，各央行得以有较大的空间通过货币贬值来应对宏观经济调整的影响。
哪些新兴市场承受的风险较大？
哪些新兴市场经济体系能够有充足的资源去应付重重压力下的危机或许是投资者的疑问。它们将需要雄厚的货币储备，除了填补出口下降导致的收入损失、满足必需品进口的需求、抵御资本外流、偿还即将到期的债务或进行转仓之外，也至少可以降低汇率的波动性。
国际货币基金组织（IMF）根据过往出现危机时的经验，提供了一项评估外汇储备充足率的方法，并将上述各项因素纳入考虑当中。我们按着该指标展示了各主要新兴经济体系目前的状况，当中已包括了美联储提供的货币互换额度（如适用）。
然而，需要注意的是，该项外汇储备充足率指标假设各经济体系均容许其货币作为经济冲击的缓冲。固定汇率制度或有限度的浮动汇率制度都将会令相关经济体系的准备充足性下调。该指标也假设被评估的经济体系不会实施资本管制，否则准备充足性将会逆行。
图中左边的市场似乎在捍卫币值方面的表现较佳，而预期跌幅也较图中右边的市场为低。图中右边的市场除了以一些形式采取资本管制之外便无计可施。全球经济及金融体系受干扰的时间越长，出现这种情况的可能性便越大。
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（线索Clues / 鲁晗奕 实习编辑：樊文佳）
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责任编辑：鲁晗奕
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