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近期美国股市走出了大幅反弹的行情，主要原因有：美国大选年即将到来，贸易紧张局势有所缓和；在企业信心和投资增加的带动下，今年企业利润增长乏力的局面出现反弹；全球央行仍倾向于刺激而非抑制本国经济。
但也有一些不利的叙事可能会破坏美股不断上升的势头。
1、美元持续走强
美联储的贸易加权美元指数仍然固守在历史高点附近，尽管其它资本市场近来对世界形势持乐观看法，但美元的持续走强并不符合这一框架。
美元持续走强不仅会让人们对全球经济复苏前景产生怀疑，还会影响到2020年美国企业的盈利。
美元走软是2020年全球经济复苏的一个重要但仍缺失的环节，如果美元明年继续走强，肯定会减缓全球经济复苏。
2、利率上升环境下美国企业的杠杆率
美国企业债务目前处于历史最高水平：占GDP的46%。然而，由于利率较低，企业利润率较高，现金流覆盖率仍在正常范围内。
但如果到了2020年，随着全球经济复苏，利率开始上升，那么企业现金流增速是否会与利息支出增速一样快，将是一场激烈的竞赛。
3、结构性通胀预期
美国通货膨胀保值债券（TIPs）是另一个尚未真正认可当前对2020年经济和商业形势看涨的市场。10年期TIPs利差目前为171个基点，接近1年低点148个基点。
在过去5年里，TIPs利差仅有一次表达了这样一种信心，即预期未来通胀率将在2018年达到美联储设定的2%的目标。
如果固定收益市场确实完全接受2020年美国经济过热的概念，那么通胀预期将上升，长期利率也将随之上升。
责任编辑：郭明煜
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