美债收益率曲线加速陡化 市场预计降息理由有增无减

　　美国国债收益率曲线陡化表明，虽然货币政策决策人士暗示还没准备好采取行动，但债券交易员们已经得出结论，认为降息的理由只会有增无减。

　　在周三，期货价格一度显示美联储在2019年会降息超过70个基点，导致收益率曲线一个关键部分的陡峭程度达到至少11月份以来最高。在历史上，押注收益率曲线陡化一直都是政策宽松周期中备受青睐的交易策略，在美国制造业和就业市场显现出走软迹象，而贸易摩擦又可能使疲软加剧的背景下，曲线陡化策略正在卷土重来。再加上通胀低迷，都给了投资者预测美联储自2008年以来首次降息的理由。

　　交易员们并没有等待官员们来认同他们的看法。5年和30年期美国国债的收益率差达到了2017年以来最大，2年和10年期国债收益率差也在大幅走阔。10年期国债收益率目前约为2.13%，年初时在2.7%左右。

　　在投资者押注年底前利率下调的同时，以下是他们关注的主题：

　　通货膨胀温和

　　“通货膨胀持续令人失望，”Vanguard Group高级基金经理Gemma Wright-Casparius周二在纽约举行的彭博投资峰会上表示。

　　“10年期收益率大约2%令人叹为观止，”她说。“但它确实表明了市场的前瞻性，也表明市场根据通胀低于美联储目标的预期，以及贸易不确定性导致全球经济更严重放缓的风险，开始体现一系列降息的可能性。”

　　美联储青睐的价格压力指标在4月份同比上升1.5%，远低于2%的目标。通胀挂钩国债所显示的通胀前景表明，交易员认为未来30年的消费者价格年增长率低于2%。

　　Wright-Casparius和太平洋投资管理公司的Marc Seidner都表示，在美联储最终转向宽松政策之前，收益率曲线陡化的趋势将持续下去。

　　增长担忧

　　甚至在关税产生影响之前，美国制造业已经在冷却，一个衡量5月份私营部门就业人数的指标降到2010年以来的最低水平。的确，一项服务业指标上个月超过预期，这让投资者保持警惕。

　　一段被视为经济衰退信号的收益率曲线继续保持倒挂状态：10年期国债的收益率比3个月期国债低大约22个基点，倒挂程度接近2007年以来最大。

　　“毫无疑问增长在放缓，”Bleakley Financial Group的首席投资官Peter Boockvar表示。“债券市场和数据都说明了这一点。”

　　高盛集团的股票Jan Hatzius周三在一份报告中表示，私人部门就业疲弱表明周五的非农就业数据有弱于预期的可能性。他写道，虽然降息不是高盛的基本预期，但风险已经上升，他将在非农就业数据后重新评估。

　　保险

　　对于许多美联储观察家而言，另一个触发因素是，特朗普威胁要在6月10日对所有进口墨西哥产品加征5%关税、除非墨西哥阻止非法移民进入美国，这导致他们预测美联储将会降息，作为防止贸易摩擦所带来经济增长逆风的预防手段。

　　白宫贸易顾问彼得·纳瓦罗在接受CNN采访时表示，墨西哥官员仍然有时间避免关税生效。受此影响，收益率曲线陡化走势有所消退。

　　本周早些时候，研究公司Evercore ISI表示，其基本预期是，在贸易冲突背景下，美联储将“从9月份开始不情愿地降息三次，启动一个迷你宽松周期”。

　　“我们认为，只要美联储没有突然发现它已经落后于曲线，那么就会以每次25个基点的幅度行动，而不会是50基点或更大，以避免发出警报信号，”Evercore的Krishna Guha和Ernie Tedeschi周一在一份报告中写道。

责任编辑：张宁