《商业周刊》：独角兽扎堆上市或预示美股将见顶？

　　导读：《商业周刊》新一期封面文章称，美联储未如期加息，国债收益率曲线倒置，Lyft、Uber、Pinterest、Airbnb等独角兽扎堆上市或许意味着美股的好日子即将到头。

　　美联储对美股知道得比其他人多，这是近日美股投资者的心态。这种想法认为，美联储发现了我们其他人没有发现的状况，从而取消曾经计划的2019年加息。债券投资者显然明白股市投资者正在失去什么，所以他们推动10年期国债收益率低于三月期国债而造成收益率曲线倒置，这一现象通常意味着经济衰退即将来临。

　　投资者会关注这一批“独角兽”IPO吗？显然推动“独角兽”IPO的投行家们已经悄悄提醒他们，股市资金充裕，目前正是上市良机，因为一场资金荒即将降临。

　　即使对美联储的动作具有预示作用稍有耳闻，担心“美联储知道得更多”就足以让人打退堂鼓。国债收益率曲线倒置更加不容忽视，因为这一幕通常发生在经济衰退前夕，虽然由于美联储在全球金融危机后干预债券市场的余荫犹在而以“这次不一样”聊以自慰。

　　那么“独角兽”纷纷上市会怎样？很难说。“独角兽”指无论是否盈利，估值超过10亿美元的初创公司，绝大多数由硅谷风投投资。最初被称为“独角兽” ，是因为其出现就像独角兽一样不可能，不过时至今日“独角兽”就像新泽西州高尔夫球场的白尾鹿一样普遍。

　　这批“独角兽”以尚未盈利的优步为首。优步料于下月IPO，估值或高达1200亿美元。同样未盈利的竞争对手Lyft率先上市。但排队IPO的名单不断加长，其中有图片网站Pinterest、民宿短租Airbnb、外卖公司Postmates、即时通讯Slack Technologies、电子交易平台Tradeweb Markets、虚拟视频会议公司Zoom Video Communications。甚至李维斯公司（Levi Strauss & Co.）也于上月高调再度上市。

　　如果这些公司和其他公司陆续上市，2019年或将成为美股IPO筹资额最大的年份之一。高盛公司去年11月预计，今年美股IPO融资将达800亿美元，为1999年以来年均水平的两倍——不过这一估计或许过低。不可否认，IPO高峰发生在股市即将见顶和经经济衰退即将到来之时。1999年和2007年都是IPO异常强劲，但熊市和经济下滑紧随其后。

　　Leuthold Group首席投资策略师保尔森(JamesPaulsen)认为，股市处于巅峰时投资者信心高涨不断买进，对股价不以为意，从未上市公司的角度来看，这正是IPO良机。不过逆向操作者应小心，因为保尔森称，目前的非理性繁荣并非完全体现了投资者心理。虽然今年以来标普500指数累计上涨12%，为七年来季度最高涨幅，但尚未从去年第四季度的大跌中复苏，谨慎及对出现经济衰退和熊市的悲观情绪今年也在加剧。

　　无论“独角兽”上市传递什么情绪信号，还有更实际的问题即供需问题要考虑。投资者能否在不抛售大公司股票的情况下吸收这些新股？

　　复兴资本（Renaissance Capital LLC）高管史密斯（Kathleen Smith）称，今年市场或不能顺畅消化1000多亿美元的美股IPO发行，IPO过量或导致市场剧烈波动，或对这些新股的表现造成压力。

　　没有哪种指标能完美预测。1998年美国国债收益率曲线短暂倒置就发出了虚假信号，20世纪60年代一段更长的时间也是如此。如果这次发出的信号无误，那么经济衰退到底要过多少个月才到来不能轻易通过历史先例判断。可能还会有便宜可捡，因为标普500指数常在国债收益率曲线倒置和牛市见顶期间上涨。至于这些“独角兽”，即使其筹资额创历史记录，但相对于股市的总市值仍然不显著，对弥补流通股供应因公司回购减少的作用也不大。最近一次大宗IPO造成的大恐慌是2014年阿里巴巴集团上市融资250亿美元，当时引发了市场见顶的讨论。

　　也许真正的独角兽是判断牛市何时结束的准确无误信号，但这样的独角兽并不存在。（柠楠/编译）

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