美股十年牛市？2009年来可能已经经历了两三次熊市了

　　现在无论是华尔街还是各大财经媒体都跃跃欲试，准备要庆祝美股当下牛市的十周岁生日了，但是MarketWatch却刊文指出，所谓长达十年的牛市云云，其实纯属自欺欺人。

　　庆祝者宣称，当前的牛市是开始于2009年3月9日，到今年3月9日正好十年。可事实是，那个牛市其实很早之前就寿终正寝了。我们当前所处到底是不是牛市，其实都大可商榷，哪怕就算是牛市，这牛市其实也只有不到三个月大，而不是十岁。

　　众所周知，只要市场主流指数下跌20%或者以上，就可以认定为熊市，这已经算是个半官方的定义了。从这个角度看，2009年以来，美股已经经历过两次，甚至可能是三次熊市了。

　　如图所示，第一次是在2011年，从4月下旬到10月上旬，多个不同的重要指数都下跌了20%以上。第二次是在2018年最后一个季度，又是多个指数跌破20%。

　　第三次的疑似熊市则是在2015年5月到2016年2月期间，罗素2000指数下跌超过20%，只是标普500指数和道指都距离20%有一定的距离。

　　当然，如果非要以收盘点位，而非日间行情为标准，则标普500指数2011年并不曾跌破过20%。然而，做这种区分其实已经没有什么意义了，因为那时其他的指数哪怕按照收盘来算，也跌破了20%。更值得一提的是，所有指数的“祖爷爷”，以全体美国上市公司股票汇编而成的威尔夏5000指数，哪怕计入股息和再投资，收盘点位的损失也超过了20%。

　　相对而言，2015年至2016年的那一波行情要更加难以捉摸一些。不过，值得指出的是，量化研究公司Ned Davis Research是根据一系列特定的客观指标，而非简单概念去定义熊市的，而他们的研究结论就认为2015年至2016年那次正是熊市。TheDowTheory.com 的编辑施纳普（Jack Schannep）也持此种观点。

　　可能有人会问，牛市的年纪到底多大重要吗？不同的年纪有区别吗？答案是，有的。比如，有些人现在就担心现在的牛市可能因为高龄而衰老死去。如果牛市真的是开始于2009年3月，那就将成为美国投资历史上最长者之一，单单持续时间就足以成为大家担心其结束的理由。只不过，正如前面所说，现在的牛市其实只有三个月，而且是不是牛市都大可怀疑。

　　这一讨论之所以有意义，另外一个原因在于，这再次证明了集体幻觉的力量。如果投资者可以集体性无视现实，拒不承认不久前的那些暴跌行情是熊市，那么他们的自欺欺人还会有任何的上限吗？

　　说到这一话题，很难不提起这方面已经有近两百年历史的经典名著，麦基（Charles Mackay）的《财富大癫狂：集体妄想及群众疯潮》（Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds）。尽管当前关于牛市年纪的妄想还远不足于麦基所研究的案例，如南海泡沫和铁路疯狂等相提并论，但是表面之下，投资者的根本习性却是相通的。

　　逆势分析之父尼尔（Humphrey Neill）曾经说过，“当多数人想法都高度趋同，那么就很可能是他们都错了”。这是因为集体思想会削弱我们那些至关重要的能力，在这过程当中，我们就会忽略掉那些其实本来是显而易见的东西。

　　所以，有人要分给你一块牛市的生日蛋糕，倒也不妨笑纳，但是千万不要自欺欺人地相信牛市真的有十岁。

责任编辑：张宁