最近股票专栏作家Mark Hulbert在Market Watch的一篇文章中表示，在经歷了2018年第四季度的暴跌之后，股票市场严重估值过高的情况仍然存在。
毫无疑问，这会让看涨的投资者感到失望。他们希望这种痛苦的下跌至少已经消除了股票市场未来发展道路上最大的荆棘——美股在下跌前的估值已经高于此前任何美股牛市的顶部。
但是现在仍然是这样。
可以肯定的是，处于修正区域底部的股票（或熊市，取决于怎么算）的价值的确低于9月底市场的歷史高点。但是衡量进之前市场的估值过高的程度，市场有可能在下跌15%或者20%之后仍然是估值过高的。
作者表示，这是他在衡量六个广泛使用的估值指标后得出的不可避免的结论。从附图中可以看出，根据Ned Davis Research的数据，这些指标带来的信息是，和过去的36次牛市峰值比较，2019年1月的美国市场估值过高的程度已经达到了67%到95%的水平。
下面是图中六个指标的总结：
l 市凈率为3倍。此比率低于自1929年以来29个牛市峰值中的22个。
l 市销率为1.9倍。自20世纪50年代中期以来的19个市场中有18个比目前低。
l 标普500指数的股息收益率目前为2.3%。自1900年以来的36个牛市峰值中有31个股息收益率更高。
l 周期性调整后的市盈率目前为29倍。这是耶鲁大学Robert Shiller所倡导的比例。1900年以来的36个牛市峰值中的32个低于今天的水平。
l 所谓的“Q”比率，通过将市值除以资产的重置成本来计算。伦敦大学经济学教授Stephen Wright和英国经济咨询公司Smithers&Co的创始人Andrew Smithers表示，目前Q比率高于36牛市中的30个，并且从1900年开始上升。
l 市盈率。这是目前表现出最不看跌（最看涨）的估值指标。也许并非巧合，这是财经媒体中经常引用的指标。尽管如此，根据耶鲁大学Shiller编制的盈利数据，基于标普第四季度的盈利预计，该比率目前为18.4倍。这仍然高于过去牛市峰值的67%的情况。
多头如何回应这些估值指标所描绘的惨淡景象？也许最常见的回应是：我们应该只关註近期的股市歷史表现。例如，根据标准普尔的数据，现在市盈率比过去30年的平均水平低10%以上。
然而，请註意，这就意味着我们仅仅关註过去30年，并隐含性地假设未来将更接近于过去三十年而不是之前的一个世纪——平均而言，估值在以前通常要低得多。你是否有充分、客观的理由只专註于过去30年，还是你因为它们会支持你的看涨倾向而只关註他们？
在去年4月的一篇文章中，作者表示他引用了Ritholtz Wealth Management的Ben Carlson所说的“只要改变你的开始和结束日期，你就可以在市场上赢得任何争论。”即使没有采取针对哪一方面的立场，与股市最相关的歷史时期都永远只是未来。我认为我们都同意一致性是一种美德：我们不应该根据我们希望得出的结论来改变我们关註的时期。
这意味着，如果你去年秋天担心股票市场估值过高了，那么你现在应该有几乎同样担心。（中文投资网）
责任编辑：郭明煜
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
