美股的希望：半数公司“静默”期已过，回购重启？

　　随着财报出炉，已有近半美股上市公司跨过股票回购静默期。在分析师看来，这也意味着，过去美股上涨的最大推手即将回归，美股在经历本月的寒冬之后，春天或许不远了。

　　高盛首席股票策略师David Kostin在昨日发表的报告中称，在标普500公司中，已有48%过了股票回购静默期，意味着它们又可以开始购买自家股票了。德银统计也显示，从本周开始，度过静默期的上市公司数量开始显著增多。

　　本月以来，美股绝大多数交易日都在下跌。截至上周五收盘，标普500指数月内累计跌幅到8.8%，20个交易日中有15个交易日在下跌。在不少分析师看来，随着公司密集发布三季度财报，股票回购静默期的集中到来是这背后难以忽视的原因。

　　按照美国监管规定，在上市公司存在可能影响股价的非公开信息时，就不得回购自家股份，否则就可能构成内幕交易。对于执行回购计划的高管来说，他们通常会早于公众获取公司财报信息，因此在财报公布前的一个月为股票回购静默期。

　　而回顾本轮美股牛市，企业股票回购一直是推动股市上涨的重要原因。自金融危机以来，美国上市公司已斥资4.4万亿美元回购股票，规模甚至比美联储QE还多8000亿美元。

　　今年以来，标普500指数成分公司最大的现金开支用在股票回购，为十年来首次。上半年企业股票回购额同比增长48%至3840亿美元，截至9月中，所有美国上市企业已批准的股票回购总数达到7620亿美元，年底料突破1万亿美元大关，刷新历史纪录。

　　在美股本月接连下跌之际，投资者对公司股票回购的关注度也在快速飙升。德银统计发现，在谷歌搜索中，回购静默期（buyback blackout）的搜索量在10月飙升至历史最高。

　　德银计算显示，截至上周，对于已经度过回购静默期的上市公司来说，他们的季度平均回购金额已经达到500亿美元，到本周末这一数字将飙升至1100亿美元，到下周末还将升至1450亿美元。

　　高盛和德银均认为，在可预见的未来尚无利空消息，投资者没有理由进一步削减仓位的背景下，上市公司股票回购的归来将对股价带来支撑。

　　但是随着更多企业度过回购静默期，这是否一定意味着股价就要上涨？或许也未必。

　　美股投资者目前的关心的远不仅仅是三季报和四季报，还有2019年企业盈利预期。而包括利率和原材料成本上升、美元走强、关税以及中国需求疲软等多项变量，也都将在美国企业财报数据中体现。

　　首先，薪资和原材料成本的上升料将侵蚀企业利润。亚马逊宣布将员工最低薪资标准提高至15美元/小时，虽然不会影响三季度和四季度财报，但市场担心其对2019年企业盈利的影响。当然，还是会有许多企业将上涨的成本以涨价的方式转嫁到消费者头上。

　　除了成本端，另一推动利润上涨的是营收增速。一季度和二季度，标普500成分股营收增速分别录得8.4%和9.5%，不过路透调研的共识预期显示三、四季度营收增速料分别放缓至7.4%和6.6%，明年一季度持稳于6.6%。

　　营收增速为何会放缓？特朗普关税政策以及中美贸易摩擦是市场担忧的因素之一，投资者认为目前的美股市场很可能低估了中美贸易冲突全面爆发的影响。高盛表示，用保守估计法来测算，如果美国对所有中国进口商品征收25%的关税，那么2019年标普500成分股的每股预期收益料从170美元降低至159美元，这意味着2019年美股上市公司每股预期收益将较2018年持平。

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责任编辑：于健 SF069