A股回购任重道远 细节尚需完善

　　来源：证券市场红周刊 《红周刊》特约作者 韩平

　　近期，A股上市公司回购再成热门话题。A股上市公司竞相出手，但其中良莠不齐。公司如果能够拿出真金白银回购股票加以注销，在微观上不断减小特定股票的供应量，提高上市公司的资产质量，对于稳定甚至提高公司股价均有极其重要的意义。

　　A股回购问题曝光

　　从实践看，虽然回购的公司数量与投入的金额均创出了历史新高，但是股价并未得到有效提振，显示回购对市场的正面作用偏弱。

　　首先是回购力度偏低。对比今年以来海外成熟市场的月均股票回购规模相对总市值占比，A股、港股、美股分别为0.0049%、0.0065%、0.7402%。可见，在今年A股回购数量达到前两年总和三倍以上之际，与美股相比，我们每个月的差距高达151倍！

　　从资金量看，美国股市今年投入的回购资金将高达万亿美元，我们才百亿元人民币！光是苹果公司一家，去年5月份就宣布拿出1000亿美元进行回购，在之后的第三财季还拿出2100亿美元完成了前年批准的回购。今年上半年，又拿出428亿美元进行了回购。

　　其次是回购上下限差距过大。以上市公司怡亚通为例，回购金额从0.1亿元到4.5亿元，如果按下限算，对市场来说根本就是聊胜于无；而如果是4.5亿元的话，按当时平均股价6元计算，可以买入约8000万股，总股本相当于缩减3%，还是有一定积极意义的。可是就连区区1000万的金额，新股东上台后还将其取消了。

　　类似的例子还有很多，嘉化能源的回购预案从5000万到4.98亿元，上下限相差了近10倍；顺网科技则从1亿到8亿元，相差了8倍。由于下限太低作用有限，上限又不用达到，难以取信于市场。

　　再次是回购所需时间太长，目前绝大多数的回购时间都在半年与一年之内。而A股上市公司增持的时间窗口不足，除了季报外，很多影响股价的重大事项都需停牌，然后停牌前后的交易日也构成非交易日，导致很多公司在半年内无法顺利完成约定的回购。

　　以目前较为常见的1亿元左右的回购金额来测算，如果在一年时间内完成，按每年250个交易日测算，平均每个交易日公司只投入40万元买入。就算是在半年内买完，平均每个交易日也就80万元，这样的投入量，不要说对大盘股了，对中位数是18亿元的流通市值的公司来说，也是杯水车薪。

　　A股回购任重道远

　　与国外公司股份回购大多用于注销不同，A股回购用途多样化，也给投资者甄别哪些回购更具利好特质带来困难。

　　如果是用于注销的，由于起到了减少股票这一重要作用，同时还能够提高每股收益、每股净资产，而且当行情好的时候，也不会抛出来打压股市，因此回购注销对股民来说才是最有价值的利好；而用于高管或是员工激励，则利好的程度大为下降，因为这是一个难以量化的利好。

　　目前A股最常见的回购预告中，对于回购股票的用途，几乎是不做区分的，将上述几个用途混为一谈，基本上都表述为：回购股票用于注销、激励高管与员工等。这样的表述，令投资者难以判断其利好的程度，因此难以得到市场的认同。

　　此外，回购是利好全体股东的观念有待强化。由于市场持续下跌，不少公司大股东质押的股票跌破平仓线，面临着被强制平仓的风险，因此有一些公司在这样的关头推出了股票回购方案；这种行为若出现在大股东经常高位套现的A股，股民会认为这是用公司的钱在救大股东，所以也不会对这样的股票产生跟进买入的愿望。

　　其实这部分投资者需要转变观念，公司出资回购股票，并不是单为救大家都看得见的大股东，而是有千万个小股东也会从中受益，就比如大家都在一条船上，出了漏洞，整条船沉掉；当然是大股东或是船东的损失最大，但是如果大家都不去补，任凭船沉，那么船上的人员很可能无一幸免。更为严重的是，如果大股东因为强平出局，会导致公司出现实际控制人缺位的情况。

　　最后，建议国有企业、重要指数成份股上市公司要带头回购。目前我国A股市场上占据重要地位的央企、国企等大型权重股很少进行回购，中小创是回购的主要力量。反观美国，目前标普500指数中，86%的成份股公司都有不同程度的回购。

　　如果我们的沪深300或者中证500中，能有超过八成的公司回购，且回购的股票均用于注销，相信对全体投资者的信心都将是极大的提振，这样做的效果也优于国家队的入场干预、救市。■

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责任编辑：凌辰 SF179