中融信托的“雷”到底有多大？

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出品｜达摩财经

经纬纺机（000666.SZ）主动退市一事，终于有了新的进展。

9月19日，经纬纺机公告称，深交所已于当日受理退市申请。至此，经纬纺机主动退市一事几成定局。

根据相关规定，经纬纺机退市申请获受理后，深交所上市审核委员会将在十五个交易日内形成审议意见。届时，深交所将根据审议意见作出是否允许退市的决定。公司主动终止上市不设退市整理期，经纬纺机一旦获准退市，将在五个交易日内摘牌。

业内认为，经纬纺机主动退市，与其担任第一大股东的中融信托陷入停兑风波有关。2023年8月以来，中融信托理财产品大面积爆雷。9月16日，中融信托发布公告称，受内外部多重因素影响，部分信托产品无法按期兑付。为此，建信信托、中信信托将对中融信托进行托管，托管期限为一年。

多只产品逾期、大股东主动退市、自身被托管，中融信托的“雷”到底有多大？

大股东主动退市

经纬纺机在财务上没有触发任何退市条件的情况下主动申请退市，这在A股历史上尚属首次。

2023年8月底，经纬纺机以公司经营面临重大不确定性，可能会对公司造成重大影响为由，公布了退市消息。9月15日，经纬纺机召开临时股东会，敲定退市事项。

2023年9月起，经纬纺机开始持续停牌，目前市值63.16亿元。根据经纬纺机的说法，其股票将进入现金选择权派发、行权申报、行权清算交收阶段，不再交易。停牌前，经纬纺机股价为8.97元，现金选择权行权价格为9.24元。

经纬纺机主动退市前，正是中融信托“雷潮”来临之际。

中融信托爆雷早有预警。2022年下半年起，就有上市公司预警其购买的中融信托理财产品存在延期兑付的可能。2023年4月，吉华集团和塔牌集团更是先后宣布其购买的中融信托理财产品逾期。

2023年8月，中融信托“雷潮”加剧，频频有A股上市公司披露购买的中融信托理财产品逾期兑付。据不完全统计，2023年8月至今，中融信托理财产品已经波及十余家上市公司，累计逾期未兑付金额约6亿元。

中融信托曾经是“中植系”核心融资平台。2018年3月，中融信托从“中植系”的控股公司转为参股公司，第一大股东和实控人换为经纬纺机。截至目前，中融信托由经纬纺机持股34.47%。

经纬纺机是大型央企，实际控制人为国资委旗下的中国恒天集团。后者控制经纬纺机58.32%股权，其余股东持股均不足5%。

多年来，经纬纺机一直对中融信托保持财务投资角色，并未插手日常经营。解直锟离世后，中融信托以解直锟外甥刘洋为核心，并由“中植系”高管执掌。

最近几年，中融信托对经纬纺机的业绩贡献不小。2023年上半年，经纬纺机金融信托及资金投资业务营收占比在40%以上，而这一业务的主要由中融信托贡献。

值得一提的是，经纬纺机还与“中植系”现有的四大财富公司中的两家关系匪浅。其中，经纬纺机持有恒天财富20%股权，为第二大股东；持有新湖财富8.16%股权，为第四大股东。

雷有多大

中融信托面临多大的债务“窟窿”，目前并未有官方数据披露。

年报显示，截至2022年末，中融信托管理的信托资产规模接近6300亿元，占受托管理总规模80%左右。

近期有市场传闻称，中融信托的债务重灾区资金池业务，整体规模约1000亿元。

信托资金池业务，是指信托公司通过滚动发行不同期限的信托计划持续募集资金，将多只信托计划募集的资金混合使用，具有滚动发行、集合运作、分离定价等特征。

事实上，早在2020年就已经有监管机构出文叫停资金池信托，但各地监管执行的程度并不一致，才给了中融信托开展此类业务的空间。

2023年3月，原银保监会再次发布通知明确严控资金池业务，要求信托公司不得以任何形式开展通道业务和资金池业务。

资金池业务进入严管期后，中融信托的业绩也出现了明显下滑。2023年上半年，中融信托营收23.58亿元，同比增长1.21%；归母净利润3.32亿元，同比下滑51.63%。

中融信托主动管理类信托主要包括证券投资类、股权投资类、其他投资类、融资类和事务管理类这五大类。

资金池业务因不设定底层投向，一般归类为“其他投资类”业务，除此之外，信托项目之间关联交易可能也会归纳到该项目下。据统计，自2016年起，中融信托的“其他类投资”业务规模常年稳定在2000亿元之上。

从市面上的大大小小的维权群反馈来看，大部分投资者对于其投资的中融信托理财产品对应的底层资产和运作模式了解有限。这也导致不同投资者对于其持有的产品未来可能的兑付路径有不同的理解。

业内普遍认为，中融信托大规模“爆雷”，与此前紧密捆绑房地产行业密切相关。

在房地产行业金融红利期，“高杠杆高周转”一度是房企快速扩张的利器。彼时，利率高、周期短、门槛宽松的信托是房企重要的资金弹药。

2017年开始，中融信托新设房地产金融部，推动房地产信托业务开展。此后，中融信托的房地产业务迅速扩张。2017年至2021年，中融信托投向房地产业务的资金规模分别达到443.07亿元、719.2亿元、1351亿元、1291.5亿元和895.55亿元。

2021年之后，房地产“雷潮”渐起，中融信托开始有意压降了房地产资产占比，但长期与房地产的深度捆绑仍没能避免爆雷。近几年，中融信托接连踩雷恒大、华夏幸福、世茂集团、蓝光集团等多家房企，导致多个房地产信托项目都出现展期或违约情况。

中国信托业一直是房地产融资的最大通道之一。在房地产行业高杠杆时代留下的隐雷逐渐爆发后，信托行业面临阵痛不可避免。

本次中融信托“爆雷”，再次搅动信托行业，引起投资人对光大、五矿等多家信托公司的质疑。但根据业内看法，本次中融信托“爆雷”虽然舆论影响较大，但不涉及高杠杆，引发信托行业“雪崩”、构成系统性风险的可能性不大。

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