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B、C端齐发力,产能陆续释放,维持“增持”评级
味知香2022实现营收7.98亿元,同比增4.40%;归母净利1.43亿元,同比增7.95%。2023Q1实现营收2.02亿元,同比增8.61%;归母净利0.36亿元,同比降0.17%;扣非净利0.35亿元,同比增13.41%。我们维持2023年盈利预测,由于2024年新渠道逐渐上量,我们上调2024年盈利预测,预计2023-2024年净利分别为1.81、2.32亿元(前次2.06亿元),新增2025年盈利预测2.77亿元;EPS分别为1.81、2.32、2.77元,当前股价对应PE为37.4、29.3、24.5倍,多渠道布局潜力大,维持"增持"评级。
C端稳步增长,餐饮渠道持续恢复
具体来看:(1)分产品:2023Q1牛肉类/家禽类/猪肉类/水产虾类/水产鱼类营收同比分别+7.18%/+13.39%/+12.77%/-5.34%/+10.46%。春节期间禽类及猪肉类产品需求旺盛,增长较好。(2)分地区:2023Q1大本营华东市场稳步增长,营收增7.79%;外围市场持续扩张,增速较快,华中、华北、华南、西南地区营收同比增16.32%、32.7%、17.52%、31.11%。(3)分渠道:疫后B端需求旺盛,C端持续深耕,布局街边店、商超店中店等,2023Q1加盟店/批发渠道同比分别增+7.91%/+6.14%。另外,2023年公司新增商超团队负责商超渠道业务拓展,2023Q1创收607.42万元。往2023年展望,新门店模式跑通、开店加速、餐饮恢复、发力食堂及团餐等客户下,营收仍可稳步增长。
净利率下滑主因费用率提升、2022Q1投资收益基数较高
公司2023Q1净利率同比降1.55pct至17.62%。2023Q1毛利率同比增1.39pct至26.2%,主因:牛肉等原材料成本价格下降。2023Q1销售费用率同比增0.21pct至4.31%,管理费用率同比增0.82pct至4.59%,主因市场扩张期间人员团队增加。展望2023年,原材料成本改善下毛利率预计可提升;开发新渠道下仍需要扩张人员队伍,预计销售费率、管理费率仍处高位。
风险提示:消费降级、食品安全、疫情影响消费需求、市场拓张不及预期、产能投放不及预期。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230426/673/w1026h447/20230426/10d1-b6a64f55386075dcb1e3c1e9ad914d61.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230426/676/w1017h1259/20230426/4f55-a514ff577b652eae5455a6477f30ce82.png)
研报发布机构:开源证券研究所
研报首次发布时间:2023.4.26
开源食品饮料团队:
张宇光:15814062021
证书编号:S0790520030003
方 勇:18320770836
证书编号:S0790520100003
逄晓娟:15253166077
证书编号:S0790120040011
叶松霖:13008829196
证书编号:S0790120030038
陈钟山:18602156078
证书编号:S0790120070045
张恒玮:19117250984
证书编号:S0790122020008
特别声明
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负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 | 说明 | |
证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律声明
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