【信达能源】大炼化周报：下游需求修复偏缓，长丝盈利小幅改善|涨跌幅_新浪财经

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本文源自报告:《大炼化周报：下游需求修复偏缓，长丝盈利小幅改善》 | 发布时间：2023年3月12日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，S1500518070001

国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2828.05元/吨，环比增加92.78元/吨（+3.39%）；国外重点大炼化项目本周价差为1358.44元/吨，环比增加75.01元/吨（+5.84%），本周布伦特原油周均价为84.12美元/桶，环比增长0.47%。

【炼油板块】上周日，十四届全国人大一次会议审议的我国政府工作报告，亮出2023年我国发展主要预期目标：国内生产总值增长5%左右。这一目标高于去年3%的实际增速，释放出推动经济实现整体好转、回归潜在增长率的积极信号。然而随后，美联储主席鲍威尔周二对美国立法者表示，美联储很可能需要比预期更大幅度的提高利率以应对最近的强劲数据，鲍威尔激进加息立场推高美元汇率，并增加全球经济衰退的可能性，导致油价出现下跌。此外，美国劳工部发布的数据显示，美国初请失业金人数增加引发对经济衰退担忧，对油价造成下行压力。成品油方面，本周国内成品油价格涨跌互现，整体趋稳，亚洲市场成品油价格上行，北美、欧洲汽油价格上行，柴油、航煤价格下行。

【化工板块】本周化工品价格整体下行，主要系原油端价格趋势下行，导致化工品成本端支撑弱化。其中，纯苯、MMA价格上行，主要系短期供需结构支撑走强。本周EVA部分装置检修，供需格局稍有优化，叠加下游需求缓慢修复，整体交投氛围尚可，EVA光伏料和发泡料价格再度上涨，价差进一步扩大。

【聚酯板块】本周聚酯上游方面，PX受下游PTA价格上涨影响，产品价格小幅上行。PTA需求端支撑呈上行态势，价格重心上行。涤纶长丝方面，整体长丝成本端支撑有限，需求端支撑走强，涤纶长丝价格小幅上行。涤纶短纤成本端支撑尚可，价格小幅上行。聚酯瓶片由于需求端支撑强化，产品价格小幅提升。

6大炼化公司涨跌幅：2023年3月10日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为恒逸石化（-2.56%）、东方盛虹（-5.24%）、恒力石化（-6.70%）、荣盛石化（-10.80%）、桐昆股份（-10.82%）、新凤鸣（-12.20%）。近一月涨跌幅为恒逸石化（+4.72%）、恒力石化（-2.79%）、荣盛石化（-3.23%）、桐昆股份（-5.02%）、新凤鸣（-5.27%）、东方盛虹（-8.19%）。

风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

6大炼化公司及大炼化指数走势

6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化：

截止2023年3月10日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为恒逸石化（-2.56%）、东方盛虹（-5.24%）、恒力石化（-6.70%）、荣盛石化（-10.80%）、桐昆股份（-10.82%）、新凤鸣（-12.20%）。

近一月涨跌幅为恒逸石化（+4.72%）、恒力石化（-2.79%）、荣盛石化（-3.23%）、桐昆股份（-5.02%）、新凤鸣（-5.27%）、东方盛虹（-8.19%）。

自2017年9月4日至2023年3月10日，信达大炼化指数涨幅为45.20%，石油石化行业指数涨幅为6.95%，沪深300指数涨幅为3.16%，brent原油价格涨幅为58.16%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成分股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。

6大炼化公司本周重点公告：

【新凤鸣】

1、新凤鸣: 关于股份回购实施结果暨股份变动的公告（2023.03.07）：公司第五届董事会第二十二次会议审议并通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份的预案的议案》，同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币1.50亿元（含），不超过人民币3.00亿元（含）；回购价格为不超过人民币18.00元/股（含）；回购期限为自董事会审议通过回购方案之日起12个月内。

2、新凤鸣：2023年度向特定对象发行A股股票方案论证分析报告：本次向特定对象发行股票定价基准日为公司第五届董事会第三十七次会议决议公告日。发行价格为 8.75 元/股，不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的 80%（定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价=定价基准日前20 个交易日股票交易总额/定价基准日前 20 个交易日股票交易总量）。

【恒逸石化】

1、恒逸石化：关于“恒逸转债”预计触发转股价格向下修正的提示性公告（2023.03.11）：2023年2月27日至2023年3月10日，公司股票已有10个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%，预计触发转股价格向下修正条件。债券代码：127022，债券简称：恒逸转债；转股价格：11.00元/股；转股时间：2021年4月22日至2026年10月15日。

国内外重点大炼化项目价差比较

自2020年1月4日至2023年3月10日，布伦特周均原油价格涨幅为24.65%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为13.11%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为44.22%。

国内重点大炼化项目本周价差为2828.05元/吨，环比增加92.78元/吨（+3.39%）；国外重点大炼化项目本周价差为1358.44元/吨，环比增加75.01元/吨（+5.84%），本周布伦特原油周均价为84.12美元/桶，环比增长0.47%。

炼油板块

原油：油价小幅下跌。截至2023年3月10日当周，油价先涨后跌，整体下跌。上周日（2023.03.05），十四届全国人大一次会议审议的我国政府工作报告，亮出2023年我国发展主要预期目标：国内生产总值增长5%左右。这一目标高于去年3%的实际增速，释放出推动经济实现整体好转、回归潜在增长率的积极信号。本周一，市场看好中国经济增长目标引发的能源需求，布伦特油价上涨至86.18美元/桶。然而随后，美联储主席鲍威尔周二对美国立法者表示，美联储很可能需要比预期更大幅度的提高利率以应对最近的强劲数据，并准备在未来“整体”信息表明需要使用更严厉措施来控制通胀时，采取更大力度的行动。鲍威尔激进加息立场推高美元汇率，并增加全球经济衰退的可能性，导致油价出现下跌。此外，美国劳工部发布的数据显示，截止3月4日当周，初请失业金人数增加了2.1万人，经季节性调整后为21.1万人。美国上周初请失业金人数的增长超过预期，创五个月来最大增幅，美国初请失业金人数增加引发对经济衰退担忧，对油价造成下行压力。截至2023年3月10日，布伦特、WTI原油期货结算价分别为至82.78、76.68美元/桶。

国内成品油价格、价差情况：

成品油：价格持稳运行。本周国际原油价格先涨后跌，重心整体下行，国内成品油价格周期内涨跌互现，整体趋稳。供给端，主营炼厂及地炼开工稳定，成品油资源供应稳定。需求端，汽油方面，气温转暖，居民出行意愿提升，汽油需求有所增强；柴油方面，受天气回暖及春耕因素影响，柴油需求稳中向好；航煤方面，炼厂出货基本维持产销平衡，部分炼厂煤油价格小跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为8097.14（+0.71）、9043.00（+16.71）、7576.14（-23.38）元/吨，折合159.49（+0.25）、178.12（+0.59）、149.22（-0.24）美元/桶，与原油价差分别为3843.99（-12.65）、4789.85（+3.35）、3322.99（-36.74）元/吨，折合75.36（-0.14）、93.99（+0.20）、65.10（-0.63）美元/桶。

国外成品油价格、价差情况：

东南亚市场：泰国经济重要支柱旅游业反弹，带动经济稳定增长，各项经济指标持续改善。本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5483.62（+52.32）、4944.38（+152.33）、5319.21（+12.52）元/吨，折合108.46（+1.20）、97.79（+3.15）、105.21（+0.41）美元/桶，与原油价差分别为1230.47（+38.95）、691.24（138.97）、1066.06（-0.84）元/吨，折合24.51（+0.98）、13.67（+2.76）、21.26（0.19）美元/桶。

北美市场：贝克休斯油服：截至3月10日的当周，美国石油钻井数量下降2口，至590口（比去年同期增加63口），美国钻井工人连续第四周削减石油和天然气钻井。本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5963.48（-87.54）、5760.86（+406.85）、6192.02（-217.20）元/吨，折合117.95（-1.55）、113.95（+8.19）、123.02（-3.55）美元/桶。与原油价差分别为1710.33（-100.91）、1507.71（+393.49）、1938.87（-230.57）元/吨，折合33.83（-1.94）、29.82（+7.80）、38.90（-3.94）美元/桶。

欧洲市场：法国工人周四继续进行罢工，抗议法国政府拟议中的养老金年龄制度改革，并继续在数个地点阻止燃料输送，并导致法国的电力生产规模减少。本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5687.55（-91.13）、5807.86（+121.67）、5976.70（-137.03）元/吨，折合112.03（-1.63）、114.39（+2.56）、117.73（-2.52）美元/桶。与原油价差分别为1434.40（-104.49）、1554.71（+108.30）、1723.55（-150.40）元/吨，折合27.91（-2.02）、30.27（+2.17）、33.61（-2.91）美元/桶。

化工品板块

聚乙烯：价格震荡上行。本周国际原油价格先涨后跌，重心整体下行，乙烯价格小幅上调，成本端有一定支撑，聚乙烯价格小幅上涨。供给端，本周宁夏一套45万吨预计近期开车，市场存有一定供给增量预期。需求端，近期聚乙烯市场库存无明显变化，下游开工情况稳定，市场整体需求一般。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9028.57（-71.43）、8289.00（-36.00）、8950.00（+100.00）元/吨，与原油价差分别为4775.42（-84.79）、4035.85（-49.36）、4696.85（+86.64）元/吨。

EVA：发泡料、光伏料价格稳中上行。本周国际原油价格震荡上行，醋酸乙烯市场价格持稳运行，乙烯价格小幅上调，成本端提供利好支撑。本周个别装置停车检修，其余装置正常运行，供应尚且充足。下游光伏级EVA需求尚可，发泡鞋材下游需求缓慢恢复，需求采购刚需跟进，市场交投尚可。本周EVA均价17300.00（+500.00）元/吨，EVA-原油价差13046.85（+486.64）元/吨，光伏EVA出厂均价为19000.00（+500.00）元/吨，斯尔邦光伏EVA均价17785.71（+428.57）元/吨，浙石化光伏EVA均价19785.71（+500.00）元/吨。

纯苯：价格小幅上调。本周国际原油价格先涨后跌，成本端支撑有限，但由于需求端有所补货，纯苯价格小幅上涨。供给端，本周国内部分企业生产装置检修，开工率在79.93%，整体开工率变化不大。需求端，下游厂家停车检修情况较多，补货情绪有所提升，但终端需求仍显疲态，用户维持刚需购进为主。本周纯苯均价7242.86（+ 185.71）元/吨，纯苯-原油价差2989.71（+172.35）元/吨。

苯乙烯：价格震荡下行。本周国际原油价格先涨后跌，重心整体下行，纯苯价格小幅上调，成本端周前期有一定支撑，供需端支撑有限，苯乙烯价格震荡下行。供给端，河北一套30万吨、江苏一套32万吨、山东一套8万吨、浙江两套共65.5万持续停车检修，江苏一套30万吨本周开始减负停车，陕西一套12万吨计划于五月中旬停车检修。行业整体开工率71.66%，较前期窄幅下滑，市场供应水平偏紧张。需求端，本周下游厂商装置缓慢恢复，开工小幅上涨，需求采购刚需跟进。本周苯乙烯均价8550.00（+ 0.00）元/吨，苯乙烯-原油价差4296.85（-13.36）元/吨。

聚丙烯：价格小幅下跌。本周国际原油价格先涨后跌，重心整体下行，成本端支撑有限，供需端支撑有限，聚丙烯市场价格小幅下跌。供给端，内蒙古两套共46万吨、广西一套20万吨计划下周重启，整体来看检修装置陆续减少，产量逐渐提升。需求端，由于库存处于高位水平，下游企业采购意愿偏低，需求端支撑不足。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6617.68（-69.18）、8900.00（+0.00）、8100.00（+35.71）元/吨，与原油价差分别为2364.53（-82.54）、4646.85（-13.36）、3846.85（+22.35）元/吨。

丙烯腈：价格小幅下行。本周国际原油价格先涨后跌，重心整体下行，成本端支撑有限，需求端表现一般，丙烯腈价格小幅下行。供给端，广东一套13万吨装置已投料，山东一套26 万吨装置现已停车检修，重启时间延后，整体供应充足。需求端，行业整体开工水平较上周持平，行业整体开工在71%左右，丙烯酰胺行业开工维持在54%左右，ABS行业开工提升至98%左右，整体需求无明显变化。本周丙烯腈均价11100.00（+200.00）元/吨，丙烯腈-原油价差6846.85（+186.64）元/吨。

聚碳酸酯：价格弱势下行。本周国际原油价格先涨后跌，重心整体下行，原料双酚A价格走弱，碳酸二甲酯价格平稳运行，成本端支撑偏弱，需求端支撑有限，聚碳酸酯弱势下行。供给端，本周行业开工率较上周相对上涨，行业开工率为63.69%，企业装置多运行稳定，整体供货情况较上周有所上涨。需求端，下游需求表现不佳，现货市场交投节奏缓慢。本周PC均价17914.29（-85.71）元/吨，PC-原油价差13661.14（-99.08）元/吨。

MMA：价格重心上行。本周国际原油价格先涨后跌，重心整体下行，原料丙酮价格上涨，成本端支撑增强。供给端，华东两套 MMA 装置本周仍未恢复重启，另一套前期停车的 MMA 装置正常运行，山东一套MMA 装置恢复正常运行，山东另一套装置预计三月中旬重启，国内其他生产企业多维持正常运行，行业平均开工负荷为48.63%，较上周小幅下降。需求端，本周下游企业采购积极性下降，多以采购刚需为主。本周MMA均价10350.00（+257.14）元/吨，MMA-原油价差6096.85（+243.78）元/吨。

聚酯板块

PX：价格窄幅上行。本周国际原油价格先涨后跌，重心整体下行，成本端支撑走弱，PTA价格上涨，推动PX价格小幅上行。供给端，行业开工率在79.17%，较上周小幅提升，周内华南一套260万吨装置提负运行，市场供应有所增加。需求端，本周下游厂商多套装置减负停车，行业开工率明显下滑，对PX需求呈疲软态势。目前PX CFR中国主港周均价在1036.25（+17.11）美元/吨，PX与原油价差在420.52（+12.62）美元/吨，PX与石脑油周均价差在288.99（+14.57）美元/吨，开工率77.89 %（+1.35 pct）。

MEG：价格重心下行。本周国际原油价格先涨后跌，重心整体下行，石脑油国际价格跟随下调，成本端支撑走弱，需求端支撑有限，乙二醇价格重心下行。供给端，周内，广西一套20万吨装置重启，贵州一套30万吨装置停车检修，陕西一套10万吨装置停车检修，重启时间待定。需求端，本周纺织工厂开工大幅提升，但订单不足，需求端支撑弱势。目前MEG现货周均价格在4196.43（-60.71）元/吨，华东罐区库存为103.05（-3.93）万吨，开工率60.30 %（+0.90 pct）。

PTA：市场走势上行。本周国际原油价格先涨后跌，重心整体下行，成本端支撑较弱，需求端支撑走强，PTA价格重心上行。供给端，周内华中一套 32.5 万吨装置临时停车，华东一套250万吨装置停车检修，华南一套100万吨装置重启运行，行业开工率较上周相比有所走弱，周内产量也出现一定下滑。需求端，下游聚酯端开工率环比增加，市场交投氛围良好，需求端支撑呈上行态势。目前PTA现货周均价格在5838.57（+167.86）元/吨，行业平均单吨净利润在-92.01（+58.11）元/吨，开工率66.70 %（-0.40 pct），PTA社会流通库存至180.20（-2.90）万吨。

涤纶长丝：价格重心上行。本周国际原油价格先涨后跌，重心整体下行，PTA价格偏暖波动，MEG价格重心下行，整体长丝成本端支撑有限，需求端支撑走强，涤纶长丝价格重心上行。供给端，前期投产装置于本周全部出丝，行业开工率约75.82%，市场整体供给增加。需求端，织造企业开机水平较高，下游企业备货积极，需求端表现较好。目前涤纶长丝周均价格POY 7711.43（+70.00）元/吨、FDY 8311.43（+147.14）元/吨和DTY 8978.57（+164.29）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY +75.31（-35.65）元/吨、FDY +208.06（+15.55）元/吨和DTY +53.51（+26.93）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY 20.80（+0.30）天、FDY 21.50（-0.30）天和DTY 27.90（+0.40）天，开工率84.20%（+3.80 pct）。

织布：开工继续提升。本周织机开工率持续上调，下游备货积极，需求端表现较好。当前江浙地区织机开工率为63.76%（+0.83 pct）。

涤纶短纤：价格小幅上行。本周国际原油价格先涨后跌，重心整体下行，PTA价格偏暖震荡，MEG价格重心下行，短纤成本端支撑尚可，短纤价格窄幅上行。供给端，本周山东一套装置重启，行业整体开工率为79.43%，较上周上涨，市场产量小幅上涨。需求端，市场整体交投气氛一般，终端织造环节恢复相对缓慢，下游需求不及预期。目前涤纶短纤周均价格7290.95（+52.38）元/吨，行业平均单吨盈利为-37.84（-47.35）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为8.53（+1.23）天，开工率74.90 %（+1.20 pct）。

聚酯瓶片：价格小幅提升。本周国际原油价格先涨后跌，重心整体下行，需求端支撑走强，瓶片价格小幅上涨。供给端，本周产量较上周持稳，行业开工率为80.48%，较上周持稳。需求端，随着需求旺季到来，下游采购情绪积极，企业整体出货尚可，整体需求有所好转。目前PET瓶片现货平均价格在7382.14（+142.86）元/吨，行业平均单吨净利润在155.43（+12.71）元/吨，开工率89.70 %（+0.00 pct）。

相关上市公司

荣盛石化（002493.SZ）

恒力石化（600346.SH）

东方盛虹（000301.SZ）

恒逸石化（000703.SZ）

桐昆股份（601233.SH）

新凤鸣（603225.SH）等

风险因素

（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。

（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。

（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

左前明，中国矿业大学(北京)博士，注册咨询(投资)工程师，兼任中国信达能源行业首席研究员、业务审核专家委员，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长(主持工作)，从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019 年至今，负责大能源板块研究工作。

李春驰，CFA，中国注册会计师协会会员，上海财经大学金融硕士，南京大学金融学学士，曾任兴业证券经济与金融研究院煤炭行业及公用环保行业分析师，2022年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力、天然气等大能源板块的研究。

高升，中国矿业大学（北京）采矿专业博士，高级工程师，曾任中国煤炭科工集团二级子企业投资经营部部长，曾在煤矿生产一线工作多年，从事煤矿生产技术管理、煤矿项目投资和经营管理等工作，2022年6月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

关于信达证券

信达证券股份有限公司成立于2007年9月，由中国信达作为主要发起人，联合中海信托和中国中材集团，在承继中国信达投资银行业务和收购原汉唐证券、辽宁证券的证券类资产基础上设立，旗下拥有信达期货有限公司、信风投资管理有限公司、信达创新投资有限公司、信达澳银基金管理有限公司等4家金融服务子公司，8家分公司、93家证券营业部遍布全国。

关于中国信达

中国信达资产管理股份有限公司成立于1999年4月，是经国务院批准成立的首家金融资产管理公司。2013年12月12日，中国信达在香港联合交易所主板上市（股票代码01359.HK）。中国信达设有33家分公司，旗下拥有包括信达证券在内的8家从事不良资产经营、资产管理和金融服务业务的平台子公司，中国信达立足不良资产经营主业，围绕问题资产投资和问题机构救助，着力化解金融机构和实体企业不良资产风险。截至2018年末，中国信达总资产14958亿元，全年营业收入1070亿元。在2019年《财富》中国500强中，营业收入位列第84位。

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