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业绩低点或已过，券商板块有望迎来困境反转
近期国内疫情反复及相关风险事件扰动，影响市场情绪，市场呈现震荡格局，金融板块基本继续呈现盘整态势，券商板块估值继续下跌到1.26倍PB附近。短期而言，券商板块披露部分中报业绩预告，总体低于预期，但预计基本面最低点或已过，下半年业绩改善可期，困境反转；我们还是强调短期调整后有望深蹲起跳。中期看，科创板做市推出，预示着创新周期有望加快到来；资金端的公募基金行业发展仍处于重要战略机遇期，也加大了改革力度，个人养老金等制度松绑，长期投资者入市趋势不变，预计后续会有更多支持政策出台。此外，我们认为今年有重大会议召开，政府相关政策加大出台以稳住经济大盘，预计政策纠偏力度会持续加大，预期会有更多的稳增长与稳市场政策出台，促进资本市场长远发展。从配置窗口看，未来随着中美利差最大压力点过去，可能Q3季度末胜率较高。我们判断，行业生态重塑，财富管理和机构业务卓越的龙头部券商有望获得更高估值溢价；边际景气度改善较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，关注Q1财报较好且Q2盈利景气度延续的标的。
保险资产端近期受地产利空事件影响，长期分险可控
保险主要上市险企6月保费数据显示，寿险持续弱改善，平安寿和新华业绩承压。人保寿仍以12.3%的增速持续行业领先，但增速较上月下滑；中国太保连续实现增长提速，保费收入增速5.43%，较上月+0.33pct；中国人寿、中国太平降幅收窄，增速分别为-0.66%和-0.48%，分别较上月+1.21pct和+0.83pct；平安寿持续负增长（-2.51%），新华增速较上月下滑3pct至1.96%。产险受疫情好转影响，车险回暖带动产险增速企稳，叠加非车险发力，“老三家”均实现较高速度增长，人保、平安和太保增速分别为9.87%、10.11%和12.25%。
寿险尚处于转型阵痛期，负债端迎来边际改善，市场主导“增额终身寿险”以及“年金+万能”等产品销售显著贡献保费增量。部分公司推动银保渠道策略以及阶段性财富管理产品策略，或致使新单NBV margin承压，预计上半年NBV延续负增长，但Q2负增长幅度收窄；产险方面受疫情的冲击逐渐缓解，当前多项汽车消费利好政策逐步落地，有望促进新车保费实现恢复性增长。各险企注重非车险业务布局，在2022年“稳增长”基调之下，行业景气度向好趋势不变。疫情影响出行使得Q2车险赔付减少，有利于险企盈利能力进一步改善，行业龙头地位持续稳固。资产端近期受地产产业链利空事件影响，由于房地产业的高杠杆属性，致使短期影响显著、利润波动幅度较大。但从长期来看，上市险企的房地产投资占比并不高，整体风险可控。
风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；SEC暂停中国公 司IPO注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险
1 丨 主要观点
1.1
下周观点
本周沪深300指数4248.53点（-4.07%），保险指数（申万）904.95点（-6.91%），券商指数5306.03点（-4.61%），多元金融指数1033.66点（-1.97%）。
国家卫健委消息，7月15日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例129例。其中境外输入病例54例（浙江11例，广东10例，天津8例，福建7例，上海6例，内蒙古3例，北京2例，江苏2例，湖南2例，辽宁1例，湖北1例，云南1例），含9例由无症状感染者转为确诊病例（浙江3例，广东2例，天津1例，内蒙古1例，辽宁1例，福建1例）；本土病例75例（甘肃31例，安徽16例，广东15例，上海5例，海南5例，江苏1例，河南1例，四川1例），含16例由无症状感染者转为确诊病例（广东10例，海南4例，河南1例，甘肃1例）。无新增死亡病例。无新增疑似病例。截至欧洲中部时间15日17时46分（北京时间23时46分），全球确诊病例较前一日增加91.18万例，达到5.58亿例；死亡病例增加1783例，达到635万余例。
国际方面，俄乌军事冲突持续，仍持续牵动市场神经。美国十年期国债收益率波动下行到2.93%附近，中美利差呈现持续倒挂趋势，未来美债可能会随着美国经济衰退而下行。美国劳工部公布CPI数据，此次CPI环比+1.3%，创2005年来最高纪录，同比+9.1%，创1981年底以来最大涨幅。价格压力巨大，美联储或在本月晚些时候再次大幅加息，7月加息75基点基本成定局，对国际金融市场影响波动加大。国内方面，受需求收缩、供给冲击和预期转弱的三重压力影响，Q2GDP增速0.4%，低于市场预期。考虑到稳经济、稳市场主体压力仍较大，宽货币向宽信用将继续传导。在证监会指导下，上交所发布并施行《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则》（以下简称《实施细则》）和《上海证券交易所证券交易业务指南第8号——科创板股票做市》，对科创板做市交易业务作出更加具体细化的交易和监管安排。科创板做市商机制的推出是持续完善资本市场基础制度、进一步发挥科创板改革“试验田”作用的重要举措和有益尝试。前期在证监会发布《做市规定》后，包括中泰证券、招商证券、天风证券、中信证券、中信建投、国泰君安、华泰证券、银河证券等至少14家券商提出要申请科创板股票做市交易业务试点资格，短期对券商业绩影响可能有限。此外，需要注意近期部分地区出现“停贷”事件，相关监管已在积极协调处置，密切关注处理进展及影响。
近期国内疫情反复及相关风险事件扰动，影响市场情绪，市场呈现震荡格局，金融板块基本继续呈现盘整态势，券商板块估值继续下跌到1.26倍PB附近。短期而言，券商板块披露部分中报业绩预告，总体低于预期，但预计基本面最低点或已过，下半年业绩改善可期，有望迎来困境反转；我们还是强调短期调整后有望深蹲起跳。中期看，科创板做市推出，预示着创新周期有望加快到来；资金端的公募基金行业发展仍处于重要战略机遇期，也加大了改革力度，个人养老金等制度松绑，长期投资者入市趋势不变，预计后续会有更多支持政策出台。此外，我们认为今年有重大会议召开，政府相关政策加大出台以稳住经济大盘，预计政策纠偏力度会持续加大，预期会有更多的稳增长与稳市场政策出台，促进资本市场长远发展。从配置窗口看，未来随着中美利差最大压力点过去，可能Q3季度末胜率较高。我们判断，行业生态重塑，财富管理和机构业务卓越的龙头部券商有望获得更高估值溢价；边际景气度改善较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，关注Q1财报较好且Q2盈利景气度延续的标的。
保险主要上市险企6月保费数据显示，寿险持续弱改善，平安寿和新华业绩承压。人保寿仍以12.3%的增速持续行业领先，但增速较上月下滑；中国太保连续实现增长提速，保费收入增速5.43%，较上月+0.33pct；中国人寿、中国太平降幅收窄，增速分别为-0.66%和-0.48%，分别较上月+1.21pct和+0.83pct；平安寿持续负增长（-2.51%），新华增速较上月下滑3pct至1.96%。产险受疫情好转影响，车险回暖带动产险增速企稳，叠加非车险发力，“老三家”均实现较高速度增长，人保、平安和太保增速分别为9.87%、10.11%和12.25%。
寿险尚处于转型阵痛期，负债端迎来边际改善，市场主导“增额终身寿险”以及“年金+万能”等产品销售显著贡献保费增量。部分公司推动银保渠道策略以及阶段性财富管理产品策略，或致使新单NBV margin承压，预计上半年NBV延续负增长，但Q2负增长幅度收窄；产险方面受疫情的冲击逐渐缓解，当前多项汽车消费利好政策逐步落地，有望促进新车保费实现恢复性增长。各险企注重非车险业务布局，在2022年“稳增长”基调之下，行业景气度向好趋势不变。疫情影响出行使得Q2车险赔付减少，有利于险企盈利能力进一步改善，行业龙头地位持续稳固。资产端近期受地产产业链利空事件影响，由于房地产业的高杠杆属性，致使短期影响显著、利润波动幅度较大。但从长期来看，上市险企的房地产投资占比并不高，整体风险可控。
1.2
重点投资组合
1.2.1
保险板块
目前10年期中债国债到期收益率振荡下降至2.79%附近，预计未来一段时间围绕2.8%的中枢震荡。与中国长期稳健的经济基本面相比，当前股价反映的无风险利率预期悲观，保险股高股息策略叠加较低估值，凸显其配置价值，中长期看好估值修复。同时，还需密切关注海外地区的疫情发展、美联储利率动作及中美关系走向。从交易层面看，当前保险板块估值处于历史较低水平，PEV处于0.32-0.59倍间，在A股整体回暖的背景下，超跌板块呈现补涨特征。在市场风格切换背景下，保险板块符合以时间换空间的策略选择。未来养老和健康产业将成为重要营收和利润来源，注重康养产业布局险企有望长期受益；财险板块是门好生意，建议重点关注。
个股角度，重点推荐中国财险（资产质量较好，产险增速强劲，业务结构改善，估值被低估）、中国人寿（当期业绩改善，纯寿险标的公司对权益市场及利率变化弹性较大），建议关注中国太保、新华保险、中国平安。
1.2.2
券商板块
1）创新+转型发展及受益行情的中小型证券公司：重点关注东方财富（在市场不利影响下，东财证券业绩快报显示净利增速超预期，目前估值具备安全垫，长期配置窗口开启），相关公司：国联证券（Q2业绩有望延续强劲，股东大会通过员工持股计划，购买并持有公司H股股票有望提升市场信心）、兴业证券（自营大幅拖累整体业绩，中长期竞争优势仍在，估值有望持续修复）及国金证券（IPO排名居中小券商前列，低估值有望修复；定增完成提升业务想象空间）。
2）业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化且低估值的龙头证券公司：华泰证券（自营承压拖累整体业绩，财富管理维持领先地位，低估龙头；有望收益科创板做市业务），海通证券（Q1投资亏损拖累业绩，投行收入创同期新高，低估值龙头），相关公司国泰君安（Q1投行收入维持高增，自营及资管业务承压）、广发证券（Q1投行业务逐步恢复，自营业务同比盈转亏）、东方证券（中报业绩快报显示净利下滑超预期，随着基金发行回暖，后续有望迎来改善）、中金公司（Q1投行业务表现出色，自营业务拖累整体业绩；有望收益科创板做市业务）；其他为关联券商，未列出。
2 丨 市场回顾
本周沪深300指数4248.53点（-4.07%），保险指数（申万）904.95点（-6.91%），券商指数5306.03点（-4.61%），多元金融指数1033.66点（-1.97%）。
上市险企方面：中国平安42.71元（-6.79%），新华保险29.52元（-5.29%），中国太保20.53元（-6.17%），中国人寿27.99元（-7.47%），中国太平8.18元（-7.67%），友邦保险81.95元（-3.76%），中国财险8.11元（-2.17%），保诚89.95元（-5.96%）。
券商指数5306.03点（-4.61%），券商板块小幅下跌，涨幅较大的个股分别有：国元证券（000728.SZ），上涨0.37元（6.17%）；跌幅较大的个股分别有：国泰君安（601211.SH），下跌1.25元（-8.24%），长城证券（002939.SZ），下跌0.75元（-7.76%），中国银河（601881.SH），下跌0.71元（-7.63%)。
多元金融指数1033.66点（-1.97%），其中跌幅居前的有，国盛金控（维权）（002670.SZ），下跌1.36元（-14.17%）；民生控股（000416.SZ），下跌0.27元（-7.09%）；浩丰科技（300419.SZ），下跌0.35元（-6.48%）。涨幅居前的有，深南股份（002417.SZ），上涨0.10元（3.11%）；海德股份（000567.SZ），上涨0.29元（1.94%）；新力金融（600318.SH），上涨0.02元（-0.28%）。
2.1
保险行业
2.1.1
宏观数据
本周资金面宽松。中债国债60日移动平均线下降，中债总全价/总净价指数上升。短期资金方面，银行间质押式回购加权利率：7天（%）变动-2.89BP；银行间同业拆借加权利率：7天（%）较上周变动-2.15BP。理财产品预期年收益率（人民币：全市场：1周：月）较上月变动+38.04BP（数据到7月）。余额宝7日年化收益率较上周变动-7.10BP。
2.1.2
行业数据
1-5月保险行业累计原保险保费收入24179.96亿元，同比-0.63%（前4月为-0.91%）。人身险公司原保险保费收入18991.87亿元，同比-2.25%（前4月为-2.54%）；产险公司原保险保费收入5188.09亿元，同比+5.8%（前4月为+6.17%）。
5月月度保费收入为3203.29亿元，同比+1.23%（4月为-0.27%），环比+1.2%（4月为-34.73%），寿险公司单月保费同比、环比增速分别为-0.06%（4月为+1.1%）、+0.52%（4月为-39.66%），产险公司单月同比、环比增速分别为+4.26%（4月为-3.28%）、+2.76%（4月为-19.62%）。健康险保费增速放缓，前5月增速为+2.34%（前4月为2.88%），单月同比、环比增速分别为-0.8%（4月为+0.37%）、-9.98%（4月为-42.25%）。
截止2022年5月，保险行业资金运用余额24.04万亿元。其中银行存款2.8万亿元，环比变动+0.42%，占比11.64%，变动-0.15pct；债券9.58万亿元，环比变动+1.85%，占比39.87%，变动+0.04pct；股票和证券投资基金2.97万亿元，环比变动+5.87%，占比12.37%，变动+0.48pct。
2022年一季度末，披露数据的169家保险公司中，超过六成共116家公司综合偿付能力下降。A类公司91家，B类公司71家，C类公司5家，D类公司1家。在披露数据的169家保险公司中，超过六成共计106家公司综合投资收益率为负，其中，人身险公司55家，财产险公司46家，再保险公司5家。
2.1.3
上市险企
1）中国平安（601318）：公司2022年1-6月原保费收入4290.39亿元，同比+1.62%。6月单月保费648.16亿元，单月同比+6.03%，环比+8.79%。其中寿险（包括养+健康）原保费收入2822.47亿元，同比-2.30%。6月单月保费363.07亿元，单月同比-1.72%，环比+0.23%；财险原保费收入1467.92亿元，同比+10.11%。6月单月保费285.09亿元，单月同比+17.87%，环比+22.07%
2）中国人寿（601628）：公司2022年1-6月原保费收入4397.00亿元，同比-0.66%。6月单月保费605亿元，单月同比+7.65%，环比69.47%。
3）中国太保（601601）：公司2022年1-6月原保费收入2408.79亿元，同比+7.93%。6月单月保费394.55亿元，月度同比+14.68%，环比+39.94%。其中寿险原保费收入1490.53亿元，同比+5.43%。6月单月保费217.07亿元，单月同比+7.43%，环比+37.67%；财险业务原保费收入918.26亿元，同比+12.25%。6月单月保费177.48亿元，单月同比+24.99%，环比+42.82%。
4）中国人保（601319）：公司公告2022年1-6月份原保费收入3790.95亿元，同比+11%。6月单月保费611.12亿元，单月同比+2.25%，环比+46.12%。其中财险业务原保费收入2766.71亿元，同比+9.87%。6月单月保费538.85亿元，单月同比+9.52%，环比+49.96%；寿险（包括健康险）业务原保费收入1024.24亿元，同比+14.18%。6月单月保费72.27亿元，单月同比-31.59%，环比+22.72%。
5）新华保险（601336）：公司公告2022年1-6月份原保费收入1025.86亿元，同比+1.96%。6月单月保费158.07亿元，单月同比-11.88%，环比+53.39%。
2.1.4
港股险企
1）中国财险（2328）：公司公告2022年1-6月实现保费收入为2766.71亿元，同比+9.87%。6月单月保费538.85亿元，单月同比+9.52%，环比+49.96%。
2）众安保险（6060）：公司公告2022年1-6月实现保费收入为105.14亿元，同比+6.9%。6月单月保费21.33亿元，单月同比+1.09%，环比+20.58%。
3）中国太平（0966）：公司公告2022年1-6月实现保费收入为1123.45亿元，同比+0.39%。6月单月保费190.98亿元，单月同比+5.09%，环比+43.58%。其中寿险（包括养老）原保费收入975.41亿元，同比+0.13%。6月单月保费158.96亿元，单月同比+5.12%，环比+43.87%；财险原保费收入148.04亿元，同比+2.15%。6月单月保费32.02亿元，单月同比+4.97%，环比+42.12%。
2.2
券商行业
央行货币净投放上升，公募基金发行规模大幅下降：本周央行货币净投放为零，净投放额较上周增加3850亿元，资金面宽松。截至7月16日，本周新成立股票+混合基金24只，规模170.18亿份，发行规模环比上升46.60%；公募基金本周发行规模升温，发行数量47只，发行份额335.4亿份，环比上升41.39%。
市场活跃度有所下降：本周A股合计成交4059.40亿股，日均成交量811.88亿股，环比下降1.70%；总成交金额50443.29亿元，日均成交金额10088.66亿元，环比下降7.98%；区间换手率均值为1.31%，环比下降1.82%。
两融余额上升：因数据披露口径，截至7月14日，两融余额为16231.94亿元，环比上升0.16%。本周日均融资买入额为632.56亿元，环比下降25.06%，日均融资偿还额为629.53亿元，环比下降22.44%。两融余额占A股流通市值比重为2.36%，环比上升2.02%。
北上资金净流出220.41亿元：沪股通、深股通及QFII是目前外资直接进入我国A股市场的重要渠道，随着资本市场对外开放的进程不断加快，各项制度也正在逐步放宽。截至2022年7月15日，本周沪股通净流出138亿元，沪市港股通净流入11.9亿元；本周深股通净流出82.41亿元，深市港股通净流入9.25亿元。北上资金合计净流出220.41亿元，南向资金合计净流入21.15亿元。
北上资金的持股市值下降：本周，北上资金持股市值共6899.30亿元，较上周减少340.95亿元。分行业看，相较于上周，共有3个行业的持股市值增加，分别为非银金融、银行、农林牧渔，较上周分别增长5.50亿元、0.42亿元、0.12亿元；25个行业的持股市值下降，其中跌幅较大的三个分别为计算机、电气设备、医药生物，分别较上周下降55.00亿元、46.86亿元、22.66亿元。
券商股权质押规模变化：本周股权质押待回购余量为4052.47亿股，环比下降0.36%，质押比例为4.53%，较上周下降1%。
本周股权融资金额环比下降。根据Choice最新统计，截至7月16日，本周股权融资募集家数14家，募资合计312.33亿元，环比下降38.77%，其中，首发5家，募资93.61亿元，环比上升114.31%，增发9家，募资218.72亿元，环比下降53.10%。
新发行企业ABS规模上升：截至2022年07月16日，本周新增22笔企业ABS，发行总额为165.24亿元，环比上升8.21%。
截至2022年7月16日，本周证监会核准发12家，较上周（5家）增长140.00%。
本周首发企业预披露中科创板1家，创业板8家。与上周数据相比，主板减少49家，科创板增加1家，创业板减少4家。
本周通过并购重组的公司共有2家，较上周（无通过）有所增加。
截至2022年7月16日，7月份券商资管新成立产品8只，其中，本周新成立产品3只，环比下降25%。
2.3
多元金融
根据iFinD统计，本周信托产品新发219只，其中证券投资信托60只、贷款投资信托5只、权益投资信托7只、债权投资信托18只、股权投资信托1只、组合投资信托3只、其他投资信托125只。
3丨 行业动态
1.央行：6月份人民币贷款增加2.81万亿元，6月份社会融资规模增量5.17万亿元
上半年人民币贷款增加13.68万亿元，同比多增9192亿元。分部门看，住户贷款增加2.18万亿元；企(事)业单位贷款增加11.4万亿元；非银行业金融机构贷款增加103亿元。6月份，人民币贷款增加2.81万亿元，同比多增6867亿元。
初步统计，2022年上半年社会融资规模增量累计为21万亿元，比上年同期多3.2万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加13.58万亿元，同比多增6329亿元。6月份，社会融资规模增量为5.17万亿元，比上年同期多1.47万亿元。（央行官网）
2.国家统计局：上半年我国国内生产总值562642亿元，同比增长2.5%
国务院新闻办公室于7月15日上午举行新闻发布会，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖介绍2022年上半年国民经济运行情况。初步核算，上半年国内生产总值562642亿元，按不变价格计算，同比增长2.5%。（证券时报网）
3.财政部：上半年证券交易印花税收入1599亿元，同比增长11.3%
财政部7月14日公布数据显示，上半年，全国一般公共预算收入105221亿元，扣除留抵退税因素后增长3.3%，按自然口径计算下降10.2%。上半年的税收收入中，证券交易印花税收入1599亿元，比上年同期增长11.3%。（中证网）
4.上交所：发布《科创板股票做市交易业务实施细则》
为落实《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，深入推进设立科创板并试点注册制改革、完善科创板交易制度，在中国证监会指导下，上海证券交易所于7月15日发布并施行《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则》和《上海证券交易所证券交易业务指南第8号——科创板股票做市》，对科创板做市交易业务作出更加具体细化的交易和监管安排。（上交所网站）
5.深交所：银行证券行业上市公司信披考核揭晓：优秀占比超50%，仅一家为合格
近日，深交所完成主板、创业板上市公司2021年度信息披露考核工作。据了解，此次参与考核的上市公司共2553家，其中，考核结果为A（优秀）、B（良好）、C（合格）、D（不合格）的公司占比分别为17.78%、68.31%、10.77%、3.13%。（金融界）
6.证券行业文化建设七月谈：“大考”成绩单出炉！AA级券商仅五家
一年一度的证券行业分类评价的前奏—券商文化建设实践评估结果已于6月30日出炉。根据中证协披露结果，按照合并口径，参与本次评估的共103家证券公司，A类11家，其中获评AA级的有5家，A级6家；B类23家，其中BB级10家，B级13家。也就是说，只有34家券商能获得加分，占比仅约三成。（每日经济新闻）
7.券商投行业务“中考”成绩单：IPO承销保荐“入账”137亿元，头部机构“马太效应”凸显
数据显示，2022年上半年，券商投行业务股权承销规模超7300亿元，其中首发承销规模超3000亿元，远超去年同期。行业龙头业务优势依旧明显，中信证券蝉联多维度行业第一。（中国证券报）
8.上半年证券公司首发上市承销收入略涨，前十大券商市场份额占比提升
伴随着A股上半年首次公开发行（IPO）情况出炉，证券公司股权承销业务成绩单也随之揭晓。据同花顺iFinD统计，按首发上市日期，截至6月30日，年内共有171只新股在A股实现IPO，合计募集资金约3118.91亿元。（中国金融新闻网）
9.头部券商积极行动！十余家券商拟申请开展这一热门业务，谁更具竞争力
梳理近期上市券商公告可以发现，不少券商均公开表示拟开展科创板股票做市交易业务，其中包括方正证券、浙商证券、国金证券、东吴证券、财通证券、华泰证券、中信建投等十多家券商，中信证券、国泰君安这些头部券商亦在其中。（中国证券报）
10.12家券商披露上半年业绩预告：7家净利润下滑超50%，5家预亏
截至目前，已有12家上市券商或券商上市主体披露业绩预告，包括哈投股份、东北证券、锦龙股份、西南证券、天风证券、华西证券、中原证券、东方证券、湘财股份、红塔证券、太平洋证券、东兴证券等。（金融界）
11.监管部门为券商信息系统管理敲警钟
7月12日，招商证券“宕机”事件被监管警示，证监会官网披露的警示函显示，招商证券在2022年5月16日的网络安全事件中，存在系统设计与升级变更未经充分论证和测试、升级回退方案不完备等问题，反映出公司内部管理存在漏洞、权责分配机制不完善。（中国金融新闻网）
12.上半年券商业收161张罚单，这些违规新现象成监管重点
2022年上半年，各个监管系统合计针对证券业开出罚单161张。其中，中国证监会、各地证监局分别开出罚单24张、115张，剩余罚单22张罚单业来自于上交所、深交所和北交所。（新京报）
13.今年以来，券商从业人数增逾2800人
受益于注册制改革的稳步推进，券商保荐代表人的数量保持稳步增长。截至7月14日，证券行业共有7501名保荐代表人，今年初这一数据为7408人。（中国证券报）
14.大小摩双双Miss！华尔街“大发疫情财”时代结束了，动荡开始了
华尔街“大小摩”（摩根士丹利和摩根大通）财报靴子率先落地，二季度财报均显示利润降幅超过预期，这是自2020年初疫情爆发以来两大投行的首次盈利下滑。摩根大通2022年二季报业绩显示，其二季度净利润为86.5亿美元，合每股2.76美元，较去年同期下降28%；投资银行业务营收仅为14亿美元，同比下滑61%。摩根士丹利二季度净利润24.95亿美元，同比也下降29%。报告期内，该行投资银行业务营收仅10.7亿美元，同比下降55%。（华尔街见闻）
15.银保监会：进一步推动金融服务制造业高质量发展
7月11日，银保监会印发《关于进一步推动金融服务制造业高质量发展的通知》，从重点领域、金融创新、帮扶政策、风险防范和监管协调等方面，要求银行保险机构将金融支持制造业发展的各项政策执行到位，推动制造业中长期贷款继续保持较快增长。（上海证券报）
16.银保监会：1798家银行保险机构共有2.88万个金融产品覆盖新市民
银保监会有关部门负责人7月14日在银保监会通气会上表示，银保监会高度重视新市民金融服务工作，指导银行保险机构因地制宜开展产品和服务创新，加强新市民金融服务，助力稳定宏观经济大盘。截至目前，22家银保监局会同省(区市)相关部门出台了专项支持政策。1798家银行保险机构共有2.88万个金融产品覆盖新市民。（上海证券报）
17.银保监会：发布《关于加强商业银行互联网贷款业务管理提升金融服务质效的通知》
为进一步规范商业银行互联网贷款业务经营行为，促进互联网贷款业务平稳健康发展，中国银保监会近日印发《关于加强商业银行互联网贷款业务管理 提升金融服务质效的通知》（下称《通知》）。《通知》深入贯彻落实中央关于促进平台经济规范健康发展，强化互联网贷款业务监管的决策部署，进一步细化明确了商业银行贷款管理和自主风控要求。在过渡期安排方面，《通知》过渡期设置与《征信业务管理办法》保持一致，即自发布之日起至2023年6月30日。（银保监会官网）
18.发改委：巩固提高社会保险统筹层次和参保覆盖率
7月12日，国家发改委印发《“十四五”新型城镇化实施方案》，《方案》提出，要巩固提高社会保险统筹层次和参保覆盖率。推进全民参保计划，实现社会保险法定人群全覆盖。稳步推进基本养老保险全国统筹，做实基本医疗保险市级统筹，推动省级统筹。（北京商报）
19.银保监会：积极研究对自贸试验区的改革赋权事项 加大管理权限的下放力度
据银保监会官网7月12日消息，7月8日，银保监会系统召开推进自贸试验区建设（电视电话）专题会议，总结银行业保险业支持自贸试验区建设情况，研究部署下一步工作。
20.财政部：国有商业保险公司优劣评判迎新规
7月12日，财政部发布《商业保险公司绩效评价办法》，从评价导向方面，更加突出综合经济效益和社会贡献；且绩效评价档次分为优、良、中、低、差五个档次，对于年度绩效评价档次达不到中档的，商业保险公司应及时总结原因，改进考核。（北京商报）
21.银保监会：2021年保险业因灾赔付金额为186亿元
7月14日，银保监会相关部门负责人表示，为更好地总结银行业保险业服务国家自然灾害防治体系建设的情况，银保监会指导两个协会分别研究形成银行业、保险业支持应对自然灾害的主要统计指标，首次实现全口径、分条线的防灾减灾工作数据汇总。（证券日报网）
22.银保监会：银行业保险业主要经营和风险指标均处于合理区间
7月14日，银保监会举行通气会，对上半年银行业保险业运行的最新情况进行介绍。银保监会相关部门负责人表示，银行业保险业主要经营和风险指标均处于合理区间。 据悉，2022年6月末，保险业总资产26.6万亿元，同比增长11.1%。（新京报）
23.三局关于做好2022年城乡居民基本医疗保障工作的通知
7月8日，国家医保局、财政部、国家税务总局联合下发关于做好2022年城乡居民基本医疗保障工作的通知，其中包括今年继续提高城乡居民基本医疗保险筹资标准。各级财政继续加大对居民医保参保缴费补助力度，人均财政补助标准新增30元，达到每人每年不低于610元，同步提高个人缴费标准30元，达到每人每年350元。（国家医疗保障局）
24.保险业多措并举开展防灾减灾工作
近日，在中国银保监会指导下，中国保险行业协会围绕2022年全国防灾减灾日“减轻灾害风险守护美好家园”的主题，印发《关于充分发挥专业优势全力做好2022年防灾减灾工作的倡议书》，引导行业积极主动履行防灾减灾救灾责任。（证券日报）
25.三地银行保险业“十年发展样本”：金融服务实体经济能力提升，风险化解取得重要成果
7月12日，在银保监会召开的“银行业保险业这十年”系列主题新闻发布会上，银保监会办公厅新闻宣传处处长毛竹青表示，党的十八大以来，银行业保险业实现新的跨越式发展。金融与实体经济良性循环逐步形成，防范化解重大金融风险取得重要成果，银行业保险业改革开放呈现新的局面，严监管氛围基本形成。（证券日报）
26.友邦人寿发布《友邦赢未来保险产品计划》，助力客户夯实家庭财富基石
近日，友邦人寿保险有限公司宣布推出《友邦赢未来保险产品计划》，由《友邦赢未来两全保险》和《友邦增利宝（2020）终身寿险（万能型）》组合而成，以确定无忧的长效保障帮助客户从容应对未来的风险和挑战。（财事汇）
27.创新中谋增量，险企发力农村保险市场
继人保财险、中华财险之后，近期不少保险公司正计划大力拓展农村保险市场，酝酿设立农村保险事业部，更好地满足“三农”领域日益增长的风险保障需求。（上海证券报）
28.上半年中国人寿日均理赔约1.4亿元 多家险企女性重疾赔案数量多于男性
近期，部分险企陆续发布2022年理赔服务半年报。据告统计，上半年，中国人寿赔付总金额超过252亿元，日均赔款约1.4亿元；平安寿险赔付总金额201亿元，日均赔款约1.1亿元。从重疾险的赔案件数来看，多家险企的女性占比高于男性。（证券日报之声）
4 丨 上市公司重要公告
1.海通证券（600837.SH）：发布《海通证券股份有限公司第七届董事会第二十九次会议（临时会议）决议公告》、《海通证券股份有限公司第七届监事会第十六次会议（临时会议）决议公告》
会议审议通过了《关于2021年公司高级管理人员考核结果的议案》，《关于2022年公司高级管理人员考核激励方案的议案》，《关于制定<海通证券股份有限公司投资者权益保护工作管理办法>的议案》，《关于海通恒信国际融资租赁股份有限公司购置办公楼的议案》
2.招商证券（600999.SH）：发布《招商证券股份有限公司第七届董事会第二十次会议决议公告》
会议通过了关于修订《招商证券股份有限公司独立董事制度》的议案，关于公司申请上市证券做市交易业务资格并试点从事科创板股票做市交易业务的议案等
3.天风证券（601162.SH）：发布《天风证券股份有限公司第四届董事会第二十三次会议决议公告》、《天风证券股份有限公司2022年半年度业绩预减公告》、《天风证券股份有限公司关于撤销2家证券营业部的公告》
会议通过了《关于开展商业物业抵押贷款资产证券化的议案》、《关于变更公司副总裁的议案》、《关于开展科创板股票做市交易业务的议案》。预计2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润人民币4,635.00万元到人民币5,560.00万元，与上年同期相比，将减少人民币28,343.84万元到人民币27,418.84万元，同比减少85.95%到83.14%。
4.国金证券（60009.SH）：发布《国金证券股份有限公司关于设立资产管理子公司获得中国证监会核准批复的公告》
根据该批复，中国证监会核准公司设立国金证券资产管理有限公司（以下简称“国金资管”）从事证券资产管理业务，国金资管注册地为上海市，注册资本为3亿元人民币，由公司现金出资，业务范围为证券资产管理业务，并核准国金资管作为合格境内机构投资者，从事境外证券投资管理业务。同时，中国证监会核准公司变更业务范围，减少证券资产管理业务。
5.国联证券（601456.SH）：发布《国联证券股份有限公司关于2022年度员工持股计划的进展公告》
公司于2022年7月12日召开2022年度员工持股计划第一次管理委员会会议，决议将公司员工持股计划管理人由兴证证券资产管理有限公司变更为陕西省国际信托股份有限公司。
6.国海证券（000750.SZ）：发布《国海证券股份有限公司第九届董事会第十六次会议决议公告》
会议审议通过了《关于合规管理部与法律事务部整合的议案》，同意公司合规管理部与法律事务部整合，整合后的部门承接原两部门所有职责，部门名称为法律合规部，为公司一级职能部门。
7.中泰证券(600918.SH)：发布《中泰证券股份有限公司第二届董事会第五十八次会议决议公告》、《中泰证券股份有限公司第二届监事会第二十次会议决议公告》、《中泰证券股份有限公司关于全资子公司中泰创业投资（深圳）有限公司变更名称及注册地址的公告》
审议通过了《关于设立研究院的议案》，《关于修订<公司全面风险管理基本制度>的议案》，《关于公司申请科创板股票做市交易业务试点资格的议案》,《关于受让万家基金管理有限公司部分股权暨关联交易的议案》等议案。
中泰证券股份有限公司全资子公司中泰创业投资（深圳）有限公司的名称由“中泰创业投资（深圳）有限公司”变更为“中泰创业投资（上海）有限公司”，注册地址由“深圳市福田区福田街道中心区中心广场香港中旅大厦第八01B.03”变更为“上海市黄浦区中山南路666弄2号7层702室”
8.中国银河（601811.SH）：发布《中国银河证券股份有限公司关于公司董事长、副董事长及总裁变动的公告》、《中国银河证券股份有限公司第四届董事会第九次会议（临时）决议公告》与《2022年度第五期短期融资券兑付完成的公告》
陈共炎先生不再担任公司董事长，执行董事陈亮先生担任公司董事长，聘任王晟先生担任公司执行董事、总裁
中国银河证券股份有限公司于2022年4月14日成功发行了中国银河证券股份有限公司2022年度第五期短期融资券，本期短期融资券发行额为人民币30亿元，票面利率为2.33%，短期融资券期限为91天。2022年7月14日，本公司兑付了本期短期融资券本息共计人民币3,017,427,123.29元。
9.中金公司（601995.SH）：发布《中国国际金融股份有限公司第二届董事会第二十四次会议决议公告》
会议审议通过《关于调整管理委员会构成的议案》、《关于2022年度对外捐赠总额的议案》，王晟先生不再担任公司管理委员会成员职务。
10.东方证券（600958.SH）：发布《东方证券股份有限公司2022年半年度业绩预告》
预计2022年半年度归属于上市公司股东的净利润为人民币5.50亿元到人民币6.60亿元，与上年同期相比减少人民币20.40亿元到人民币21.50亿元，同比下降76%到80%。扣除非经常性损益事项后，预计公司2022年半年度归属于上市公司股东的净利润为人民币3.90亿元到人民币5.00亿元，与上年同期相比减少人民币21.29亿元到人民币22.39亿元，同比下降81%到85%。
11.太平洋（601099.SH）：发布《太平洋证券股份有限公司2022年半年度业绩预亏公告》、《太平洋证券股份有限公司第四届监事会第三十次会议决议公告》
预计公司2022年半年度实现归属于上市公司股东净利润-1.00亿元到-0.60亿元。预计公司2022年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1.05亿元到-0.65亿元。
12.财通股份（601108.SH）：发布《财通证券股份有限公司关于完成法定代表人及注册资本变更登记的公告》
公司法定代表人变更为章启诚先生，注册资本变更为4,643,730,080元，其他登记事项不变。
13.长城证券（002939.SZ）：发布《长城证券股份有限公司第二届董事会第十七次会议决议公告》、《长城证券股份有限公司第二届监事会第十次会议决议公告》
14.华创阳安（600155.SH）：发布《华创阳安股份有限公司2022年半年度业绩预告》
归属于上市公司股东的净利润盈利15,882万元，比上年同期下降：60.99%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为盈利15,371万元，比上年同期下降：59.75%；基本每股收益为盈利：0.09元/股
15.国盛金控(002670.SZ)：发布《关于股东权益变动暨公司控制权拟发生变更的提示性公告》
国盛金融控股集团股份有限公司控股股东及公司另一股东西藏迅杰新科科技有限公司于2022年7月13日签署了《股份转让协议》，转让所持公司股份975,741,274股，占公司总股本的50.43%，交易总价为8,879,245,593.4元。本次股份交割完成后，公司控股股东将变更为江西交投，公司实际控制人将变更为江西省交通运输厅。
16.友邦保险（1299.HK）：公司发布了《翌日披露报表–已发行股本变动及股份购回》。2022年7月11日耗资约1.62亿港元回购195万股股份；7月12日耗资约1.62亿港元回购195万股股份；7月13日耗资约1.62亿港元回购193万股股份；7月14日耗资约1.63亿港元回购196万股股份；7月15日耗资约1.62亿港元回购197万股股份。
17.中国太保（2601.HK）：7月11日，公司发布了《持续关连交易》。截至2022年6月30日，与华宝方之历史关连交易总金额为2千万元。
18.中国太保（601601.SH）:7月16日，公司发布了《中国太保保费收入公告》。2022年1月至6月公司原保险保费收入91826百万元，同比变动12.2%。
19.中国人民保险集团（1339.HK）：7月12日，公司发布了《关于原保险保费收入的公告》。2022 年 1 月 1日至2022 年6 月30日经由本公司子公司中国人民财产保险股份有限 公司、中国人民人寿保险股份有限公司及中国人民健康保险股份有限 公司所获得的原保险保费收入分别为人民币 276,671 百万元、人民币 72,041 百万元及人民币 30,383 百万元。
20.中国人保（601319.SH）：7月12日，公司发布了《中国人保原保险保费收入公告》。2022 年 1 月 1日至2022 年6 月30日经由本公司子公司中国人民财产保险股份有限 公司、中国人民人寿保险股份有限公司及中国人民健康保险股份有限 公司所获得的原保险保费收入分别为人民币 276,671 百万元、人民币 72,041 百万元及人民币 30,383 百万元。
21.中国财险（2328.HK）：7月12日，公司发布了《关于原保险保费收入的公告》。公司2022年1月1日至2022年6月20日的原保险保费收入为276671百万元，同比增长9.9%。
22.中国太平（0966.HK）：7月13日，公司发布了《附属公司保费收入》。2022年1月到6月，人寿保险业务保费收入93349.77百万元，财产保险业务保费收入14804.12百万元，养老保险业务保费收入4191.47百万元。
23.中国人寿（601628.SH）：7月13日，公司发布了《中国人寿保费收入公告》。公司于2022年1月1日至2022年6月30日期间，累计原保险保费收入约为人民币4,397亿元（未经审计）。
24.众安在线（06060.HK）：7月14日，公司发布了《关于保费收入的公告》。公司于二零二二年一月一日至二零二二年六月三十日所获得的原保险保费收入总额约为人民币10,514百万元。
25.新华保险（601336.SH）：7月14日，公司发布了《新华保险2022年半年度业绩预减公告》。2022年半年度归属于母公司股东的净利润预计为42.18亿元至52.73亿元，与2021年同期相比，预计减少52.73亿元至63.28亿元，预计同比下降50%至60%。
26.新华保险（601336.SH）：7月14日，公司发布了《新华保险保费收入公告》。新华人寿保险股份有限公司于2022年1月1日至2022年6月30日期间累计原保险保费收入为人民币10,258,633万元。
27.中国平安（601318.SH）：7月14日，公司发布了《中国平安保费收入公告》。2022年1月1日至2022年6月30日期间，平安财险、平安人寿、平安养老保险、平安健康保险的保费收入分别为14679228万元、26343542万元、1141128万元和740027万元。
28.九鼎投资（600053.SH）：7月14日，公司发布《九鼎投资2022年半年度业绩预增公告》，预计2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润9,100万元到10,900万元，与上年同期相比，将增加4,773万元到6,573万元，同比将增长110%到152%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9,200万元到10,800万元，与上年同期相比，将增加5,057万元到6,657万元，同比将增长122%到161%。
29.中粮资本（002423.SZ）：7月14日，公司发布《中粮资本控股股份有限公司2022年半年度业绩预告》，预计2022年上半年实现归属于上市公司股东净利润25,000万元到29,000万元，比上年同期下降58%至64%；实现扣除非经常性损益后的净利润25,110万元至29,110万元，比上年同期下降58%至64%。
5丨 风险提示
风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；SEC暂停中国公司IPO注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险。
证券报告
业绩低点或已过，券商板块有望蛰伏向上——非银周观点
对外公布时间
2022年7月18日
长城证券股份有限公司（已获得中国证券会许可的证券投资咨询业务资格）
非银金融分析师：刘文强
手机：18221736476
电话：021-31829700
邮箱：liuwq@cgws.com
联系人：张文珺
手机：13922892170
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。
公司评级：
行业评级：
弱于大市——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。
本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。
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