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【硬核研报】电池片技术又有新突破，成本将暴降20%？全球光伏看中国，中国光伏看“异质结”，光伏设备新秀增长天花板已打开
原标题：风享 · 新制造 | 9大团队联袂汇报 深度挖掘投资机会20210530 来源：天风研究
天风证券新制造电话会议
时
间
5月30日 周日 下午15:30
嘉
宾
宏观经济分析师 赵宏鹤
策略首席分析师 刘晨明
有色行业首席分析师 孙亮
环保行业首席分析师 郭丽丽
电新行业首席分析师 孙潇雅
军工行业、机械行业首席分析师 李鲁靖
汽车行业首席分析师 于特
化工行业首席分析师 李辉
观 点 精 要
宏观
《把握大盘成长投资价值提升的窗口期》
根据天风宏观战术配置模型：5-7月，大盘股（上证50）、成长板块与利率债的配置比例上升较快，分别上升7%、8%和8%。
三者胜率上升是受美元流动性外溢、经济复苏斜率温和放缓、通胀担忧回落以及流动性超预期宽松等因素合力作用的结果。
策 略
《MSCI首次纳入科创板个股背后有哪些信息？—策略·科创掘金第16期》
一周观点综述：
1.科创板个股首次纳入MSCI指数。2021年5月11日，MSCI发布季度指数调整，科创板个股首次被纳入MSCI全球标准指数和MSCI中国A股指数。
2.此次调整之后，海外资金进一步加配相关标的。
3.大中市值科创板个股继续受外资青睐。
4.外资偏好与内资偏好具有一致性，内资公募基金是否加配是外资是否看好的另一指标。
5.建议重点关注大中市值中内资看好但未纳入沪港通的个股。
一周行情回顾：全球市场回暖，科创板表现居前
交易热度：较热
限售解禁：6月限售解禁压力较小
新股发行：新股发行加速，募资总额提高
估值情况：持续修复
有 色
《锂价上涨进入第三阶段——氢氧化锂，云南限电有望加码铝盈利弹性—有色金属》
锂价上涨进入第三阶段——氢氧化锂有望接棒领涨。我们提出“碳酸锂涨价之后，氢氧化锂和锂精矿价格即将进入主要上涨阶段，锂盐企业业绩会逐级度改善“的预测逐步兑现，近期电池级氢氧化锂均连续上涨至价8.85万/吨，5月累计上涨9%，主要由于4月以来海外高镍三元电池车型逐渐放量，氢氧化锂出口订单增加，国内高镍三元比例也在持续增长，实现全球高镍化趋势加速，氢氧化锂价格有望在碳酸锂、锂精矿之后接棒，成为第三阶段领涨品种，进一步超越碳酸锂价格，看好锂盐企业业绩会逐级度改善。关注赣锋锂业、雅化集团、盛新锂能等。碳中和带来铝产业链进阶，云南限电有望加码铝盈利弹性。整体供需来看，电解铝下游建筑/电力/汽车，地产竣工后周期带动需求增长，氧化铝继续维持低位，行业高盈利有望持续。推荐云铝股份，关注神火股份、天山铝业、中国宏桥。
铜：智利供给扰动加码，持续受益流动性和需求复苏双重作用。金属价格：贵金属价格回升。稀土价格小幅调整。上周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝调整1.2%、2.5%、3.8%。磁材需求全面回暖下游补库有望带来主要轻重稀土品种价格中枢上行。锑镁回调钼上涨。钼价回升1.66%、镁、锑调整4.2%、2.5%，锂钴价格持稳。
环保公用
《费用端优化推动20年业绩同比增长24.6%—景津环保（603279）》
公司2020年实现营业收入33.29亿，同比增加0.56%；实现归母净利润5.15亿，同比增加24.60%。公司同时发布回购公告，拟回购1-2亿元，回购价格不超过31元/股。营业收入微增0.56%，调整后毛利率提高0.48个百分点。销售费用下降带动净利率上升是业绩提升核心因素。
未来发展方向：拓展产品品类、扩宽应用范围和全球化。投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润6.01、7.13和8.63亿，对应PE为15.7、13.3和10.9倍，维持公司“买入”评级。
电 新
《从利润分配和竞争格局看光伏投资机会—电气设备》
行业复盘：当技术迭代阶段性趋缓，主材产业链竞争作用＞成本下降，利润总盘子下降，关注利润在各环节的分配是投资的重中之重；而与主材不同，辅材产业链周期波动小，其中胶膜和逆变器轻资产、扩产周期短、行业集中度提升。
主材产业链-市场产值和毛利：从历史复盘看，2018年系拐点，2018年后主材产业链总产值、毛利总盘子都进入下降通道，且毛利降幅大于产值，主要原因系1）受光伏“531”政策影响，装机需求增速降低（18-19年9%，20年10%）；为维持合理的IRR水平，组件价格下行，无法实现以量补价。2）随着技术迭代放缓，主材环节竞争加剧，虽然各环节成本也处于下降通道，但竞争作用＞成本下降，导致主产业链总毛利下行幅度高于产值。
主产业链-各环节盈利：当前时点，硅料、硅片、电池、组件（均为单一环节，其中组件为测算数据）龙头公司单瓦净利分别约0.14、0.1、0.01、-0.01元/W。在单晶占比超90%+新技术未大规模应用前，主材产业链利润总盘子或成下降趋势，此时考虑各环节行业格局变化，探究利润的流向是投资的重中之重。
辅材产业链-各环节盈利：与玻璃不同（周期波动大），胶膜&逆变器为轻资产+扩产周期短+行业集中度提高，盈利周期波动小。
主材产业链：硅料看低估值，组件一体化盈利底部，中期看边际向上。
硅料：硅料建设周期长，供需易发生错配。2021年硅料有效产能约58万吨，以硅耗2.95g/W，容配比1.13测算，可支撑装机173GW，较21年166GW装机预测、叠加中间库存，呈供需紧平衡格局，预计21年硅料价格有望继续上行。2022年硅料有效产能76万吨（西门子法70万吨+颗粒硅6万吨），可支撑装机量为229GW，较22年205GW装机预测高24GW，供给趋于宽松，预计硅料价格将下行。
机 械
《智能控制器板块高景气，持续看好细分领域龙头—机械设备》
核心组合：三一重工、恒立液压、浙江鼎力、春风动力、先导智能、国茂股份、奕瑞科技、柏楚电子、华峰测控、华测检测。
重点组合：振邦智能（建议关注）、欧科亿、华锐精密、迈为股份、至纯科技、建设机械、中联重科、杰克股份、杰瑞股份、弘亚数控、拓斯达、美亚光电、克来机电、艾迪精密。
核心观点：我们针对智能控制器板块，选取拓邦股份、和而泰、朗特智能、振邦智能、朗科智能、贝仕达克6家公司进行分析（将上述6家企业定义为智能控制器板块），从营收、净利润、盈利能力（毛利率/净利率/ROE）、现金流等角度进行行业与公司对比分析，振邦智能均占有一定优势。建议关注：振邦智能。
军 工
《成长核心-军工电子：聚焦集成电路类非线性增长，被动器件稳定上行—国防军工》
军工电子：行业高景气大潮已至，多品类军工电子元器件开启放量。
投资建议：对于被动元器件、集成电路未来均呈现双重增长逻辑，底层逻辑为下游武器装备批产放量开始，集成电路类叠加武器装备信息化程度提升带来的显著用量增长。同时由于下游主机提前备货，上游产品交付、业绩确认节奏靠前，因此上游军工电子板块在“十四五”前期有望实现强α投资机遇，相关企业投资机会：
FPGA/其它集成电路芯片：紫光国微（电子覆盖）；睿创微纳（电子联合覆盖）
钽电容：宏达电子（非钽类已接近第一主业），振华科技(与电子联合覆盖)；
电源模块/芯片：新雷能；射频芯片：和而泰(与通信联合覆盖)。
汽 车
《一文看透汽车景气现状—汽车》
4月车市平稳复苏，乘用车批零同比均实现两位数增长。新能源汽车加速增长，市场多元化发力。4月消费指数继续回升，经销商库存压力环比加大。
对二季度车市的展望：需求有望持续回暖，芯片短缺为短期扰动。随着天气转暖以及五一假期，消费者外出活动增加，叠加多地举行车展活动进一步带动集客增长、相关促进汽车消费政策落地等有利因素（2021年全国消费促进月系列活动5月1日正式启动），二季度车市有望持续回暖。另一方面，当前芯片供给不足对部分车型生产带来影响，但总体上厂家和经销商库存能满足未来一个半月的市场需求，如果芯片短缺问题在二季度得到缓解，终端的零售将不会受到大的影响。综合来看，我们预计5月车市将保持平稳复苏，销量环比4月仍将呈现上升趋势。
化 工
《有机硅助剂龙头，产品高端领域渗透加速—新亚强（603155）》
公司是有机硅功能性助剂细分龙头，主营产品分为有机硅功能性助剂与苯基氯硅烷两大类。有机硅功能性助剂包括六甲基二硅氮烷、乙烯基双封头和硅醚等，苯基氯硅烷包括苯基三氯硅烷、二苯基二氯硅烷等。公司六甲基二硅氮烷产品销量在全国市场占有率均超过45%，在全球市场占有率超过30%，公司在该细分领域拥有较强的国际竞争力。
盈利预测：公司2021年技改项目迎来爬坡，2022年后募投项目多个产品将陆续投产并贡献收入和利润，我们预计公司2021-2023年将实现营业收入8.53、14.60、19.96亿元，将实现归母净利润2.82、4.03、5.44亿元，对应EPS1.81、2.59和3.50元/股，按照行业平均估值水平30倍PE估值，2021年目标价54.23元/股，给与“买入”评级。
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