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资金利率下行、人民币升值预期等因素的共同作用下，投资者风险偏好有所回升，上周有两个交易日突破万亿元成交大关，上证指数全周大涨3.3%，沪深300/创业板指周涨幅分别为3.6%/3.8%。北向资金上周大幅流入，上周二流入217亿元人民币，创下互联互通开通来最高单日流入。行业和风格方面，成长风格继续强化并领涨市场，医美、锂电、半导体等热点均有所表现；非银金融、食品饮料和餐饮旅游领涨市场；周期板块和中小市值风格表现落后。
市场情绪不断修复，赚钱效应持续显现。早在3月中旬市场经历大跌、投资者情绪最为恐慌之际，我们便反复强调“悲观将被逐步修正”、“价格比时间更重要”。4月市场持续震荡波动，我们又明确提示，在分母端修复驱动下，市场正迎来反弹窗口（20210405《反弹能持续吗？》）。5月月报《流动性的担忧进一步释放》进一步将流动性定义为当前市场主要矛盾，并强调随着对流动性的担忧持续缓解，打破箱体的动能正在积聚。至今，市场赚钱效应显著。
当下经济场景的持续性将重塑当下市场中定价的“风险与机遇”，而未来我们关注的问题（基建与出海）任一为真，将进一步修正市场定价的结构。我们维持此前对于银行、保险、建筑、券商的推荐；投资者应开始重新布局：煤炭、钢铁、有色（铜、铝）和化工（纯碱、化纤等）， “跑赢商品”的行情即将开启。未来中游制造业也正在迎来机遇，收入空间打开将强于成本上升，关注机械、电子。
值得注意的是，人民币升值并非当前行情核心驱动。尽管受人民币汇率升破6.4关口影响本周北上资金创纪录流入，但考虑到升值预期反映充分，以及央行“不能用升值抵消大宗商品价格上涨影响”和“不要赌人民币汇率升值或贬值”的表态，未来人民币汇率双向波动下对A股影响有限，行情核心驱动仍是风险评价下行。
对牛市而言，增量资金入场是关键要素之一。而，驱动增量资金入市的因素，有表面规律和本质规律之分，主流预测往往着眼于GDP和利率等表面规律，但更本质的规律是“赚钱效应”。进一步看，什么决定了赚钱效应，核心是产业趋势。但关键点在于，不是所有产业景气向上就可以带来一波牛市，结合复盘经验，驱动牛市的产业趋势，往往具备两点关键特征，即成长期（可以产生估值泡沫）和经济主导性（板块带动广泛）。
核心结论：①人民币升值本质上源于中国贸易顺差较大，升值有助于缓解原材料成本压力，强化外资流入趋势。②春节后市场调整源于通胀担忧，目前担忧渐弱，企业盈利扩张支撑市场向上，牛市重建中。③以茅指数为代表的各行业龙头优质公司仍是较好配置，守正。盈利增长较快、顺应政策方向的智能制造有弹性，出奇。
广发策略：汇率新高打破箱体 关注“人少+逻辑改善”的金融板块
人民币汇率升值，是近期A股打破箱体震荡的重要力量。A股前期震荡，反映的是盈利韧性、通胀预期高企后不再进一步上升、流动性维持宽松等因素；本周A股打破自3月以来的箱体震荡向上突破，主因近期人民币汇率升值较强预期趋于一致（参见5.25《汇率新高，打破箱体》）。随即央行就人民币汇率问题做出权威表态，有助于打消部分“噪音”。
工业企业利润高增速，出口强劲、内需仍在主动补库，经济维持复苏态势，经济整体不悲观，伴随着海外强劲复苏，甚至有望比大家预期更乐观一些。流动性“不急转弯”，不紧不松，股市流动性较为充裕，外资流入今年流入已超2000亿元。现阶段处于风险偏好提升、政策暖风的窗口期。整体来看，我们看好市场，“百周年”行情自我们4月份看多以来，正呈现热火朝天、如火如荼的态势。投资者积极布局，在这一个阶段中，我们一直强调的成长风格将是超额收益的主要来源。
我们认为，当前美联储显著鸽派的背景下，全球股市估值容忍度上升，加之A股风险偏好处于有利窗口期，使得A股短期有一个向上波段。从结构上看，市场呈现一定轮动特征，周期率先启动也率先调整，随后消费走强，近期呈现券商、军工、半导体及科技股接力特征。下一阶段，由于流动性环境和风险偏好因素整体依然是有利支持，成长扩散可能继续，关注补涨品种和中报强预期品种。
近期人民币兑美元创出近年新高，A股对于外资吸引力显著增加，“聪明钱”再度加仓A股市场。本周二，北向资金净流入217亿元，创北向资金单日净流入历史新高。本周北向资金累计净流入468亿元，同样创下单周净流入历史新高。本周北向资金持仓市值增加1418亿元，共计加仓906只个股，其中加仓规模较大的是金融与消费等板块核心资产，这两个板块本周也迎来了较大涨幅。白酒、金融等核心资产依然是北上资金配置的主要方向，投资者后续可以重点关注受“聪明钱”青睐的大消费、大金融板块，把握结构性配置机会。
责任编辑：彭佳兵
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