【天风Morning Call】晨会集萃20201207

来源：天风研究

一样东西是否随机取决于这个人得到信息的多寡，得到的信息越多，随机性就越小。只有在市场价格“真正”随机波动时，其未来价格才无法预测，此时没有人能够战胜市场。——爱德华·索普

重点推荐

《金工|新高如期兑现，重点配置什么板块？》

市场继续处于上行趋势格局，赚钱效应指标由上期的1.5%升至2.6%，仍然为正，保持积极；短期而言,上周最后两交易日市场交易量有所缩小，市场风险偏好仍有提升空间，仓位上建议继续保持偏高仓位。 风格与行业选择上，综合天风量化模型，重点配置金融，其次电子以及有色。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议中高仓位。
    摘自《新高如期兑现，重点配置什么板块？》

 《策略|21年哪些科技否极泰来？——17大科技行业月报》
信用周期领先于国内经济和盈利周期大约2-3个季度，我们预测10月信用见顶，那么对应国内周期（经济、盈利、PPI等）在明年4-5月见顶。于是顺国内经济周期的风格趋势大约还可以延续到明年一季报前后的时间。但是，在此过程中，进入Q1，日历效应带来的科技成长板块超额收益的风格，也需要关注，尤其是每年的2月份，成长风格整体取得超额收益的概率超过80%（过去16年只有3次失效），同时一些成长细分板块取得超额收益的概率更是在100%。 推荐方向：方向一：景气度三季报已经确认，并且能够大概率延续到21年的方向——生产线设备（工控、机器人(19.460, -1.46, -6.98%)、自动化、功率半导体）、军工上游、新能源车（包括车联网）、消费电子。方向二：2021年可能否极泰来的应用端——行业信创、5G、医疗信息化等。
    摘自《21年哪些科技否极泰来？——17大科技行业月报》

 《电子|半导体高景气度将如何传导？》
半导体芯片涨价背后体现的是行业景气，涨价是表象，供需关系是核心。我们判断，当下行业景气度高的是8寸环节产品，市场最关注的是当下是拉库存小周期还是大周期复苏的起点?从需求端看存在大周期复苏的基础(相比较上一轮16-18周期，本轮具备5G手机，快充/TWS，新能源车等新增硅含量增量)，但验证的关键还是需求端是否达预期。
景气度持续延续2个季度，会发生什么情况？逻辑上一定是传导，传导向上就是材料和设备环节。材料是具备涨价能力的耗材，刚需弹性，大宗商品是硅片，光刻胶等(对应制造)和基板(对应封测)，目前硅片还没有涨价，但在可预期的半年时间内存在涨价弹性。我们判断，如今8寸紧张程度强于12寸，结构性下8寸供需更紧，如果12寸全面涨价，意味的是可以看2-3年的半导体大周期复苏。标的:立昂微(25.230, -1.15, -4.36%)。
设备对应的就是扩产周期，我们判断当下产能的瓶颈是在封测，国内封测在可预期的未来内扩张速度不如前端制造，造成无论是当下需求旺盛的pmic(主要是8寸)还是相对没那么旺盛的低端数字类产品(主要是12寸)都在封测这端被卡，未来会发生封测企业主动扩产+设计公司买设备放在封测企业book产能双重增量逻辑，标的:ASMPacific，长川科技(44.090, -3.38, -7.12%)。
    摘自《半导体高景气度将如何传导？》
买方观点
近期宏观数据比较好其实只是符合预期，真正带动市场走强是目前对明年一季度的预期，本身国内各行业的预期就很强，又叠加一部分疫苗乐观进展带动海外经济复苏的预期，一旦这些预期稍有不达市场可能会面临调整，资金也面临板块间的切换，因此目前更看好前期调整的科技医药软件等板块。
研究分享


《传媒互联网|一周观点：维持月度观点，底部寻找个股积极变化》
上周月度观点强调“连续调整后不悲观”，本周领涨标的幅度普遍超过15%，重申连续回调后低估值区域当前不悲观，竞争力变化和业绩兑现是关键，短期关注Q4及明年Q1催化剂。维持推荐后疫情如电影板块、体育、图片、线下娱乐等领域，关注绩优龙头港股【美团、腾讯、小米、阿里、京东】、A股【东财（12月金股）、芒果（阿里入股）、掌阅（字节入股）、分众、新媒】。重点提示潮流玩具龙头泡泡玛特预计将于下周12月11日正式上市，看好该领域成长性及提示可能出现玩具板块催化。
    摘自《一周观点：维持月度观点，底部寻找个股积极变化》

 《汽车|周观点：欧盟计划到2030年电动车保有量达3000万辆》
1、特斯拉ModelY、ARCFOXαS进入新一批新能源汽车推荐车型目录。2、大众汽车回应“因芯片供应不足要停产”。3、欧盟计划到2030年新能源汽车保有量达3000万辆。 此轮强Beta周期有望延续至2021年，增速高点或出现在明年1季度，叠加年报&一季报有望持续超预期，看好汽车板块的跨年机遇。在顺周期、顺趋势大环境下，重点把握“主线”整车+“滞涨”零部件机遇；中长期看，电动智能大浪潮将为汽车产业带来深度变革，重点关注整车及零部件企业转型升级机遇。 1.零部件根据演绎过程可分为两大类：1）领域龙头&长期赛道：岱美股份(8.520, -0.20, -2.29%)、福耀玻璃(56.260, -0.28, -0.50%)、玲珑轮胎(17.460, -0.24, -1.36%)、道通科技(41.400, -3.24, -7.26%)、科博达(62.430, -3.80, -5.74%)、精锻科技(12.430, -1.37, -9.93%)、爱柯迪(19.000, -1.85, -8.87%)。2）强Alpha下的估值修复：中鼎股份(20.680, -2.02, -8.90%)、均胜电子(18.910, -1.34, -6.62%)、保隆科技(48.630, -3.59, -6.87%)、拓普集团(63.160, -3.85, -5.75%)、旭升股份(15.860, -1.76, -9.99%)、银轮股份(30.700, -2.30, -6.97%)、天润工业(6.850, -0.12, -1.72%)、多伦科技(8.890, -0.58, -6.12%)、常熟汽饰(14.560, -0.26, -1.75%)；建议关注：富临精工(18.420, -0.77, -4.01%)。3）Beta主线：华域汽车(18.200, -0.27, -1.46%)。2.在电动智能浪潮下有望实现弯道超车的Beta主线：广汽集团(8.740, -0.29, -3.21%)、吉利汽车、长安汽车(12.920, -0.45, -3.37%)、上汽集团(16.450, -0.53, -3.12%)、长城汽车(24.900, -0.84, -3.26%)。经销商：广汇汽车(0.780, 0.00, 0.00%)。3.重卡行业预期差较大，4季度行业持续高景气，看好重卡产业链强Alpha个股：潍柴动力(15.690, -0.35, -2.18%)、中国重汽(17.790, 0.26, 1.48%)A/H、威孚高科(21.610, 0.18, 0.84%)。
    摘自《周观点：欧盟计划到2030年电动车保有量达3000万辆》

 
《环保公用|景津环保(16.680, -0.46, -2.68%)（603279）首次覆盖：厚积薄发的压滤机龙头》
景津环保：国产压滤机龙头，盈利能力领先。行业增长有加速迹象，污泥处置和砂石产业是重点方向。2018年产品市占率超40%，未来仍有提升空间。毛利率水平有望提升，海外市场具备开拓潜力。 预计公司2020-2022年实现归母净利润4.66、6.01和7.13亿元，对应EPS为1.13、1.46和1.73元，对应PE为19.1、14.8和12.4倍。给予公司2021年目标PE估值20倍，目标价格29.2元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：行业发展低于预期的风险、行业竞争加剧的风险、技术替代的风险、市占率降低的风险、原材料价格大幅提高的风险。
    摘自《景津环保（603279）首次覆盖：厚积薄发的压滤机龙头》

 《食品|今世缘(53.010, 0.89, 1.71%)（603369）首次覆盖：全方位立体进化，稳健进击再攀高峰》
顺时而动经营夯实基础、厚积薄发，核心实力被发掘价值兑现。行业及区域成长空间乐观，马太效应下优质龙头强者愈强。产品结构完善优化，战略性产品国缘系列创新领军。渠道成熟稳健运营，省内外市场持续切割。 未来随着产业结构高端化调整和省内外渠道的扩展和变革，预计20-22年公司收入分别为51.17/63.17/77.40亿，归母净利润15.32/19.18/23.99亿，对应PE分别为41X/33X/26X。参考行业可比公司给予公司2021年45XPE，目标价68.9元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场不断集中的风险，消费者需求转变，食品安全风险。
    摘自《今世缘（603369）首次覆盖：全方位立体进化，稳健进击再攀高峰》

 《医药|12月月报：静待医药政策落地期，关注重磅品种研发进展和优质细分赛道》
Q4是板块的业绩真空期，同时也是医药政策密集落地期，板块整体受到压制，随着年底临近，包括医保准入谈判等在内的政策将落地，医药的阶段不确定性有望消除。投资者静待医药政策落地期间，各公司研发依然稳步推进，诸多重磅品种研发有望实现重要进展，随着年底临近，部分重磅品种有望迎来获批，从而给相关公司带来业绩新的增长点，建议关注：恒瑞医药(45.960, -1.95, -4.07%)（氟唑帕利）、智飞生物(25.100, -0.91, -3.50%)（微卡疫苗）、恩华药业(20.990, -0.13, -0.62%)（羟考酮、舒芬太尼）、众生药业(10.980, -0.28, -2.49%)（流感新药ZSP1273Ⅲ期临床入组）。此外，从明年角度看，本月医药板块将逐步步入估值切换阶段，建议关注业绩有望延续快速增长的赛道包括CXO、疫苗、医疗器械、处方体系（创新药）、医疗服务等。

12月金股：药石科技(38.310, -2.60, -6.36%)（300725.SZ）、众生药业（002317.SZ）。
    摘自《12月月报：静待医药政策落地期，关注重磅品种研发进展和优质细分赛道》

 《纺服&轻工|中胤时尚(12.260, 0.55, 4.70%)（300901）首次覆盖：时尚鞋履设计稀缺优质标的，高毛利率&轻资产运营优势凸显》
快时尚、量贩式时尚产品设计能力的企业。规模化设计能力具备稀缺性，先发优势和规模效应明显。研发能力突出，技术和人才优势明显。供应链管理经验丰富保障设计落地，提升客户粘性。 预计2020-2022年公司实现营收分别为6.65亿元、7.76亿元、8.68亿元，同比分别为-2.96%、16.59%、11.89%。通过DCF绝对估值法测算分析，预测公司2021目标市值为82.99亿元，对应目标价34.58元，对应P/E为60.67倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：客户集中度较高风险；中小鞋企经营情况急剧恶化；市场竞争加剧风险；未能准确把握流行趋势变化的设计风险。
    摘自《中胤时尚（300901）首次覆盖：时尚鞋履设计稀缺优质标的，高毛利率&轻资产运营优势凸显》

 《家电|周观点：11月线上行业均价普遍上升，各品牌明星产品销量领跑》
11月家电行业受益于双十一大促除空调外其余品类销额同比均为正值。从均价同比和环比看，今年双十一并未出现为了大促大规模降价的情况，且大部分品类不降反升。 个股方面，依照竣工后周期带来的需求复苏，以及低基数效应，预计会迎来至少两个季度的景气上行，推荐美的集团(73.050, 0.57, 0.79%)以及改善弹性预期较高的海尔智家(26.250, -0.57, -2.13%)；从增速绝对值角度来看，小家电板块依然是景气度最高的子行业，重点推荐明年有望进一步受益于海外需求扩张的新宝股份(15.830, 0.40, 2.59%)；后周期滞涨的部分标的目前估值水平较低，建议关注老板电器(22.640, 0.55, 2.49%)和海信家电(28.560, -0.30, -1.04%)；海外需求扩张，扫地机器人行业目前景气度上行，建议关注科沃斯(58.310, -1.59, -2.65%)和石头科技(239.000, -15.28, -6.01%)。
    摘自《周观点：11月线上行业均价普遍上升，各品牌明星产品销量领跑》

 《有色|周观点：基本金属：从流动性释放到需求回升》
基本金属：从流动性释放到需求回升。疫情带来的危机，以及危机过后的货币政策变化在2020年对金属价格波动起到支配性作用。21年可能仍是地产落成高峰。我们认为，本次基本金属的价格上涨可能成为为期18个月左右的中级上涨行情。铝和锌的需求与建筑相关性最大。电解铝成本中枢有望下降。关注：天山铝业(8.410, 0.04, 0.48%)，焦作万方(7.230, -0.12, -1.63%)，神火股份(18.010, 0.12, 0.67%)。锌矿盈利有望因加工费下行而加速提升。关注：中金岭南(4.530, -0.06, -1.31%)，驰宏锌锗(5.400, -0.05, -0.92%)，西藏珠峰(9.910, -0.24, -2.36%)。
    摘自《周观点：基本金属：从流动性释放到需求回升》

 《建筑|周观点：逆周期调节政策是否会造成建筑板块估值进一步下降？》
近期对建筑影响最大的事情应该是在疫情下的逆周期政策逐步退出，本周建筑板块涨幅不及上证以及创业板，我们认为这种状态可能不会持续很久。基本面方面，行业景气虽然长期是下滑的，但是下滑斜率非常和缓，对于龙头公司来说，这反而是他们发挥竞争优势的好场景。我们认为整个建筑板块存在较大的投资价值。 子行业龙头中，预制装配行业龙头远大住工、筑友制造科技、钢结构行业龙头精工钢构(3.000, -0.04, -1.32%)和富煌钢构(6.120, -0.16, -2.55%)、设计行业龙头中设集团、城建设计和苏交科(11.520, -0.30, -2.54%)、装饰行业龙头金螳螂(3.410, -0.05, -1.45%)等未来业绩有望保持稳健。同时建筑行业内龙头中，中字头国有企业在基建、建筑工程、地产开发等项目方面的竞争优势也是未来保证企业营收的重要因素，中国铁建(8.410, -0.04, -0.47%)、中国建筑(5.480, -0.03, -0.54%)、中国建筑国际、中国中铁(5.910, -0.02, -0.34%)未来同样值得关注。
    摘自《周观点：逆周期调节政策是否会造成建筑板块估值进一步下降？》


《煤炭|宝丰能源(16.550, -0.02, -0.12%)（600989）首次覆盖：全产业链布局煤制烯烃行业，看好焦化板块业绩提升》
煤制烯烃行业发展前景好，国产替代空间大。公司煤制聚烯烃业务成本优势明显，行业竞争能力强。供给受限、需求增长，我们看好四季度焦炭价格维持高位，从而提升公司业绩。分产品看，聚乙烯和聚丙烯产品的进口依存度高，未来聚烯烃产品的国产替代进程将由煤制聚烯烃完成。公司煤制聚烯烃业务具备产能、原材料、成本优势，行业竞争能力强。焦炭产品由于供给受限、需求有望增长，看好未来焦炭价格稳定高位，从而提升公司业绩。 预计公司2020-2022年净利润分别为44.36、51.44、63.14亿元，对应市盈率（PE）分别是21.39、18.45、15.03倍。给予公司2021年目标价16.1元/股，首次给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济大幅下滑，煤价波动不及预期，项目建设不及预期，安全生产风险，偿债风险等。
    摘自《宝丰能源（600989）首次覆盖：全产业链布局煤制烯烃行业，看好焦化板块业绩提升》
 

证券研究报告《天风晨会集萃》

对外发布时间：2020年12月07日

报告发布机构 天风证券(4.530, -0.19, -4.03%)股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 李友琳 SAC 执业证书编号：S1110516090007

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