【兴业证券晨会聚焦0714】固收-股市大涨，债市如何？军工-航天彩虹深度；社服-立思辰深度；海外-复宏汉霖（2696.HK）深度

来源：兴证研究

【固收•黄伟平】股市大涨，债市怎么看？

短期内，资金趋势驱动的市场，债券行情演绎的是“估值游戏”和“价格投机”，定价的锚阶段性失真：本轮股票牛市启动，跟内外部增量资金的入场息息相关；短期内，在资金趋势驱动的市场，债券行情演绎的是“估值游戏”和“价格投机”，定价的锚阶段性失真。

经济继续向上的概率仍较为确定，整体环境对债券利好仍有限：洪涝扰动经济修复的节奏，经济结构性矛盾也较为突出，但总体来看，经济继续向上的概率仍较为确定；“地产+基建”偏强的格局，使得整体环境对债券利好仍有限。

债市大跌，机构行为的众生态：谁买债、谁卖债？外资和保险机构在加大债券配置；基金减持债券最为明显，但理财资金仍在加大力度配置债券。

债券在这个位置，具备了超跌价值吗？交易性机构仍然面临较多的干扰，建议多看少动，保持谨慎。

摘自《股市大涨，债市怎么看？》

联系人：黄伟平

发布时间：2020年07月13日

【军工•石康】航天彩虹深度报告：军用无人机行业龙头，军贸与国内市场双轮驱动

无人机已广泛应用于军民市场，市场空间巨大。

公司背靠航天十一院，技术实力雄厚，有望实现军贸和国内市场双轮驱动。

公司膜业务从电容器薄膜逐步拓展到太阳能电池背材膜、光学膜和锂离子电池隔膜产品，下游驱动叠加内部调整有望扭亏为盈。

我们调整盈利预测，预计2020-2022年营业收入分别为39.03/47.54/56.09亿元，净利润3.80/4.89/6.01亿元，对应2020-2022年EPS为0.40/0.52/0.64元/股，对应PE为47.4/36.8/29.9倍(2020/7/10)，维持“审慎增持”评级。

风险提示：军贸业务不及预期，国内采购不及预期，膜业务盈利能力改善不及预期

摘自《军用无人机行业龙头，军贸与国内市场双轮驱动》

联系人：石康

发布时间：2020年07月13日

【社服•刘嘉仁】立思辰深度报告：深耕大语文赛道，核心优势明显龙头可期

公司逐步向纯教育业务转型，专注大语文赛道。

大语文赛道：行业整体起步较晚，政策利好头部机构。

课程体系与师资力量确立领先，技术储备与加盟模式助力腾飞。

盈利预测与投资评级：随着课改考改带来的语文地位提高，18年开始大语文赛道走上风口，中文未来作为头部机构在大语文赛道经营多年，课程体系、名师模式、加盟制度形成了明显的护城河，公共卫生事件下公司及时抓住线上业务的机遇期，进一步扩充产品体系，取得了良好的效果。待公司进一步剥离其他业务后，轻装上阵深耕大语文赛道，相比行业内仅将语文作为扩展学科的其他头部机构，更有希望成为龙头。中长期来看，语文培训市场具备较大增长空间，赛道内很有可能诞生下一个新东方、好未来，建议积极关注。略下调盈利预测，预计20-22年EPS分别为0.10/0.28/0.42元，7月13日收盘价对应PE分别为262/92/61倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：行业政策性风险、业务剥离风险、加盟业务不及预期、线上业务不及预期等

摘自《深耕大语文赛道，核心优势明显龙头可期》

联系人：刘嘉仁

发布时间：2020年07月13日

【海外•张忆东】复宏汉霖（2696.HK）：产品步入收获期，联合疗法蓄势待发

多款重磅生物类似药接连上市，有望凭借综合优势胜出。

产品储备丰富，联合疗法蓄势待发。

盈利预测与估值：我们预测公司2020-2022年营业收入分别为9.17、21.01和39.15亿元，同比增长908.41%、129.14%和86.35%；由于近两年多个项目处于临床后期，研发投入较大，预测2020-2022年净利润分别为-8.71、-6.06和1.78亿元。我们对公司已上市和近两年将上市的主要品种（汉利康、HLX02、HLX03、HLX04、HLX10）进行绝对估值，测算可得，公司当前合理市值为307亿元人民币（341亿港元），以加权平均股数4.97亿股计算，对应股价68.50港元。随着公司研发项目的不断推进以及产品销售的兑现，我们认为公司有望迎来估值修复，给予公司目标价68.50港元，给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧，生物类似药带量采购进展超预期，研发进度不及预期

摘自《产品步入收获期，联合疗法蓄势待发》

联系人：徐佳熹

发布时间：2020年07月13日

总量/行业/公司观点

【电新观点】储能为何如此重要？——新能源“上位”的必经之路

政策的背后是电网稳定性要求与新能源波动性愈发凸显的矛盾，配置储能是新能源晋升为主力电源的必经之路。

当前新能源项目配置储能，一定程度上折损项目经济性，但经济平衡点已经临近。

这是一个“从0到1”的市场，未来五年复合增速149%。储能将伴随新能源发电共同快速成长。

我们旗帜鲜明的提出在储能赛道上首推电池龙头，电池是当下储能赛道最佳投资方向。

投资建议：我们首推储能电池龙头宁德时代，推荐磷酸铁锂电池龙头亿纬锂能、国轩高科，关注鹏辉能源，推荐储能逆变器及系统集成供应商阳光电源、林洋能源。

风险提示：储能发展规模不及预期，电力辅助服务市场化不及预期，储能成本下降不及预期

摘自《储能为何如此重要？——新能源“上位”的必经之路》

联系人：朱玥

发布时间：2020年07月13日

特别声明 

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