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来源：李勇宏观债券研究
报告摘要
本周可转债一级市场无可转债发行，总发行量较上周减少1.25亿元；1支可转债偿还，总偿还量0.05亿元，较上周减少0.06亿元；净融资额为-0.05亿元，较上周减少1.19亿元。长期来看，目前可转债发行波动较大。
本周共有17家公司可转债有新进展，其中5家公司通过了董事会预案，7家公司通过了股东大会；3家公司通过了发审委，为银信科技、国城矿业、淳中科技；2家公司通过了证监会核准，为继峰股份、上机数控，行业属于汽车零部件Ⅱ、专用设备，涉及发行规模为4亿元、6.65亿元。
从股票指数走势来看，本周股票市场回调，指数走势下降，上证综指、沪深300、创业板指、中小板指分别下跌0.93%、1.28%、0.04%、0.93%，债转股指数下跌1.07%；本周可转债指数下降，上证转债、深证转债、中证转债指数本周跌幅分别为1.44%、1.79%、1.54%。
从申万行业指数的角度来看，本周各行业大多呈下跌趋势。涨幅最大的五个行业分别为电子、家用电器、食品饮料、商业贸易、国防军工，上涨幅度分别为2.17%、1.09%、0.99%、0.78%、0.76%；跌幅最大的五个行业分别建筑材料、钢铁、汽车、休闲服务、农林牧渔，下跌幅度分别为2.08%、2.28%、2.52%、3.31%、3.88%。
可转债存续债券中，银行业存量可转债余额最多，高达1,485.44亿元，其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为化工、公用事业、电气设备和非银金融。从申万行业指数可知，本周银行、公用事业、电气设备、非银金融和化工总体都呈跌幅趋势。
从个券涨跌幅可以看出，可转债涨跌情况与级别相关性较差，本周延续上周低级别可转债变动幅度较大的特点；与股指表现类似，食品饮料本周表现尚可。从可转债正股涨跌幅排名可知，正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合，正股涨跌榜未延续上周涨跌情况。按可转债活跃度统计可知，本周市场最活跃的前五支可转债分别为模塑转债、尚荣转债、晶瑞转债、新莱转债、通光转债。
股票价格已经超过转换平价的转债共计15支。
截至2020年5月16日，可转债的纯债溢价率中位数为25.51%，转股溢价率的中位数为26.29%，可转债整体股性较强。
本周可转债共转股2,419.95万股，其中17国轩E1、华夏转债、19完美EB本周转股数分别为1000.00万股、751.04万股、439.29万股，分别占全部转股数的41.32%、31.03%、18.15%。从累计转股比例来看，截至2020年5月16日，17国轩E1和19完美EB累计转股比例均达到100%。
（1）宏观层面：A股市场受到新冠疫情的牵连作用较小。从股票指数走势来看，A股展现出较强的韧性。从企业业绩来看，第一季度大部分企业业绩下滑，但对未来持较好预期。国内市场来看，A股正逐步走出冲击。近期转债指数的下跌主要是由于转债溢价下跌，部分转债下跌幅度过大影响投资信心。（2）择券层面：建议关注两会前后的行业走势。从行业来看，可以继续关注疫情相关主题；消费和新旧基建仍然是较好的配置主题。但可转债的波动明显高于纯债，因此投资者应谨慎选择高估值的主题，同时需时时关注国家政策走向及转债市场的赎回风险。
风险提示：关注股市波动风险。
正文
1. 可转债一级市场
1.1. 可转债发行
本周可转债一级市场无可转债发行，总发行量较上周减少1.25亿元；1支可转债偿还，总偿还量0.05亿元，较上周减少0.06亿元；净融资额为-0.05亿元，较上周减少1.19亿元。长期来看，目前可转债发行波动较大。
本周偿还可转债为可转债·青河康润洁1801(退市)，发行主体是青河县康润洁环保科技有限公司，偿还规模0.05亿元，偿还类型为到期。截至偿还日2020年5月13日，可转债·康润洁1701剩余期限为0年，偿还后债券余额0亿元。
1.2. 可转债其他进展情况
可转债发行流程如下图2所示，发行可转债的主体首先通过董事会预案、股东大会（国企为国资委）批准，然后通过证监会受理、过发审委、获取证监会核准批文，即可准备上市，依次经历发行公告、股权登记日（一般为上市日前一天）、申购日（一般为上市日当天，包括股东配售和网上网下申购）和上市日完成发行。
本周共有17家公司可转债有新进展，其中5家公司通过了董事会预案，7家公司通过了股东大会；3家公司通过了发审委，为银信科技、国城矿业、淳中科技；2家公司通过了证监会核准，为继峰股份、上机数控，行业属于汽车零部件Ⅱ、专用设备，涉及发行规模为4亿元、6.65亿元。
2. 可转债二级市场
2.1. 市场总览
从股票指数走势来看，本周股票市场回调，指数走势下降，上证综指、沪深300、创业板指、中小板指分别下跌0.93%、1.28%、0.04%、0.93%，债转股指数下跌1.07%；本周可转债指数下降，上证转债、深证转债、中证转债指数本周跌幅分别为1.44%、1.79%、1.54%。
2.2. 行业维度
从申万行业指数的角度来看，本周各行业大多呈下跌趋势。涨幅最大的五个行业分别为电子、家用电器、食品饮料、商业贸易、国防军工，上涨幅度分别为2.17%、1.09%、0.99%、0.78%、0.76%；跌幅最大的五个行业分别建筑材料、钢铁、汽车、休闲服务、农林牧渔，下跌幅度分别为2.08%、2.28%、2.52%、3.31%、3.88%。
截至2020年5月16日，存量可转债共计306支，存量余额共计4,117.48亿元。其中银行业存量可转债余额最多，高达1,485.44亿元，其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为化工、公用事业、电气设备和非银金融。从申万行业指数可知，本周银行、公用事业、电气设备、非银金融和化工总体都呈跌幅趋势。
2.3. 个券维度
从可转债个券的涨跌情况来看，涨幅最高的为千禾转债，本周涨幅达19.24%，本周成交额共计232,481.84万元，债券级别为AA-，食品饮料行业；涨幅排名第二到第五的可转债分别为新莱转债、凯龙转债、横河转债、英科转债，债项评级分别为A+、AA、A+和AA-，行业分别为机械设备、化工、化工、医药生物；跌幅最大的前5支可转债分别为光华转债、新泉转债、天康转债、希望转债、泰晶转债，债项评级分别为AA-、AA、AA、AAA、AA，行业分别为化工、汽车、农林牧渔、农林牧渔、电子。从个券涨跌幅可以看出，可转债涨跌情况与级别相关性较差，本周延续上周低级别可转债变动幅度较大的特点；与股指表现类似，食品饮料本周表现尚可。
从可转债正股涨跌幅排名可知，正股涨幅最大的5支可转债为麦米转债、英科转债、新莱转债、中宠转债、众信转债，正股涨幅分别为21.08%、14.10%、13.90%、13.63%、13.47%；正股跌幅最大的5支可转债为唐人转债、玲珑转债、红相转债、君禾转债、深南转债，跌幅分别为11.00%、11.24%、12.14%、27.75%、28.57%。正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合，正股涨跌榜未延续上周涨跌情况。
按可转债活跃度统计可知，本周市场最活跃的前五支可转债分别为模塑转债、尚荣转债、晶瑞转债、新莱转债、通光转债，周成交额分别达到1,104,224.08万元、818,839.98万元、768,496.04万元、696,639.62万元、636,802.67万元，行业分别为汽车、医药生物、化工、机械设备、电气设备，从债项级别上看，分别为AA、AA、A+、A+、A+，本周模塑转债相对较为活跃。
转换平价指使可转换债券市场价值等于该可转换债券转换价值时的标的股票的每股价格，计算公式为可转换债券的市场价格/转换比例。由下图可知，截至2020年5月15日，可转债转换平价略高于于股票价格，且围绕股票价格上下波动。股票价格已经超过转换平价的转债共计15支，分别为中宠转债、振德转债、英科转债、溢利转债、希望转债、通光转债、石英转债、深南转债、全筑转债、康隆转债、健友转债、国轩转债、高能转债、百姓转债、百合转债。
纯债溢价率表示转债价高于纯债价值的部分，计算公式为(转债价-纯债价值)/纯债价值；转股溢价率表示转债价高于转股价值的部分，计算公式为(转债价-转股价值)/转股价值，其中转股价值计算公式为面值/转股价*正股价。纯债溢价率越高，可转债距离安全保底线越远，其债性越差；转股溢价率越低，说明可转债受正股波动的影响越敏感，表示可转债的股性越强。由下图可知，截至2020年5月16日，可转债的纯债溢价率中位数为25.51%，转股溢价率的中位数为26.29%，可转债整体股性较强。
3. 可转债转股情况
本周可转债共转股2,419.95万股，其中17国轩E1、华夏转债、19完美EB本周转股数分别为1000.00万股、751.04万股、439.29万股，分别占全部转股数的41.32%、31.03%、18.15%。从累计转股比例来看，截至2020年5月16日，17国轩E1和19完美EB累计转股比例均达到100%。
4. 市场点评
新冠疫情目前在我国得到有效控制，相对A股市场受到牵连作用较小。从股票指数在过去一个月的走势来看，A股能够经受住国际油价波动、创业板注册制改革的冲击，展现出较强的韧性。从企业业绩来看，第一季度大部分企业业绩下滑甚至亏损，但对未来持较好预期。国内市场来看，市场逐步趋稳，A股正逐步走出冲击。近期转债指数的下跌主要是由于转债溢价下跌，市场上部分转债下跌幅度过大影响投资信心。
关于投资策略：国家为稳就业稳增长，继续稳步推进复产复工推进方面优惠政策。5月的两会是当前最大的政策预期，建议关注两会前后的行业走势。从行业来看，可以继续关注疫情相关主题，如生物医药；消费和新旧基建仍然是较好的配置主题，此类可能是政策稳经济的发力点，传统基建有建工转债，新基建包括5G为代表的领域，但可转债的波动明显高于纯债，对投资者的风险承受能力要求较高。因此投资者参与之前应该做好波动的准备，谨慎选择高估值的主题，同时仍需时时关注国家政策走向及转债市场的赎回风险。
5. 其他公告
上海银行：上海银行（601229.SH）发布公告，公司收到《上海银保监局关于同意上海银行公开发行A股可转换公司债券的批复》（沪银保监复〔2020〕229号），上海银保监局同意本公司在境内A股证券市场公开发行可转换公司债券不超过人民币200亿元（含200亿元），并在转股后按照相关监管要求计入核心一级资本。
塞力斯：塞力斯（603716.SH）发布关于公开发行可转换公司债券申请获得中国证券监督管理委员会发审委审核通过的公告。2020年5月15日，中国证券监督管理委员会第十八届发行审核委员会2020年第74次工作会议对塞力斯医疗科技股份有限公司公开发行可转换公司债券的申请进行了审核。根据审核结果，公司本次公开发行可转换公司债券的申请获得审核通过。
辉丰转债：辉丰转债（128012.SZ）发布关于可转换公司债券停牌的进展公告，公司的可转换公司债券于2020年4月29日停牌交易，深圳证券交易所将于停牌日起15个交易日内决定公司可转换公司债券是否实施暂停上市，公司目前尚未收到相关通知安排。
6. 风险提示
关注股市波动风险。
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