【朝闻国盛0429】利率曲线近期会走平吗？|医药生物_新浪财经

来源：国盛证券研究所

音频国盛晨报

今日概览

重磅研报

【策略】深度详解创业板注册制改革-20200428

研究视点

【策略】北上继续回流大消费——陆股通周监控第62期-20200428

【固定收益】利率曲线近期会走平吗-20200428

【证券】创业板注册制改革启动，券商再迎政策利好-20200428

【食品饮料】泸州老窖（000568.SZ）-积聚势能，放眼长远-20200429

【计算机】虹软科技（688088.SH）-视觉算法龙头稳定增长，新品放量在即-20200429

【食品饮料】日辰股份（603755.SH）-2019年增长稳定，疫情不改长期发展趋势-20200428

【家用电器】小熊电器（002959.SZ）-年报和一季报点评：另辟蹊径，小需求也有大空间-20200428

【轻工制造】晨光文具（603899.SH）-2020Q1受疫情影响业绩出现下滑，中长期增长动力不改-20200428

【交通运输】圆通速递（600233.SH）-管理持续改善，航空机队作用凸显-20200428

【休闲服务】首旅酒店（600258.SH）-疫情影响当期业绩，看好Q2行业复苏-20200428

【医药生物】乐普医疗（300003.SZ）-Q1受疫情一过性影响，器械板块带动全年业绩保持高速增长-20200428

【医药生物】我武生物（300357.SZ）-业绩符合预期，期待2020下半年-20200428

【机械】锐科激光（300747.SZ）-高功率产品放量，新应用领域发力-20200428

【医药生物】智飞生物（300122.SZ）-业绩符合预期，关注重磅产品审批进度-20200428

【医药生物】药石科技（300725.SZ）-Q1收入端稳健，加回激励费用后利润端略超预期-20200428

【食品饮料】煌上煌（002695.SZ）-疫情影响有限，逆势加快拓店-20200428

【公用事业】玉禾田（300815.SZ）-业绩高增长，环卫优质龙头持续高成长-20200428

【交通运输】上海机场（600009.SH）-短期疫情影响不改长期价值-20200428

【教育】科斯伍德（300192.SZ）-龙门兑现成长，全面合并开启新篇章-20200428

【公用事业】长青集团（002616.SZ）-业绩高增长，期待在手项目投产-20200428

【电气设备】宁德时代（300750.SZ）-靴子落地，龙头再出发-20200428

【电气设备】晶澳科技（002459.SZ）-一季报业绩大幅增长，定增预案落地-20200428

【房地产】万科A（000002.SZ）-疫情之下营收略降，现金充裕蓄势待发-20200428

【房地产】蓝光发展（600466.SH）-净负债率大幅改善，投资力度保持稳定-20200428

【房地产】华夏幸福（600340.SH）-回款改善投资回暖，新业务多点布局-20200428

【纺织服装】周大生（002867.SZ）-19A业绩增长稳健，20Q1疫情抑制需求-20200428

【汽车】长安汽车（000625.SZ）-定增加码新车型&发动机产能，自主强周期延续-20200428

【电气设备】汇川技术（300124.SZ）-工控业务高增，国产替代加速-20200428

【计算机】远光软件（002063.SZ）-内生稳健增长，国网电商协同效应明显-20200428

【公用事业】上海洗霸（603200.SH）-非经常损益影响业绩，消毒业务值得期待-20200428

【轻工制造】梦百合（603313.SH）-2019年业绩亮眼，疫情不改公司中长期价值-20200428

【医药生物】大参林（603233.SH）-一季度业绩大超预期，现金充裕有望加速扩张-20200428

【建筑材料】上峰水泥（维权）（000672.SZ）-Q1水泥量降价升，骨料业务显现亮点-20200428

【医药生物】科伦药业（002422.SZ）-受川宁和研发投入影响业绩低于预期，新药快速放量，静待拐点-20200428

【煤炭】山煤国际（600546.SH）-盈利历史最佳光伏或迎更大支持-20200428

【化工】金禾实业（002597.SZ）-业绩符合预期，继续看好公司成长性-20200428

【建筑装饰】龙元建设（600491.SH）-行稳致远，与优质合作方协作共拓医护康养蓝海-20200428

【食品饮料】五粮液（000858.SZ）-迈过五百亿，实现开门红-20200428

【煤炭】平煤股份（601666.SH）-降本增效持续推进高分红凸显配置价值-20200428

【医药生物】老百姓（603883.SH）-费用导致Q4利润端低于预期，“自建+并购+加盟+联盟”四驾马车将加快渠道下沉实现规模效应-20200428

【建筑装饰】鸿路钢构（002541.SZ）-Q1下滑符合预期，后续增速有望快速恢复-20200428

【计算机】中科曙光（603019.SH）-Q1业绩略超预期，信创核心长期拐点更确定-20200428

【公用事业】碧水源（300070.SZ）-业绩回暖，水处理龙头重新起航-20200428

【汽车】新泉股份（603179.SH）-收入符合预期，毛利率逆势改善-20200428

【医药生物】普利制药（300630.SZ）-业绩符合预期，静待海外业务开花结果-20200428

【海外】澳优（01717.HK）-迎疫而上快速增长，Q1盈利预增超预期-20200428

重磅研报

※【策略】深度详解创业板注册制改革-20200428

张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com

胡思雨研究助理 husiyu@gszq.com

1、本次创业板注册制改革主要有六个重要的变化：首先，创业板定位得到进一步细化，确保实现与科创板的差异化发展。第二，精简优化了创业板发行条件，提升市场包容性。第三，创业板改革后，其审核注册程序、发行承销、信息披露原则要求、监管处罚等方面将与科创板相关规定基本一致。第四，交易制度方面，主要有五大变化。第五，完善了股份减持的安排。第六，健全了退市机制，加快劣质企业出清。

2、创业板改革并试点注册制在此时出台，短期市场注入强心针。结构上，进一步确认科技成长是中长期主线。

风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。

研究视点

※【策略】北上继续回流大消费——陆股通周监控第62期-20200428

张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com

张峻晓 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com

1、总体配置：外围延续修复，VIX指数再下新低，北上资金流入延续；

2、行业配置：消费板块获集中增配；

3、个股配置：华兰生物加仓居前，中国平安减仓居多。

风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险；3、MSCI扩容或入富不达预期。

※【固定收益】利率曲线近期会走平吗-20200428

张伟 S0680520040001 zhangwei2920@gszq.com

利率曲线走势成为决定长端利率下行空间的关键。从目前利率曲线形态来看，市场隐含着资金面在年内继续保持冲击，而长期经济增长并未发生明显变化的预期。目前长端利率隐含着偏弱的经济预期，如果经济不出现超预期下行，基本面支撑的利率中枢难以较现在水平更明显下降。而从资金面来看，银行负债成本、贷款与债券相对配置收益、期限错配资金供给以及外资流入规模是决定长端资金供给的主要变量。利率从牛陡到牛平的条件并不完备，短期内债市将保持震荡。

风险提示：疫情蔓延超预期；货币政策与财政政策不及预期。

※【证券】创业板注册制改革启动，券商再迎政策利好-20200428

马婷婷 S0680519040001 matingting@gszq.com

蒋江松媛 S0680519090001 jiangjiangsongyuan@gszq.com

创业板注册制改革在推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础性制度改革基本与科创板一致，跟投制度和投资者适当性略有差异，充分体现制度的包容性和灵活性。

整体影响：多层次资本市场改革持续推进，券商投行业务获得增量空间。推进创业板改革并试点注册制是完善资本市场基础制度及提升资本市场功能的重要安排，有利于提升活跃度。从券商的角度来看，将贡献投行增量业绩，投行项目能力较强的大券商和中小企业项目储备丰富的中小券商，将充分受益。

风险提示：疫情逐步蔓延，宏观经济下行；资本市场改革不及预期。

※【食品饮料】泸州老窖（000568.SZ）-积聚势能，放眼长远-20200429

符蓉 S0680519070001 furong@gszq.com

事件：公司发布2019年年度报告及2020年一季报。

2019年高增长收官，高端国窖表现优异。主动控货影响一季度现金流，业绩增速好于营收。国窖品牌力日盛，逆势做市场积聚势能。

盈利预测：略微调整2020-2022年归母净利润至51.9/62.5/71.5亿元，对应EPS分别为3.54/4.26/4.88元，2020-2022年市盈率23/19/17倍。公司品牌力仍在上升通道中，国窖和特曲发展空间较大，维持“买入”评级，对应2020年29倍PE。

风险提示：疫情影响时间有不确定性；高端酒价盘大幅波动；公司渠道开拓进度低于预期。

※【计算机】虹软科技（688088.SH）-视觉算法龙头稳定增长，新品放量在即-20200429

刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com

事件：虹软科技4月27日公布2019年报和2020年一季报：2019年，公司实现营业收入5.64亿元，同比增长 23.23%；归属于上市公司股东的净利润2.1亿元，同比增长33.52%。2020年一季度，公司实现收入1.65亿元，同比增长31.0%；归母净利润4929.58万元，同比增长62.04%。

维持“买入”评级。预计2020-2022年虹软科技营业收入为7.8亿元、11.6亿元、15.7亿元，归母净利润为2.9亿元、4.3亿元、5.7亿元。

风险提示：技术升级不达预期、智能手机出货量下滑、新领域开拓不达预期、市场竞争加剧。

※【食品饮料】日辰股份（603755.SH）-2019年增长稳定，疫情不改长期发展趋势-20200428

符蓉 S0680519070001 furong@gszq.com

方一苇研究助理 fangyiwei@gszq.com

事件：公司发布2019年报及2020一季度。

2019年营收同增20%，20Q1疫情冲击餐饮渠道，预计20Q2有望回暖实现回补。2019年盈利能力较为稳定，20Q1净利率水平环比提升。展望未来，短期疫情不改公司长期发展态势。

盈利预测：我们预计2020/2021/2022年公司营收分别为3.4/4.1/5.1亿元，归母净利润为1.0/1.3/1.6亿元（同比+20%/+23%/+27%），对应目前股价的市盈率为52x/42x/33x，给予“增持”评级。对应2020年60倍PE。

风险提示：疫情影响不确定性；行业竞争加剧风险；新客户开拓不及预期。

※【家用电器】小熊电器（002959.SZ）-年报和一季报点评：另辟蹊径，小需求也有大空间-20200428

鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com

马王杰 S0680519080003 mawangjie@gszq.com

盈利预测与投资建议。我们预计2020-2021年归母净利润为3.52亿元和4.37亿元（前值3.37/4.09亿元），新增2022年盈利预测为5.49亿元，增速分别为31.07%、24.23%和25.76%，对应2020-2022年动态PE为34.9/28.1/22.3倍，公司未来将通过不断的品类拓展实现收入增长，维持“增持”评级。

风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争加剧

※【轻工制造】晨光文具（603899.SH）-2020Q1受疫情影响业绩出现下滑，中长期增长动力不改-20200428

严大林 S0680519100001 yandalin@gszq.com

黄莎研究助理 huangsha@gszq.com

事件：公司2020Q1实现收入20.84亿元，同比-11.6%；实现归母净利润2.30亿元，同比-11.0%；实现扣非归母净利润1.74亿元，同比-25.2%。受疫情影响，公司Q1利润率小幅下滑。传统文具和零售业务受疫情影响较大，线上销售增长较为明显。疫情不改公司中长期投资逻辑，预计公司增长将逐步修复。公司为文具行业龙头企业，传统文具业务渠道优势明显，产品结构具备持续改善能力，办公直销业务拓展顺畅，积极探索新零售和精品文创，增厚利润空间，内生增长动能充足，维持“买入”评级。

风险提示：疫情持续蔓延、科力普业务不及预期、产品结构调整不及预期、九木杂物社开店不及预期。

※【交通运输】圆通速递（600233.SH）-管理持续改善，航空机队作用凸显-20200428

张俊 S0680518010004 zhangjun1@gszq.com

郑树明 S0680520040003 zhengshuming@gszq.com

事件：圆通速递发布2019年度报告和2020年第一季度报告，2019年实现营收311.51亿元，同比增长13.42%，归母净利润16.68亿元，同比下降12.41%。2020年第一季度实现收入55.34亿元，同比下降14.12%，归母净利润2.71亿元，同比下降25.74%。受市场竞争激烈、资产减值影响，19Q4业绩大幅下滑。受疫情影响以及市场竞争加剧20Q1业绩承压。疫情期间由于客机停航较多，空运资源紧缺，货运价格上涨，公司拥有航空货运机队作用凸显。维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险，人工成本上升风险，电商增长不及预期风险。

※【休闲服务】首旅酒店（600258.SH）-疫情影响当期业绩，看好Q2行业复苏-20200428

张泽 S0680520010002 zhangze@gszq.com

事件：公司公布20Q1季报。20Q1公司实现营收8.0亿元，同比-58.8%；归母净利-5.26亿元，去年同期为0.74亿元。业绩下滑主要受新冠疫情影响，20Q1公司经济型/中高端RevPAR同比-62.3%/-65.5%。开店上，期内公司新开酒店62家，关店100家，共净增酒店数38家。疫情下大量中小酒店出清，给了公司整合机会。2020年公司计划新开酒店800-1000家，开店步伐进一步加快。

投资建议：维持“买入”评级。我们预测20/21/22年公司归母净利分别为-5.4/10.6/11.8亿元。

风险提示：疫情反向输入、需求下行、供给过剩的风险。

※【医药生物】乐普医疗（300003.SZ）-Q1受疫情一过性影响，器械板块带动全年业绩保持高速增长-20200428

张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com

邓云龙 S0680519100002 dengyunlong@gszq.com

乐普医疗发布2020年一季度报告。2020年Q1公司实现营业收入16.67亿（同比下降11.26%），归母净利润3.84亿（同比下降34.13%，2019年同期受君实股权收益影响较大），扣非归母净利润3.76亿（同比下降9.79%），业绩符合预期。盈利预测与投资评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润为22.41、29.19、38.16亿元，同比增长29.9%、30.2%、30.7%，对应PE为31x、24x、18x（不考虑非公开发行），维持“买入”评级。

风险提示：国内医保控费压力加剧风险；产品销售不达预期风险；产品获批不及预期风险；测算可能与实际存在误差

※【医药生物】我武生物（300357.SZ）-业绩符合预期，期待2020下半年-20200428

张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com

杨春雨研究助理 yangchunyu@gszq.com

公司发布2020年一季报，2020Q1收入1.1亿元，同比-20.14%；归母净利润0.41亿元，同比-37.45%；扣非后归母净利润0.40亿元，同比-38.21%。2020Q1业绩下滑主要系疫情影响，Q2有望逐步恢复正常。黄花蒿粉滴剂有望2020年获批。预计2020-2022年公司归母净利润分别为3.46亿元、4.71亿元、6.14亿元，对应增速分别为16%，36%，30%；对应PE分别为79x、58x、44x。维持“买入”评级。

风险提示：产品结构较为单一；药品招标降价；黄花蒿粉滴剂审批进度不及预期；市场竞争加剧等风险。

※【机械】锐科激光（300747.SZ）-高功率产品放量，新应用领域发力-20200428

姚健 S0680518040002 yaojian@gszq.com

彭元立 S0680520030003 pengyuanli@gszq.com

公司2019年实现营收20.1亿元，同比增长37.5%；实现归母净利润3.25亿元，同比下降24.8%。

高功率产品放量，新应用领域发力。

创新驱动发展，加码核心零部件及整机扩产。

疫情造成一次性影响，未来将逐季改善。

维持“增持”评级。预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.73、5.0、6.51亿元，对应EPS分别为1.94、2.61、3.39元/股，现价对应PE分别为45.0、33.5、25.8倍。

风险提示：宏观经济增速放缓导致下游需求放缓、高功率光纤激光器研发缓慢。

※【医药生物】智飞生物（300122.SZ）-业绩符合预期，关注重磅产品审批进度-20200428

张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com

祁瑞 S0680519060003 qirui@gszq.com

事件：公司4月28日发布2020年一季报，报告期内实现营业收入26.35亿元，同比增长14.87%；归属于上市公司股东净利润5.16亿元，同比增长2.85%；归属于上市公司股东扣非净利润为5.25亿元，同比降低1.47%，公司一季度疫苗销售以及物流受到疫情影响，但仍保持了一定增长，公司业绩符合之前业绩预告。目前看3月份以来，接种工作已逐渐快速恢复。预计公司2020-2022年归母净利润分别为33.91亿元、49.14亿元以及61.64亿元，同比增长43%、45%以及25%。维持“买入”评级。

风险提示：HPV疫苗销售低于预期；预防性微卡上市进度低于预期。

※【医药生物】药石科技（300725.SZ）-Q1收入端稳健，加回激励费用后利润端略超预期-20200428

张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com

胡偌碧 S0680519010003 huruobi@gszq.com

收入10%以上稳健，加回激励费用后利润端略超预期。

盈利预测及投资评级。暂不考虑增发摊薄，我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.02亿元、2.68亿元、3.63亿元，增长分别为32.7%、32.9%、35.5%。EPS分别为1.39元、1.85元、2.51元，对应PE分别为55x，42x，31x，维持“买入”评级。

风险提示：分子砌块需求下降风险；大订单波动；晖石产能利用率低于预期

※【食品饮料】煌上煌（002695.SZ）-疫情影响有限，逆势加快拓店-20200428

符蓉 S0680519070001 furong@gszq.com

沈旸 S0680520030004 shenyang@gszq.com

事件：公司发布2020年一季报。

Q1肉制品加工业务同比+11.65%，疫情期间仍保持较快拓店速度。Q1毛利率略有下行，为支持加盟商费用投放增加。预付账款增加，提前锁定低价原材料控制成本。

盈利预测：预计公司一季度开店态势良好，有望完成全年新开1200家、净增950家门店目标。预计2020年归母净利润2.83亿元(此前为2.94亿元)、2021年3.52亿元(此前3.63亿元)、2022年4.34亿元，分别同比+28.3%/24.5%/23.2%。当前市值对应PE 39.0/31.3/25.4倍，维持“增持”评级。

风险提示：海外疫情发酵、新店拓展不及预期、原材料价格波动、行业竞争激烈。

※【公用事业】玉禾田（300815.SZ）-业绩高增长，环卫优质龙头持续高成长-20200428

杨心成 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com

环卫行业市场化改革推动行业发展，属于高景气、轻资产赛道。玉禾田作为龙头之一，深耕行业多年，管理运营能力强（毛利率、ROE等盈利指标领先于业内），品牌美誉度高，拿单能力属行业前列。此外，随着环卫智能化、一体化发展，公司的管理、资金优势望逐步显现，不断提高其市场份额。我们预计2020-2022年归母净利润5.3亿/6.4亿/8.3亿元，EPS3.8/4.7/6.0元/股，对应PE35/29/22X，维持“买入”评级。

风险提示：环卫市场化不及预期、环卫服务竞争加剧

※【交通运输】上海机场（600009.SH）-短期疫情影响不改长期价值-20200428

张俊 S0680518010004 zhangjun1@gszq.com

郑树明 S0680520040003 zhengshuming@gszq.com

事件：上海机场发布2020年第一季度报告。2020年第一季度营业收入16.36亿元，同比下降41.02%，归母净利润8057.71万元，同比下降94.21%，扣非净利润8052.7万元，同比下降94.01%。受新冠疫情影响，业务量大幅下降营收承压。毛利率、投资收益同比大幅下降，业绩承压。疫情全球扩散，4月以来上海机场国际航班大幅下滑，机场航空性业务收入和非航免税业务预计会受到较大影响。我们认为上海机场商业模式和成长性较好，短期疫情影响不改长期价值。维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济不及预期风险、疫情控制不及预期、时刻增长不及预期风险、消费者购买力下降风险、市内免税店分流风险。

※【教育】科斯伍德（300192.SZ）-龙门兑现成长，全面合并开启新篇章-20200428

鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com

基于2019年报及2020年一季报，考虑龙门教育全资并表、2020年新校区招生以及未来的异地扩张，维持公司2020/21年归母净利润预测至1.81/2.56亿元，新增2022年归母净利润预测2.94亿元，同增124.9%/41.1%/15.0%，对应EPS 0.66/0.93/1.07元，现价对应2020年PE 28倍，维持“买入”评级。

风险提示：受疫情影响公司业绩低于预期；K12课外培训政策监管趋严，封闭培训异地扩张恐受限制致拓展速度不达预期；报名人数增长不达预期；油墨业务订单需求下降。

※【公用事业】长青集团（002616.SZ）-业绩高增长，期待在手项目投产-20200428

杨心成 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com

公司在手环保项目多，项目管理优异，未来几年望集中投产释放业绩，且新的补贴政策望促进行业发展，公司充分受益。预计2020-2022年归母净利4.1/7.6/9.6亿元，EPS分别为0.56/1.03/1.29元/股，对应PE为17.1X/9.3X/7.4X。公司在手项目丰富，业绩弹性大，维持“买入”评级。

风险提示：生物质电厂补贴电费拖欠的风险、项目进度不达预期。

※【电气设备】宁德时代（300750.SZ）-靴子落地，龙头再出发-20200428

王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com

孟兴亚 S0680518030005 mengxingya@gszq.com

吴星煜 S0680520030001 wuxingyu@gszq.com

宁德时代发布2020年一季报，实现营收90.31亿（-9.53%），归母净利7.42亿（-29.14%），业绩下滑主要因行业需求受疫情影响较大。公司Q1国内动力电池装机量2.8GWh，同比下滑49.1%，市占率49.1%，在特斯拉销量占比大幅提升下，市场份额继续维持高位。产能利用率不足拖累Q1毛利率，随着行业景气复苏有望回升。景气度逐月攀升，Q3有望迎来国内外销量共振。

投资建议：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为52.23/67.71/81.30亿，对应估值分别为56.6/43.7/36.4倍，维持“买入”评级。

风险提示：新能源汽车产销不及预期；动力电池价格不及预期。

※【电气设备】晶澳科技（002459.SZ）-一季报业绩大幅增长，定增预案落地-20200428

王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com

杨润思 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com

事件：2020年4月28日，晶澳科技发布2020年一季报。一季度业绩高速增长，毛利率持续提升。拟非公开发行股票，扩大一体化产能布局。一季度光伏新增装机3.42GW，二季度国内需求有望复苏。业绩预测：预计公司2020年~2022年实现收入252.80/285.79/314.88亿元，实现归属母公司净利润13.41/15.59/18.22亿元，同比增长7.1%/16.3%/16.9%，对应PE 14.2/12.2/10.4倍，维持“买入”评级。

风险提示：全球需求不及预期，组件降价幅度超预期。

※【房地产】万科A（000002.SZ）-疫情之下营收略降，现金充裕蓄势待发-20200428

黄诗涛 S0680518030009 huangshitao@gszq.com

杨倩雯研究助理 yangqianwen@gszq.com

万科合同销售金额1378.8亿元，同比下降7.7%合同销售面积884.8万平方米，同比下降4.3%。实现集团营业收入477.74亿元，同比下降1.2%。实现归母净利润12.5亿元，同比增长11.5%。新增项目量同比下降，开竣工节奏放缓。融资渠道畅通，发债成本降低。预计公司2020-22年EPS分别为4.21/5.17/5.90元，归母净利润增速分别为22.4%/22.8%/14.2/对应估值为6.8/5.5/4.8倍。维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响尚未结束；房地产政策调控未有放松；新项目增加不及预期。

※【房地产】蓝光发展（600466.SH）-净负债率大幅改善，投资力度保持稳定-20200428

黄诗涛 S0680518030009 huangshitao@gszq.com

杨倩雯研究助理 yangqianwen@gszq.com

盈利指标保持稳中有升。报告期内，公司实现营业收入 53.12 亿元，同比减少7.9%；实现归母净利润为5.14 亿元，同比增长 3.83%，实现归母扣非净利润为 5.14亿元，同比增长 8.02%；实现基本每股收益0.15元，较上年同期增长3.26%。净负债率大幅下降，回款比例改善明显。疫情导致销售暂弱，投资力度稳定。融资渠道拓宽，资金成本优化。我们预测公司2020/21/22年营业收入增速为24%/20%/17%，归母净利润增速为43.8%/22.0%/21.4%，2020年动态PE为3.4x。维持买入评级。

风险提示：结算进度不及预期，房地产调控政策超预期。

※【房地产】华夏幸福（600340.SH）-回款改善投资回暖，新业务多点布局-20200428

黄诗涛 S0680518030009 huangshitao@gszq.com

杨倩雯研究助理 yangqianwen@gszq.com

营收破千亿，盈利能力提升。公司2019年营业收入1052.1亿元，同增25.55%；归母净利润为146.12亿元，同增24.4%，完成与中国平安第二年的业绩对赌。19年投资力度回升。回款能力改善，融资渠道畅通。探索商业地产领域，积极推动新项目落地。我们预测公司 20/21/22 年收入增速为 23.6%/16.1%/12.4%，EPS为5.77/6.18/6.52元，归母净利润为174/186/196 亿元，增速分别为 19.1%/7.0%/5.5%。2020 年动态 PE 为 3.6x，维持买入评级。

风险提示：结算进度不及预期，房地产调控政策超预期。

※【纺织服装】周大生（002867.SZ）-19A业绩增长稳健，20Q1疫情抑制需求-20200428

鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com

杨莹研究助理 yangying1@gszq.com

公司2019年公司营收/归母净利分别+11.69%/+22.99%至54.39/9.91亿元。受疫情影响，2020Q1公司营收/归母净利-38.3%/-48.1%至6.8/1.0亿元。公司定位中高端镶嵌珠宝品牌，拥有行业领先的渠道数量和下沉力度。我们认为公司尚有较大开店空间，门店结构存优化余地，且公司营销投放力度不断加大。考虑疫情影响，预计公司2020-2022年归母净利润分别10.7/12.4/14.3亿元，对应2020年PE 12倍。维持“增持”评级。

风险提示：疫情持续时间超预期；二股东持续减持；金价波动带来的影响；门店拓展不及预期；新产品销售不及预期。

※【汽车】长安汽车（000625.SZ）-定增加码新车型&发动机产能，自主强周期延续-20200428

程似骐 S0680519050005 chengsiqi@gszq.com

4月27日，公司发布非公开发行股票预案，拟向不超过35名投资者定增不超过约14.41亿股股票，募资不超过60亿元，上市公司及关联方认购不少于30.3亿元。定增项目主要用于CS75、蓝鲸发动机、CS95迭代车型产能。根据预案披露，合肥长安与重庆长安项目的环评报告已于2017年过审，预计已完成一部分前期建设。公司2020年自主强车型周期，福特新车型导入，利润水平有望加速恢复。盈利预测与投资建议。预计公司2020-2021年归母净利润至26.9/54.7亿元，对应20-21年PE为16.1/7.9倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业需求超预期下行，新车推出速度或不及预期。

※【电气设备】汇川技术（300124.SZ）-工控业务高增，国产替代加速-20200428

王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com

吴星煜 S0680520030001 wuxingyu@gszq.com

汇川技术2019年实现营收73.90亿元（+25.81%），归母净利9.52亿元（-18.42%）。2020Q1实现营收15.48亿（+40.69%），归母净利1.72亿（+33.57%），扣非净利1.49亿（+46.63%。2019受宏观经济影响，工控业务微增，新能源汽车业务亏损扩大，拖累业绩。2020工控业务强增长，国产替代加速，新能源乘用车业务放量，迎来长周期景气拐点。

我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为 14.50/16.92/19.82亿元，对应估值分别为37.2/31.9/27.2倍。维持“增持”评级。

风险提示：工控行业复苏不及预期，新能源汽车业务拓展不及预期。

※【计算机】远光软件（002063.SZ）-内生稳健增长，国网电商协同效应明显-20200428

刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com

杨烨 S0680519060002 yangye@gszq.com

内生持续稳健增长，加快行业拓展，强化人工智能、区块链研发投入。

费用管控成效斐然。

国网电商入主，协同效应明显，存进一步资本合作预期。

维持“买入”评级。

风险提示：电网投资进度不及预期；竞争加剧，产品竞争力下降；政策推进不及预期；资产注入受阻；应收账款坏账风险加剧。

※【公用事业】上海洗霸（603200.SH）-非经常损益影响业绩，消毒业务值得期待-20200428

杨心成 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com

环保督察背景下，工业污水治理需求释放，公司作为国内工业污水处理龙头，成长空间较大。此外，疫情背景下，公司民用化学品销售及消毒服务业务值得期待，预计2020/2021/2022年EPS分别为1.59/1.93/2.26元/股，对应PE估值分别为45X/37X/32X，维持“买入”评级。

风险提示：消毒业务开拓不达预期，工业项目拓展不及预期。

※【轻工制造】梦百合（603313.SH）-2019年业绩亮眼，疫情不改公司中长期价值-20200428

严大林 S0680519100001 yandalin@gszq.com

黄莎研究助理 huangsha@gszq.com

事件：公司2019年实现收入38.32亿元，同比+25.6%；归母净利润为3.74亿元，同比+100.8%；扣非归母净利润为3.61亿元，同比+60.4%。公司产品提价顺畅，毛利率提升明显。外销稳步增长，内销开始发力。利润率增长明显，费用率有所提升。公司全球产能布局实现，外销订单放量，内销创新和传统渠道双管齐下，未来增长可期，维持“买入”评级。

风险提示：疫情持续蔓延影响海外需求、海外产能建设不及预期、内销市场拓展不及预期、原材料价格波动的风险、汇率波动的风险。

※【医药生物】大参林（603233.SH）-一季度业绩大超预期，现金充裕有望加速扩张-20200428

张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com

缪牧一 S0680519010004 miaomuyi@gszq.com

公司发布2019年年报及2020年一季报，年报符合预期，一季报大超预期。我们从并购情况、门店情况、医保店情况、O2O及处方外流布局、平效、净营业周期等多个维度对公司2019年年报及2020年一季报进行分析，公司业务稳步扩张，指标良好。

盈利预测。我们预计公司20-22年归母净利润为9.76、12.57、16.53亿元，同比增长38.9%、28.9%、31.4%，对应PE为38x、30x、23x，公司作为医药硬核资产之一，具备较强的配置价值，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响持续发酵；医保控费政策超预期。

※【建筑材料】上峰水泥（000672.SZ）-Q1水泥量降价升，骨料业务显现亮点-20200428

黄诗涛 S0680518030009 huangshitao@gszq.com

石峰源 S0680519080001 shifengyuan@gszq.com

Q1收入端降幅好于预期，水泥以价补量，砂石骨料扩张显现亮点。费用管控得当，期间费用率同比压缩，综合吨净利同比提升明显。经营性现金流减少，资本开支大幅增加，资产负债表持续优化。赶工节奏显现，长三角景气无虞，宁夏盈利有望进一步改善。我们预计2020年-2022年归母净利润分别为25.4、27.7和28.2亿元，对应市盈率8.0、7.3和7.2倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观政策反复、行业竞合态势恶化、产业链延伸不及预期、海外投资风险。

※【医药生物】科伦药业（002422.SZ）-受川宁和研发投入影响业绩低于预期，新药快速放量，静待拐点-20200428

胡偌碧 S0680519010003 huruobi@gszq.com

张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com

应沁心研究助理 yingqinxin@gszq.com

公司2019年受到川宁的影响，2020年初又遭遇疫情，业绩进入阵痛期，2020年下半年有望出现拐点；2020年后三发驱动创新药开始逐步兑现，以仿制带动创新，制剂板块未来仍有投资价值。预计2020-2022年归母净利润分别为9.04亿元、11.87亿元、14.48亿元，对应增速分别为-3.6%，31.3%，21.9%，EPS分别为0.63元、0.82元、1.01元，对应PE分别为33X、25X、21X，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策变化风险；川宁项目不达预期风险；仿制药一致性评价进度滞后风险；新药研发失败风险

※【煤炭】山煤国际（600546.SH）-盈利历史最佳光伏或迎更大支持-20200428

丁婷婷 S0680512050001 dingtingting@gszq.com

张津铭研究助理

我们预计公司2020年~2022年归母净利分别为12.8亿元、13.2亿元、14.4亿元，对应PE为13.6、13.2、12.1。在早前发布的《六问六答带你重识山煤国际》报告中，综合考虑“现有煤炭板块+后期光伏业务”，未来公司市值合理区间应在300~420亿，较目前（截至4月27日收盘，市值174亿）有较大提升空间。但由于光伏板块产能投放进度、盈利水平以及权益占比尚存在较大不确定性，因此维持公司“增持”评级。

风险提示：煤价大幅下跌，坏账风险爆发，进军光伏产业受阻， HIT技术推进速度不及预期，光伏需求不及预期，技术路线选择错误，HIT盈利不及预期。

※【化工】金禾实业（002597.SZ）-业绩符合预期，继续看好公司成长性-20200428

王席鑫 S0680518020002 wangxixin@gszq.com

孙琦祥 S0680518030008 sunqixiang@gszq.com

罗雅婷 S0680518030010 luoyating@gszq.com

盈利预测与投资评级：我们预计公司2020~2022年的归母净利润分别为8.35、10.78和13.47亿元，分别对应13.6、10.5和8.4倍PE，公司作为国内稀缺的精细化工细分领域产业链一体化龙头，将受益于国内精细化工供给侧改革的大趋势，公司在甜味剂多个品种上已具备寡头垄断地位，新增项目投产后成长空间将进一步打开。公司目标到2022年底，拳头产品或产品集群增加到五个，成功开拓一到两个新业务板块，具备在下一个五年冲刺百亿产值和第一方阵的实力储备的阶段性战略目标，维持“买入”投资评级。

风险提示：宏观经济增速大幅低于预期、新增行业进入者风险、环保及安全事故影响。

※【建筑装饰】龙元建设（600491.SH）-行稳致远，与优质合作方协作共拓医护康养蓝海-20200428

夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com

何亚轩 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com

廖文强 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com

全年业绩增长10%符合预期，在手订单充裕保障持续增长。公司近年来进入平稳增长期的同时，积极推动业务结构调整和转型升级。拟与树兰俊杰设立医养产业基金，共拓医护康养蓝海市场。

投资建议：预测公司2020-2022年归母净利润分别为10.7/11.8/13.0亿元，同比增长5%/10%/10%，对应EPS分别为0.70/0.77/0.85元（19-22年CAGR为8.3%），当前股价对应PE分别为13/12/11倍，考虑到当前基建行业上行趋势及公司积极开拓运营新市场潜力，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响超预期风险，基金投资风险，PPP政策风险，项目融资进度不及预期风险等。

※【食品饮料】五粮液（000858.SZ）-迈过五百亿，实现开门红-20200428

符蓉 S0680519070001 furong@gszq.com

事件：公司发布2019年年度报告和2020年一季度报告。

2019年完美收官，营收突破500亿。2020Q1顺利实现开门红，营收和业绩超市场预期。强化营销，细化管理，激发内在活力。

盈利预测：略调整2020-2022年收入至560/633/714亿元，同比+12%/+13%/+13%，归母净利润分别为197/224/254亿元，同比+13%/+14%/+13%，对应PE分别为26x/23x/20x，维持“买入评级”，对应2020年30倍PE。

风险提示：疫情影响时间有不确定性；高端酒价盘出现波动；量价关系协调不好导致渠道力受损。

※【煤炭】平煤股份（601666.SH）-降本增效持续推进高分红凸显配置价值-20200428

丁婷婷 S0680512050001 dingtingting@gszq.com

张津铭研究助理

我们预计公司2020~2022年公司归母净利分别为10.9亿元、11.4亿元、11.5亿元，EPS为0.47、0.49、0.5元，对应PE分别为9.4、9、8.9倍。公司作为中南地区焦煤龙头，具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件，加之公司高层更换后，整体精神面貌焕然一新，经营重心逐步转向提质增效，并实施“精煤战略”，从而致使公司业绩在煤炭下行周期中亦能保持相对稳定，维持“增持”评级。

风险提示：需求超预期下滑，进口煤管制放松，公司发生安全事故，精煤产量下滑。

※【医药生物】老百姓（603883.SH）-费用导致Q4利润端低于预期，“自建+并购+加盟+联盟”四驾马车将加快渠道下沉实现规模效应-20200428

张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com

缪牧一 S0680519010004 miaomuyi@gszq.com

公司发布2019年年报及2020年一季报，Q4的利润端由于费用原因低于预期，Q1整体符合预期。我们从并购情况、门店情况、医保店情况、会员情况、O2O情况、平效、净营业周期等多个维度对公司2019年年报及2020年一季报进行分析，公司业务稳步扩张。

盈利预测。我们预计公司20-22年归母净利润为6.26、7.89、10.13亿元，同比增长23.0%、26.0%、28.4%，对应PE为39x、31x、24x，公司作为医药硬核资产之一，具备较强的配置价值，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响持续发酵；公司渠道下沉不及预期；医保控费政策超预期。

※【建筑装饰】鸿路钢构（002541.SZ）-Q1下滑符合预期，后续增速有望快速恢复-20200428

夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com

何亚轩 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com

廖文强 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com

Q1疫情环境下营收业绩符合预期，Q2增速有望加快回升。毛利率有所提升，采购力度加大致现金流入收窄。拟发行可转债融资扩产，有望强化中长期成长趋势。

投资建议：我们预测20/21/22年公司归母净利分别为6.5/8.1/9.8亿元，EPS分别为1.25/1.54/1.87元（19-22年CAGR为20.5%），当前PE分别为13.7/11.1/9.2倍，鉴于公司成长性优异，规模优势持续强化，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响超预期风险，产能利用率不及预期风险，钢材价格波动风险，竞争增加风险等。

※【计算机】中科曙光（603019.SH）-Q1业绩略超预期，信创核心长期拐点更确定-20200428

刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com

杨然 S0680518050002 yangran@gszq.com

事件：公司发布2020年一季报，实现营业收入20.53亿元，同比下降8.42%，实现归属于上市公司股东的净利润0.59亿元，同比增长15.77%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.27亿元，同比增长2.12%。略超市场预期。

Q1业绩略超预期，预计由芯片供应缓解及超算订单兑现。定增48亿元发力国产芯片高性能计算相关核心技术，信创战略升级迈出关键一步。海光芯片流片或顺利切换，信创产业趋势下有望核心受益。维持“买入”评级。

风险提示：服务器行业竞争加剧；芯片量产化不及预期；贸易摩擦加剧风险；定增还存在不确定性。

※【公用事业】碧水源（300070.SZ）-业绩回暖，水处理龙头重新起航-20200428

杨心成 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com

国内膜法水处理市场广阔，公司作为以膜为核心科技的水处理龙头，有望持续受益，同时随着公司存量PPP项目清理完善、中交集团入主、外部融资改善、战略及时调整，公司业绩将逐步反弹，恢复高质量的增长。此外，光环境高速增长，良业持续受益。假设定增2020年底实施完毕，我们预计公司2020-2022年归母净利润为17/24/31亿元，EPS分别为0.53/0.75/0.84元/股，对应PE 18X/13X/11X，维持“买入”评级。

风险提示：1、膜设备市场拓展不及预期；2、膜技术推广与市场竞争风险。

※【汽车】新泉股份（603179.SH）-收入符合预期，毛利率逆势改善-20200428

程似骐 S0680519050005 chengsiqi@gszq.com

公司2020Q1实现收入6.64亿元，同比-12.01%，归母净利润0.33亿元，同比-39.62%。收入符合预期，利润略低于预期，主要受研发费用影响。毛利率逆势改善，同比+0.41 PCT，期间费用率+3.55 PCT。在手订单充足，受益行业降本趋势，新客户有望加速拓展。考虑到疫情带来的短期影响，我们下调20-22年归属母公司利润为2.36、3.06、3.66亿元，对应PE为23.6、18.2、15.2倍，维持“买入”评级。

风险提示：订单获得或不及预期；下游车型销量或不达预期。

※【医药生物】普利制药（300630.SZ）-业绩符合预期，静待海外业务开花结果-20200428

张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com

缪牧一 S0680519010004 miaomuyi@gszq.com

公司发布2020年一季报，业绩符合预期，主要是疫情一过性影响，公司当前的产能已经基本恢复，维持公司全年5亿的利润预期不变。

盈利预测：考虑定增股份上市后的摊薄影响后，我们预计公司2020-2022年归母净利润为5.00、7.73、10.73亿元，同比增长66.0%、54.6%、38.9%，对应PE为41x、27x、19x，公司当前的估值在医药行业内具备显著性价比，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响持续发酵；医保控费政策超预期。

※【海外】澳优（01717.HK）-迎疫而上快速增长，Q1盈利预增超预期-20200428

夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com

郑泽滨 S0680519050004 zhengzebin@gszq.com

事件：澳优于2020年4月27日发布Q1业绩预告，预计Q1营收约为19.1-19.4亿元，同比增长25.7%-27.4%，归母净利润约为2.6-2.7亿元，同比增长72.2%-78.8%。投资建议：鉴于公司Q1盈利超预期，我们小幅上调公司 2020-2022年归母净利润至12.3/15.4/18.8亿元，当前股价对应PE为18.2/14.5/11.9倍。考虑到公司优秀的管理能力及良好的成长性，对应22倍 2020 年 PE，维持“买入”评级。

风险提示：疫情冲击超预期风险、食品安全风险、竞争加剧风险。

国盛证券研究所机构销售通讯录