【轻工】烟草系列报告二：烟草薄片是什么？

来源：天风研究

烟草薄片具有提升烟草利用率和降焦减害作用，目前国内用烟草薄片切成丝填充在烟丝中。烟草薄片的制造方法主要有辊压法、稠浆法、造纸法三种，应用上以造纸法为主，我国烟草薄片技术发展进程可以划分为辊压法和造纸法两个阶段。

烟草薄片生产企业需持资质生产，市场产能过剩，但需求有望提升。需求端：

国内烟草薄片使用比例低于国外，总体使用比例约为5.42%，经测算2019年烟草薄片使用量约为11.55万吨。随降焦减害工作推进，薄片用量有望进一步提升。生产端：在供应链中，中烟公司是上游原材料的唯一供应商，也是下游产品的唯一使用者，中游薄片制造商需持资质生产，民营企业仅可在取得许可的情况下参与中游制造环节，目前有13家具有薄片生产资质企业。我国薄片年生产产能在16.5万吨左右，行业处于供大于需阶段。

二，HNB专用烟草薄片

目前HNB卷烟的烟草段材料主要有颗粒型（或块状）、传统烟丝型和烟草薄片型三种，其中烟草薄片具有更好性能，是目前HNB 卷烟的主要烟草段材料之一。HNB专用烟草薄片对品质要求更高，具有上机适应性强、发烟剂负载能力高、均质化水平高等特点。目前生产工艺由传统工艺优化和改造而成，主要有造纸法、干法造纸法、稠浆法、辊压法四种，其中IQOS使用稠浆法制造的烟草薄片。

三，IQOS专利：看HNB专用烟草薄片技术核心

均质化是HNB专用烟草薄片核心特质。HNB专用烟草薄片均质化能够减少制造过程中的损耗，使气溶胶在加热的过程中能够更好地由主体内迁移到均质化烟草薄片的表面，从而有效促成气溶胶的生成。HNB烟草薄片的主要组成部分包括烟草粉末、粘合剂、可熔脂质、水溶剂、非烟草强化纤维等。如何实现均质化？充分利用粘合剂、降低烟草径大小提升烟草浆料粘度，添加强化纤维提升拉伸强度；如何有效生成气溶胶？添加气溶胶形成剂，促进密集和稳定的气溶胶形成。均匀分布可熔脂质促进溶胶形成剂转移至薄片表面。

四，我国HNB市场蓄势待发

国内加热不燃烧烟草制品政策暂未放开，但加热不燃烧烟草产品明确属于烟草制品，由中烟主导，未来将是新型烟草主力产品。中烟公司积极布局新型烟草领域，加速技术研发。截至2020年3月24日，加热不燃烧公开专利已有852个，目前HNB专用烟草薄片专利56个，主要为中烟公司所有。

未来随着加热不燃烧政策在国内市场的逐步推进，参与产业链价值分配的公司将享受行业蓝海红利。就HNB专用烟草薄片领域来说，目前布局领先的上市公司主要是集友股份。

在HNB领域，以PMI为主的国际烟草巨头起步较早，累计研发投入较多，已申请数千项专利技术来保障市场竞争地位。

我国起步较晚，目前不存在技术优势，但新型烟草鼓励发展趋势明确，新型烟草技术的研发正在快速布局中。HNB生产工艺具有多元化选择，未来应用存在较大发展空间，随着HNB产品的不断发展，相应技术有望不断重组、集成、创新，国内市场也将充分发挥自主创新意识，通过不断投入研发建立核心技术壁垒，突破国外专利技术壁垒的层层困局，大力发展国内HNB市场。

风险提示：HNB政策不及预期，HNB专用薄片国外专利壁垒，国内技术创新不及预期，集友股份烟草薄片资质不及预期

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证券研究报告《轻工：烟草系列报告二：烟草薄片是什么？》

对外发布时间：2020年04月14日

报告发布机构：天风证券股份有限公司

本报告分析师：范张翔 SAC执业证书编号：S1110518080004

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