【安信环保公用邵琳琳团队】周报0406：新增垃圾发电项目补贴事项征求意见稿出台，垃圾发电或迎新阶段

来源：安信证券环保公用研究

摘要

■新增垃圾发电项目补贴事项征求意见稿出台，垃圾发电或迎新阶段。4月3日，国家发改委起草公开了《关于有序推进新增垃圾焚烧发电项目建设有关事项的通知（征求意见稿）》，并于4月3日至4月10日向社会公开征求意见。根据《征求意见稿》，2020年1月20日后并网发电的生活垃圾焚烧发电（含沼气发电）项目为新增项目，按照以收定支的原则，通过可再生能源发展基金继续予以支持。由于此前市场对存量和增量项目界定的时间点存争议，此次的时间点划分意味着计划在2020年抢装的项目均会划入增量，垃圾处理费补贴和补贴收入或需根据后续政策调整。根据《征求意见稿》，新增项目纳入专项规划清单管理，未纳入专项规划的项目，所需补贴资金原则上由项目所在省（区、市）负责解决。不完全统计目前已有21个省区市完成了中长期规划。此外还提出了要求所在城市实行垃圾处理收费制度，预计未来垃圾处理行业付费机制有望向终端用户/排放者转移。“自2021年起，申请补助资金需求超过补贴总规模一倍时启动预警制度，各地应暂缓审核拟申请补助的新增项目，未开工的暂缓开工建设”。选择这种控制方式，既可以把有限的资金更加有效利用，也给予地方政府和企业一定缓冲时间，引导理性投资。根据《征求意见稿》，针对违规掺烧、违规排放、厂用电使用不规范等问题，进一步加强新增项目监管，核查结果将作为补贴发放的重要依据。上游垃圾分类工作推进叠加政策助力，固废处理需求有望持续释放，建议关注垃圾发电龙头【瀚蓝环境】【伟明环保】【上海环境】。多地持续推进垃圾分类行动，环卫业务或受益。江西省发布《南昌市生活垃圾分类管理条例(征求意见稿)》，要求加强生活垃圾分类管理，改善城乡人居环境，推进生态文明建设。湖南省住建厅印发《2020年湖南省城市建设工作要点》，要求强力推进生活垃圾分类。垃圾分类政策频繁落地拉动环卫业务需求。推荐环卫龙头【玉禾田】【龙马环卫】【侨银环保】【盈峰环境】。随着宏观经济环境变化，受益于稳增长、补短板和专项债倾斜、再融资放开和低利率环境，助力生态保护和环境治理业投资的高速增长，建议关注园林生态行业标的【绿茵生态】【东珠生态】。日前，江苏出台全国首部生态环境监测地方性法规《江苏省生态环境监测条例》，此法规对生态环境监测立法空白的弥补，将有力促进环境监测事业良性发展，我们认为未来环境监测领域或将得到更多关注。各地决战污染防治行动利好水处理行业，近日深圳发布决战决胜污染防治攻坚战一号令，山东潍坊制定出台《“决胜2020”污染防治攻坚方案》，碧水保卫战有力推进。建议关注水处理领域标的【碧水源】【国祯环保】。

■投资组合：【碧水源】+【瀚蓝环境】+【玉禾田】+【龙马环卫】+【绿茵生态】+【东珠生态】+【长江电力】。

■风险提示：项目推进不及预期；煤价持续高位运行，电价下调风险。

1. 本周核心观点

1.1.  新增垃圾发电项目补贴事项征求意见稿出台，垃圾发电或迎新阶段

        新增垃圾发电项目补贴事项征求意见稿出台，垃圾发电或迎新阶段。4月3日，国家发改委起草公开了《关于有序推进新增垃圾焚烧发电项目建设有关事项的通知（征求意见稿）》，并于4月3日至4月10日向社会公开征求意见。根据《征求意见稿》，2020年1月20日后并网发电的生活垃圾焚烧发电（含沼气发电）项目为新增项目，按照以收定支的原则，通过可再生能源发展基金继续予以支持。由于此前市场对存量和增量项目界定的时间点存争议，此次的时间点划分意味着计划在2020年抢装的项目均会划入增量，垃圾处理费补贴和补贴收入或需根据后续政策调整。根据《征求意见稿》，新增项目纳入专项规划清单管理，未纳入专项规划的项目，所需补贴资金原则上由项目所在省（区、市）负责解决。不完全统计目前已有21个省区市完成了中长期规划。此外还提出了要求所在城市实行垃圾处理收费制度，预计未来垃圾处理行业付费机制有望向终端用户/排放者转移。“自2021年起，申请补助资金需求超过补贴总规模一倍时启动预警制度，各地应暂缓审核拟申请补助的新增项目，未开工的暂缓开工建设”。选择这种控制方式，既可以把有限的资金更加有效利用，也给予地方政府和企业一定缓冲时间，引导理性投资。根据《征求意见稿》，针对违规掺烧、违规排放、厂用电使用不规范等问题，进一步加强新增项目监管，核查结果将作为补贴发放的重要依据。上游垃圾分类工作推进叠加政策助力，固废处理需求有望持续释放，建议关注垃圾发电龙头【瀚蓝环境】【伟明环保】【上海环境】。多地持续推进垃圾分类行动，环卫业务或受益。江西省发布《南昌市生活垃圾分类管理条例(征求意见稿)》，要求加强生活垃圾分类管理，改善城乡人居环境，推进生态文明建设。湖南省住建厅印发《2020年湖南省城市建设工作要点》，要求强力推进生活垃圾分类。垃圾分类政策频繁落地拉动环卫业务需求。推荐环卫龙头【玉禾田】【龙马环卫】【侨银环保】【盈峰环境】。随着宏观经济环境变化，受益于稳增长、补短板和专项债倾斜、再融资放开和低利率环境，助力生态保护和环境治理业投资的高速增长，建议关注园林生态行业标的【绿茵生态】【东珠生态】。日前，江苏出台全国首部生态环境监测地方性法规《江苏省生态环境监测条例》，此法规对生态环境监测立法空白的弥补，将有力促进环境监测事业良性发展，我们认为未来环境监测领域或将得到更多关注。各地决战污染防治行动利好水处理行业，近日深圳发布决战决胜污染防治攻坚战一号令，山东潍坊制定出台《“决胜2020”污染防治攻坚方案》，碧水保卫战有力推进。建议关注水处理领域标的【碧水源】【国祯环保】。

1.2.国家能源局督促签订长协合同，港口煤价逼近500元大关，高股息个股的配置价值凸显

        国家能源局督促签订长协合同，港口煤价逼近500元大关，高股息个股的配置价值凸显。近日，国家能源局发布《关于做好有序复工复产期间电力供应保障的通知》，要求各发电企业要主动加强与煤炭、运输企业沟通协商，拓宽电煤采购范围和渠道，抓紧补签2020年度电煤供应中长期合同，切实提高合同履约水平，多措并举提升燃料保障能力。目前国内电煤市场供过于求，现货价格持续下跌，发电企业有望在长协合同签订中掌握话语权。根据煤炭资源网数据，截至4月3日，秦港5500大卡动力煤现货价为515元/吨，同比下降103元/吨。动力煤2005期货合约报收507元/吨，动力煤2009期货合约报收499元/吨。需求端，供暖期结束，导致煤炭需求大幅下降。受疫情影响，其他终端需求尚处于恢复阶段，煤炭复工复产进展顺利，加之目前整体库存处于中高位水平，预计短期煤价继续承压下行。中长期来看，随着煤炭产能的陆续释放，未来两年煤价有望持续稳定在绿色合理区间，不排除阶段性跌破500元的可能。火电建议重点关注高分红高股息率的【华电国际】、【华能国际】和【内蒙华电】。受国内外疫情影响，投资者对经济走弱预期浓厚。截至4月3日，中国10年期国债收益率降至2.72%，美国10年期国债收益率为0.62%，分别较年初降低0.5%和1.3%。在全球降息周期推动利率不断下行的趋势下，拥有固定收益的类债券资产价值凸显。同时，在国家电网新领导上任、十三五收官之年，特高压成为新基建的重要抓手，预计今年国家电网特高压投资有望超预期，直接利好外送水电。看好高股息和装机有成长的大水电板块，建议重点关注【长江电力】、【川投能源】、【桂冠电力】。中国核电的三门2号机组顺利重启，有望在2020年贡献业绩增量。同时，折旧政策调整和新机组投产，也将在2020年业绩中有所体现。国网近期表态，将以更加积极开放的态度，支持、参与、推动增量配电改革。2020年作为完成“十三五”规划目标的收官之年，有望在政府和电网公司的大力推动下，克服增量配电改革的诸多困难，取得新的突破。建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。

1.3. 商务部提出提前执行淡季气价，国际油价下行利好现货价结算的LNG接收站，建议关注深圳燃气

商务部提出提前执行淡季气价，国际油价下行利好现货价结算的LNG接收站，建议关注深圳燃气。对于城燃行业而言，每年的4-10月执行淡季价格。近日，国家商务部提出，2月开始执行淡季气价，此举有助于刺激下游需求，为下游用户减负。此举直接利好城燃公司，降低城燃公司购气成本。由于受突发性公共卫生事件影响，中海油、中石油等油气公司相继提出阶段性减少进口气量。中国作为亚太地区重要的天然气进口国，暂停进口或进一步加剧海外天然气供过于求的状况，海外天然气价或进一步下行，直接利好现货价结算的沿海LNG接收站，建议重点关注【深圳燃气】。同时，关注收购亚美能源的【新天然气】。

1.3. 投资组合

       【碧水源】+【瀚蓝环境】+【玉禾田】+【龙马环卫】+【绿茵生态】+【东珠生态】+【长江电力】

2. 行业要闻

2.1. 生态环境部印发《2020年环保设施和城市污水垃圾处理设施向公众开放工作实施方案》

生态环境部于3月25日印发《2020年环保设施和城市污水垃圾处理设施向公众开放工作实施方案》，确保到2020年年底前，各省（区、市）地级及以上城市符合条件的四类设施（环境监测设施、城市污水处理设施、城市生活垃圾处理设施、危险废物和废弃电器电子产品处理设施）开放城市的比例达到100%。

信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200330/1058976.shtml

2.2. 江西《南昌市生活垃圾分类管理条例(征求意见稿)》发布

近日，为了加强生活垃圾分类管理，改善城乡人居环境，推进生态文明建设，根据《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》《城市市容和环境卫生管理条例》等法律、法规，南昌市司法局发布《南昌市生活垃圾分类管理条例(征求意见稿)》。

信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200330/1058908.shtml

2.3. 湖南省住建厅印发《2020年湖南省城市建设工作要点》

湖南省住建厅于近日印发《2020年湖南省城市建设工作要点》，要点要求，要扎实抓好突出生态环境问题整改，推动县以上城市污水治理提质增效，加大黑臭水体整治力度，强力推进生活垃圾分类等。

信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200331/1059561.shtml

2.4. 广西发布《广西壮族自治区进一步加强塑料污染治理工作实施方案》

         日前，广西发布广西壮族自治区进一步加强塑料污染治理工作实施方案(修订征求意见稿)。要求到2020年，率先在部分地区、部分领域禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用。到2022年，全区一次性塑料制品消费量明显减少，替代产品得到推广，塑料废弃物资源化能源化利用比例大幅提升；在塑料污染问题突出领域和电商、快递、外卖等新兴领域，推动形成塑料减量和绿色物流模式。到2025年，全区塑料制品生产、流通、消费和回收处置等环节的管理制度基本建立，多元共治体系基本形成，替代产品开发应用水平进一步提升，城市塑料垃圾填埋量大幅降低，塑料污染得到有效控制。

信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200331/1059544.shtml

2.5. 江苏省司法厅发布《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》

        近日江苏省司法厅发布《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》，要求到2025年，区域一体化发展取得实质性进展，产业创新、基础设施、生态环保、市场开放、公共服务等领域基本实现一体化发展，跨界区域、城市乡村等区域板块一体化发展达到较高水平，全面建立一体化发展体制机制，打造具有全球影响力的科技产业创新中心和具有国际竞争力的先进制造业基地，在长三角更高质量一体化发展新征程中走在前列。到2035年，区域一体化发展达到较高水平，现代化经济体系基本建成，成为最具影响力和带动力的强劲活跃增长极。

信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200401/1059797.shtml

2.6. 江苏出台全国首部生态环境监测地方性法规

         4月2日，江苏省生态环境厅举行新闻发布会，对5月1日起将施行的《江苏省生态环境监测条例》(以下简称《条例》)进行解读。该《条例》是全国首部生态环境监测地方性法规，标志着江苏生态环境监测将有法可依。江苏省生态环境厅生态环境监测处处长刘晓蕾表示：“《条例》的制定出台，是对生态环境监测立法空白的弥补，将有力促进环境监测事业良性发展。”

信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200403/1060760.shtml

2.7. 云南省煤炭产业高质量发展三年行动计划（2019—2021年）

        日前，云南省发布关于印发《云南省煤炭产业高质量发展三年行动计划（2019—2021年）》的通知，要求2020年，全省原煤产量控制在5800万吨以内，实现工业总产值500亿元，实现利税总额100亿元，与自然保护区、风景名胜区、饮用水水源保护区（以下简称“三区”）重叠煤矿应退尽退，原煤百万吨死亡率下降到全国平均水平。2021年，全省原煤产量控制在8000万吨以内，力争实现工业总产值1000亿元，实现利税总额180亿元，原煤百万吨死亡率低于全国平均水平。

信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200313/1053843.shtml

2.8. 生态环境部通报全国医疗废物、医疗废水处置和环境监测情况

        截至2020年3月28日，全国医疗废物处置能力为6094.1吨/天，相比疫情前的4902.8吨/天，增加了1191.3吨/天。其中，湖北省能力从疫情前的180吨/天提高到了667.4吨/天，武汉市能力从疫情前的50吨/天提高到了265.6吨/天。自1月20日以来，全国累计处置医疗废物20.7万吨。

信息来源：http://www.mee.gov.cn/xxgk2018/xxgk/xxgk15/202003/t20200331_772042.html

2.9. 深圳发布决战决胜污染防治攻坚战一号令

        广东省深圳市污染防治攻坚战指挥部第一总指挥王伟中、总指挥陈如桂近日签署发布《关于全市决战决胜污染防治攻坚战的命令》（以下简称《命令》），明确指出，今年的污染防治攻坚战主要目标是：空气质量指数达标率≥96%，PM2.5年均浓度≤25微克/立方米，地表水考核断面优良比例≥28.6%，全面消除劣Ⅴ类水体。

信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200404/1060851.shtml

2.10. 山东潍坊制定出台《“决胜2020”污染防治攻坚方案》

         潍坊市制定下发《决胜“2020”污染防治攻坚方案》，提出48项重点任务，要求打好蓝天、碧水、净土“三大保卫战”。方案要求深入推进重点行业VOCs整治，根据《山东省涉挥发性有机物企业分行业治理指导意见》，对我市重点行业的源头替代、过程控制、末端管控进行深入整治。提升城镇污水处理水平，推进污水处理厂提标改造，完成全市70个污水处理厂出水主要指标提标至地表水Ⅳ类工作。提升全市污水处理能力，实施污水处理厂扩容工程，今年新增污水处理能力15万吨/天。

 信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200403/1060814.shtml

3.上周行业走势

  上周上证综指下跌0.3%，创业板指数上涨0.15%，公用事业与环保指数下跌0.58%。环保板块中，水处理板块下跌1.14%，大气治理板块下跌2.8%，固废板块下跌2.59%，环境监测板块下跌2.98%，节能与能源清洁利用板块下跌0.36%，园林板块下跌1.81%；电力板块中，火电板块下跌1.37%，水电板块上涨1.18%，清洁能源发电板块下跌2.55%，地方电网板块下跌2.07%，燃气板块上涨0.15%；水务板块上涨0.38%。

    上周，电力燃气板块，涨幅靠前的分别为穗恒运A、新能泰山、*ST金山、大众公用、新天然气、胜利股份、*ST华源、华电国际、长江电力、上海电力；跌幅靠前的分别为ST中天（维权）、吉电股份、金鸿控股、长春燃气、甘肃电投、豫能控股、华能国际、内蒙华电、韶能股份、协鑫能科。水务环保板块，涨幅靠前的分别为上海洗霸、华控赛格、津膜科技、中原环保、美尚生态、大连热电、永清环保（维权）、众合科技、联美控股、钱江水利；跌幅靠前的有上海环境、开能健康、汉威科技、中环装备、高能环境、宝馨科技、博世科、华光股份、理工环科、绿茵生态。

4.上市公司动态

4.1. 重要公告

4.2. 定向增发

5. 投资组合推荐逻辑

【碧水源】回归“技术+产品+运营”发展路径，看好盈利能力提升和市场竞争力增强。此外，公司运营类项目将逐步释放，这将进一步促进公司业绩增长。中交集团与公司合作推进较为顺利，业务协同效应逐步释放。未来，在中交集团项目支持以及信用背书保障的情况下，公司拥有的项目数量和融资条件有望逐步改善，公司业绩有望进一步增长。良业环境上市工作稳步推进，助力光环境治理业务持续发展。随着未来良业环境在香港成功上市，将有望促进公司战略升级，巩固公司的核心竞争力。同时，良业环境的资本结构有望改善，可拥有更多资源用于项目开发、建设，公司光环境治理业务规模可能进一步扩大，公司业绩有望一步改善。在手订单充足，叠加融资环境趋暖以及水环境处理市场需求不断释放，公司业绩有望稳步增长。未来，随着公司战略优化调整到位，叠加公司融资状况改善，预计未来公司业绩有望逐步恢复增长。此外，随着城乡污水处理提标改造、海水淡化、高原湖泊水环境保护等政策执行和安全饮用水需求增加，水处理市场需求将不断释放，公司业绩有望进一步增长。

【瀚蓝环境】 公用事业起家，精耕细作打造区域龙头。公司以运营优势见长，尤其在固废垃圾发电项目上，ROE、吨上网电量、经营性现金流等关键指标上保持行业领先，管理层的长期稳定经营保证了公司战略的贯彻始终。期待公司在拓展危废、并购盛运项目等发展过程中进一步发挥精细化运作能力，助力公司业绩再次腾飞。垃圾分类+“无废城市”建设如火如荼展开，在手订单充足助力增长。瀚蓝环境——积极打造“瀚蓝模式”，叠加垃圾分类带来的全产业链受益，公司有望持续获得订单增长。公司目前生活垃圾焚烧发电处理总规模31,500t/d，投运规模已达14800 t/d。同时，垃圾焚烧发电行业国补下滑的预期对垃圾发电企业提出更高要求，瀚蓝环境作为运营管理经验丰富的垃圾发电企业更有望脱颖而出。

【长江电力】业绩稳健+高股息的水电龙头。公司作为国内最大的水电上市公司，水电资产非常优质。三峡集团旗下乌东德和白鹤滩（1020+1600万千瓦装机）项目正稳步推进，有望在2021-2022年投产。如果顺利注入上市公司，将大幅提升装机规模及上网电量。电价风险可控，市场化占比低，依托多库联调提升盈利稳定性。三峡集团已成为三峡水利控股股东，发布预案收购联合能源与长兴电力，打造三峡电网，助力三峡集团拓展电力产业链，深度参与配售电业务。公司承诺，2016年至2020年每股现金分红不低于0.65元，2020年至2025年每年现金分红规模不低于当年实现净利润的70%。公司股息率位于行业前列，长期超过A股市场以及中长期国债收益率，进一步凸显其防御价值。

【深圳燃气】立足深圳布局全国的A股燃气龙头，目前在广东、广西、江西、安徽、湖南、江苏、浙江、云南等8省（区）拥有39个城市（区）管道燃气特许经营权。公司的储备调峰库工程及相连的天然气高压管道支线项目为公司公开发行10亿元可转债的募投项目，包括一座8万方储罐和一座5万吨级接卸码头，并与深圳市天然气高压输配系统工程实现互联互通，具备24万方/小时的气化外输能力。该项目投产后，公司储备调峰和供应保障能力将大幅提升，同时打通气源采购通道，实现产业链延伸。预计2020-2022年的周转量依次为4、8、10亿方。考虑到海气到岸价（含气化费）与深圳及周边城市终端销气价差显著，且在未来三年内，国际天然气市场均有望处于供过于求的状况，进口低价海气并分销可持续改善公司业绩。气源优势持续增强，产业链有望进一步拓展。在深圳地区，公司气源来自中石油、广东大鹏等；在深圳以外地区，气源来自中石油、所在省管网公司等。公司拥有广东大鹏公司10%股权，分别与广东大鹏公司签订了的25年照付不议的天然气采购合同，稳产期年供应量为27.1万吨，与中石油签订稳产期年供40亿方的天然气采购协议。加上近期储备调峰库的试投产，公司气源优势得到巩固，有望进一步拓展天然气产业链。随着国内煤改气的稳步推进，天然气销量保持中高速增长，为业绩增长提供坚实基础。

【龙马环卫】环卫装备+服务双轮驱动，订单迈入百亿量级。2018年度，公司环卫装备总产量为8405台/套，同比增长11.95%；销量为8060台/套，同比增长1.04%；库存量为1236台/套，同比增长38.72%。2018年，公司新增中标的环卫服务项目30个，新签合同年化合同金额6.42亿元，新签合同总金额40.67亿元。据环境司南统计，截至2019年9月24日，公司2019年中标项目合同金额达到100.18亿元，成为2019年政府采购市场第一家合同额突破百亿的环卫企业。公司由点到面的业务格局，使得公司依托重点城市的标杆项目，形成辐射周边区域的项目扩张模式。根据公司公告，公司环卫装备市场占有率6.67%，公司环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为14.27%，保持行业前三水平。

【玉禾田】公司深耕行业20余年，积累了深厚的经验及良好的品牌效应，拥有先发优势。目前公司拥有员工超六万名，在全国八十多个城市开展业务，在环境卫生管理领域积累了较多的优质客户和丰富的服务经验。在此基础上公司专注于服务标准化与管理可复制化，拥有极高的运营效率与作业效率。同时公司拥有良好品牌形象，参与了2008年北京奥运会、2010年广州亚运会等知名项目。环卫市场化的浪潮释放了大量订单，公司受益其中。轻资产运营实现高盈利。自成立以来，公司始终扎根环卫清洁服务领域，未曾参与上游环卫设备生产及下游固废处理的竞争，逐步积累自身的规模效应与运营优势。高效运营削减了公司运行的成本费用，专注环卫清洁服务的轻资产模式使得公司资产周转率远超同行。此外，公司主要客户多为政府环卫管理部门、知名物业公司和地铁公司等，信誉良好，一定程度保证了回款的及时稳定。2015年-2018年，公司ROE水平一直保持在30%以上，远高于行业均值。

【绿茵生态】1）财务稳健负债率低，盈利能力居行业前列。公司作为区域园林生态龙头，立足华北，积极开展全国核心城市战略布局。公司财务稳健负债率低，销售净利率远超行业平均水平。截至2019Q3，公司现金储备8.15亿元，占公司总资产的35%，且有充足银行授信储备，融资成本较低。2）业绩快速增长，业务扩张有力。据2019年业绩快报，营收增速39.59%，归母净利润增速37.15%。公司目标未来保持高速增长，打造园林行业的龙头。目前在手订单超34亿，为接下来的增长提供有力保障。3）园林板块供给侧出清，需求端有望受益生态建设补短板。园林生态板块在近几年发展中，大多受PPP政策和自身战略发展原因，均不同程度受到影响，绿茵生态则依然保持稳健可期的业绩增速。随着生态建设补短板成为重要方向，财政和信贷资源有望重点倾斜，静待利好促盈利持续改善。

【东珠生态】订单放量业绩弹性十足，对内定增彰显发展信心。公司是湿地修复龙头企业，国家湿地公园第一股，2019年新中标订单90.61亿元，同比增长199%；新签合同金额67.76亿元，同比增长163%，订单收入比位居行业前列。公司账面资金充足，且无有息负债，现金收入比较高，负债率较低，业绩弹性十足。同时，公司启动对大股东、董监高及核心员工的定增，预计募资5.15亿元，不仅增强了公司业绩弹性，也彰显出公司上下对未来发展的信心。

6. 风险提示

政策推进不及预期，动力煤价上涨，水电来水不及预期，电价下调风险。

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