东兴证券：疫苗产业老产业新时代|东兴_新浪财经

如何在结构性行情中开展投资布局？新浪财经《基金直播间》，邀请基金经理在线路演解读市场。

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源：东兴证券

　　报告摘要

　　1）我国疫苗事业发展以来疾控成效显著

　　疫苗是20世纪公共卫生领域最大的成就之一，作为保护易感人群、预防和控制传染病的最经济、最有效的手段，疫苗是生物医药领域研究的热点和产业发展的重点。

　　我国疫苗事业始于1919年，自我国疫苗接种工作开展以来，相关传染性疾病的控制效果显著。天花被成功消灭，脊髓灰质炎25年无本土病例，麻疹、乙肝等传染性疾病发病率显著降低。

　　2）当前重磅新型疫苗上市后迅速放量

　　脊髓灰质炎、乙肝等一类苗曾为疫苗市场的中坚力量。当前我国疫苗产业已进入二类苗驱动发展的阶段，其中二类苗中的新型疫苗为行业增长的最重要驱动力，也构成了疫苗企业的核心竞争力。

　　2017年，全球十大畅销疫苗单品中有9个品种为新型疫苗。其中辉瑞公司所产13价肺炎球菌疫苗2017年销售额达56.01亿美元，居畅销榜首位。榜单第二位为默沙东所产人乳头瘤病毒疫苗，2017年销售额达23.08亿美元。国内市场新型疫苗处于快速发展之中，市场格局逐年变化显著。如2017年，人乳头瘤病毒疫苗销售额居疫苗单品销售额第9位，2018年即越居第1位。此外，13价肺炎球菌结合疫苗等新型疫苗也放量迅速。

　　3）在研新型疫苗上市将持续推动增长

　　伴随着未来数年在研新型疫苗品种的逐步上市，疫苗行业的市场空间有望进一步打开。目前处于研发阶段的新型疫苗品种主要着眼于以下方向：

　　①全新的疫苗品种：结合疾病的传染性、致病性和疾病所带来的公共卫生负担，目前存在数种疫苗为学界和疫苗产业界广泛关注和研究，如RSV疫苗、HIV疫苗、疟疾疫苗、通用流感疫苗等；

　　②传统疫苗技术的颠覆：疫苗研制技术由第一代灭活或减毒疫苗、第二代重组蛋白疫苗，逐步向第三代核酸疫苗发展；

　　③多价与多联疫苗：多价与多联疫苗亦是未来疫苗研发的必然趋势。当前国际疫苗企业已有四联苗、五联苗或六联苗上市，且纳入了很多国家的免疫规划之中。目前我国一类苗中仅有百白破这一三联苗，我国联合疫苗的发展和国际仍有较大差距，联合疫苗也是当前国内疫苗生产企业重要的研发方向。

　　4）新型疫苗研发-以呼吸道合胞病毒疫苗为例

　　全球每年6400万人感染RSV。RSV仅次于疟疾，是导致1岁以下儿童死亡的第二大病因。患有慢性基础疾病的老年人感染RSV后的死亡率亦高达6%-10%。目前尚无针对RSV感染的特定治疗方法，以支持性治疗为主。据估计，RSV感染相关疾病的年度全球疾病负担超过880亿美元。

　　目前6种类型共计40种RSV疫苗处于研发中，其中19种疫苗处于临床研究阶段。进入临床阶段的疫苗，多数仍处于临床I期，少数进入临床II/III期阶段。NOVAVAX公司研发进展居前。

　　据EvaluatePharma预测，RSV疫苗为全球最具价值的在研重磅疫苗之一。若顺利上市，NOVAVAX公司RSV F疫苗销售额有望达6.68亿美元，其RSV和流感疫苗的联合疫苗销售额有望达18.21亿美元。若这一目标达成，RSV-流感联合疫苗将进入全球最畅销的5款疫苗榜单。

　　相关标的：智飞生物（300122）、康泰生物（300601）、沃森生物（300142）

　　风险提示：研发进展不及预期，产品销售不及预期，产品安全事件风险，行业政策风险。