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来源:华泰计算机之生
2019营收增长23%/净利增长31%,略低于预期
公司发布2019年业绩快报,公司2019年实现营收5.64亿,同比增长23.23%,略低于我们预期;归母净利润为2.07亿元,同比增长31.24%,基本符合预期;扣非后净利润1.63亿元,同比下降19.95%,主要受研发投入加大、联营企业登虹科技亏损拖累。预计公司2019-2021年EPS为0.51、0.89、1.35元,维持“买入”评级。
研发投入加大及联营企业亏损拖累全年业绩
受益于双摄、多摄智能手机渗透率提升和公司在单一客户的产品渗透率稳步提升,以及智能驾驶业务的持续推进,2019年公司营收仍保持较快增长,预计营收略低于我们预期或主要受订单确认时点影响。扣非净利润同比下滑的主要原因:一是研发投入2019年同比增长31.32%,营收占比已达到34.55%,同比提升2.13个百分点;二是2019年确认联营企业登虹科技投资收益亏损2514.31万元,2018年则为盈利1160.99万元。同时2018年存在2948万元的股份支付费用,2019年不存在该费用。
智能手机业务仍有望维持快速增长
公司智能手机业务增长主要来自单机价值量的提升。现阶段光学创新仍然是智能手机创新的制高点。受益于双摄、多摄以及深摄等渗透率提升和未来3D扫描建模、VR/AR等的应用推广所带动的单机价值量有望持续提升。公司在2019年已成功研发了一套适用于ToF摄像头的一体化3D算法解决方案,并在一线手机厂商成功出货。随着行业需求持续提升以及公司优势持续扩大,我们预计未来三到五年手机计算摄影业务仍将保持快速增长。
2020年屏下指纹和亮度传感器从0到1
公司正在从摄像头算法横向扩展到光学屏下指纹(对标汇顶科技)和亮度传感器(对标AMS)领域,目前已有原型方案,正在与客户进行Design in,今年有望批量出货,实现从0到1的突破。根据HIS Markit数据,预计2022年屏幕指纹模组出货量将超过4.5亿片,按照平均每片5美金价格计算,则2022年屏下指纹市场空间将超过22.5亿美金。假设未来虹软能够占到10%的市场份额,则将为公司带来较大业绩弹性。
智能驾驶打开广阔空间
虹软2017年开始布局智能驾驶领域,现已有DMS、ADAS等多种方案,已与多家国内车厂进行前装定点测试,按照3-5年的测试周期,预计2021年后有望批量出货。
看好长期价值,维持“买入”评级
根据业绩快报,调整2019年业绩为2.07亿,鉴于疫情可能对消费电子的负面影响,略微下调公司2020-2021年净利润分别至3.62亿、5.46亿(调整幅度:-8.82%、-7.46%),对应EPS分别为0.51、0.89、1.35元。虽然公司短期估值较高,我们仍看好公司在视觉AI领域的技术优势及未来屏下指纹的广阔前景,维持“买入”评级。
风险提示:技术升级迭代滞后导致市占率下降,智能汽车等新业务拓展低于预期
报告发布于2020年2月28日
谢春生S0570519080006
郭雅丽S0570515060003
郭梁良S0570519090005
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