【民生证券研究院】晨会纪要20200227

原标题：【民生证券研究院】晨会纪要20200227 来源：MS研究

今日概览

1、今日电话会议预告

2、客户观点反馈

3、总量观点

【民生宏观】科技牛：产业基础与未来前景

4、行业观点

【民生家电】地产政策改善托底家电需求

5、个股观点

【民生食品饮料】克明面业（002661）业绩快报点评：19Q4业绩大幅好转，充分复工后业绩弹性将逐步显现

【民生军工】中航机电（002013）简评报告：全年业绩稳定增长，看好公司长期发展

6、本周电话会议

7、月度金股组合

今日电话会议预告

【民生军工】

联系人：王一川 13811614600

会议时间：2020.2.27（周四）15:30

出席嘉宾：董秘 廖总

参会方式：wind网络接入或拨打025-68673555

会议室号：8462

会议密码：咨询对口销售

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【民生计算机】

联系人：强超廷13818809102

会议时间：2月27日（周四）10:00-11:00 

出席嘉宾：董秘 王总

参会方式：400-810-8228

会议密码：579787

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【民生计算机】

联系人：强超廷13818809102

会议时间：2月27日（周四）15:30 

出席嘉宾：证券部 张总

参会方式：wind网络接入或拨打025-68673555

会议室号：8675

会议密码：9520

客户观点反馈

经过昨天盘面的大幅调整，客户之间的观点也有所分歧，一部分客户认为现在科技股的调整带来了不错的加仓机会，一部分客户认为科技股之前涨幅迅猛，调整应该不会短期内结束；叠加外围股市放量下跌，市场整体的避险情绪有所上升。看好受国家政策支持的地产、金融板块；看好避险属性较好的贵金属板块。

总量观点

宏观 |解运亮 18911895931

科技牛：产业基础与未来前景

为什么我们坚定看好2020年全年科技板块的表现？无非是源于我们对中国高技术产业进一步发展的理解。

核心结论：我们看好科技板块今年全年的表现。春节之前，我们就旗帜鲜明地看好科技板块的表现。节后开市第一天，在市场最恐慌的时刻，我们继续坚定看好科技板块。韩国、日本、意大利、伊朗等国爆发疫情后，全球股指大跌之际，我们再次判断科技板块无需担忧。

产业基础：我国高技术产业发展进入新阶段。电子、通信、计算机设备、医药、医疗设备、航空航天等行业均属于高技术产业，我国高技术产业发展进入新阶段，正在向高质量方向发展。分行业看，电子产业是发展主力，医药相关产业发展后劲强，计算机产业进入内部优化阶段。

市场化进程：我国高技术产业的市场化程度较高。市场化有三个衡量角度，分别是非国有经济、要素市场和制度环境。我们衡量的结果显示，我国高技术产业市场竞争程度不断提升。市场化对高技术产业影响的直接体现为专利产出数量，间接体现为专利转换效率和新产品销售收入。

未来前景：我们期待新一批科技巨头出现！尽管美国一直诟病中国产业补贴政策，但实际上，美国对本国企业的扶持和补贴屡见不鲜。国内外经验均表明，科技巨头的出现离不开强大祖国的支持。在国家战略支持、巨大市场优势、企业取长补短良性竞争等一系列因素支持下，中国企业是否能出现新一批科技巨头，让我们拭目以待。

风险提示：逆全球化超预期、改革进程不及预期等。

行业观点

家电 | 李丹樨17321130924

地产政策改善托底家电需求

一、事件概述

近日全国多地相继出台地产政策接力“因城施策”，具体政策内容包括提升公积金贷款额度、公积金可用于购买二套房等。同时，、浙商银行降低非限购城市购房首付比例至20%，工商银行也针对特定群体推出一定优惠政策。行业需求受到疫情冲击前提下，各地政府灵活的地产政策落地，预计将对家电需求起到一定托底作用，有望平滑疫情影响，助力家电行业全年稳健表现。

二、分析与判断

疫情冲击下，线下渠道与装修市场发力，大家电销售短期承压

家电行业兼具消费与制造业属性，疫情冲击客观上给行业生产、销售、物流等诸多方面带来负面影响。一方面，线下渠道是家电行业最重要的销售渠道之一，疫情期间区域封锁、人员流动减少以及复工推迟都给终端销售造成一定障碍。据民生家电组草根调研反馈，尽管二月底开始全国部分地区终端网点逐步复工，但预计销售实际复苏仍需1-2月时间，一季度销售情况依旧承压。另一方面，受制于大家电产品的安装与装修属性，疫情期间装修的全面停滞同样对大家电需求造成短期压制。

装修需求刚性叠加地产政策灵活，市场长期仍旧乐观

尽管短期收到疫情冲击，但长期来看，装修需求相对刚性，并不会因疫情而消失，该部分需求预计将在疫情影响消除后逐步推迟兑现。同时，配合全国各地当前转向灵活的地产政策，装修需求有望实现稳步复苏，驱动大家电行业景气度回升，平滑疫情对全年销售影响。长期而言，大家电行业向好趋势依旧乐观。

三、投资建议

白电行业方面，空调市场进入稳定增长期，行业新能效标准等级政策将在二季度落地，预计将带动行业产品结构优化。行业龙头较早布局高能效产品，产业链整合度较高，核心零部件自主可控，具备先发优势和成本优势。政策推动下，市场份额有望向高能效等级产品集中，龙头品牌有望受益，推荐格力电器。厨电行业方面，行业景气度底部基本已经确定，伴随地产政策转向灵活，行业有望筑底回升。同时精装房比例的提升带动工程渠道快速增长，龙头品牌享有较强的品牌优势及议价能力，受益显著，推荐老板电器、华帝股份。

四、风险提示：行业需求复苏不及预期，行业竞争格局加剧。

个股观点

食品饮料 | 于杰 18611233880

克明面业（002661）业绩快报点评：19Q4业绩大幅好转，充分复工后业绩弹性将逐步显现

公司发布2019年业绩快报，2019年度实现营业总收入30.34亿元，同比+6.24%，实现归母净利润2.09亿元，同比+12.40%，基本EPS为0.65元。

利润增速符合预期，Q4业绩表现大幅好转。2019年公司实现营收/归母净利润30.34/2.09亿元，同比分别+6.24%/+12.40%，全年营收增速略低于此前预期，利润增速符合预期。公司Q4单季度实现营收/归母净利润7.84/0.76亿元，同比-8.62%/+245.45%。公司前三季度低毛利产品拓展较多，费用投入较大拖累了业绩表现；Q4高毛利产品收入占比提升同时控制销售费用投入，同时公司Q4获得政府补贴共计1845.37万元，以上因素叠加推动19Q4利润业绩增速出现大幅提升。

下游订单饱满，充分复工后业绩弹性将显现。2019年公司非挂面业务占比约15%，高端湿面产能约1万吨，方便面产能约2万吨。今年疫情爆发以来，挂面、方便面等产品家庭消费量提升明显，2月份公司累计未发订单超过1.6万吨，目前公司方便面产能仅能满足订单的10%左右，挂面在部分渠道也处于缺货状态，产能缺口较大。产能主要制约因素是招工和复工难，随着未来各地工厂复工率逐步提升、产能逐步释放后，业绩高弹性将逐步显现。

品类与产能扩张保证公司长期成长性。公司目前在挂面业务基础上不断扩充新品类，已形成挂面为主、方便面与湿面为辅的产品结构。传统挂面业务方面，公司一方面通过高毛利产品巩固商超渠道优势，一方面通过低毛利产品推进渠道下沉。新产品方面，公司通过收购中粮五谷道场加码非油炸方便面业务；同时通过高毛利湿面业务逐步进入餐饮渠道。此外，公司遂平新建的日处理小麦3000吨面粉生产线项目主要目标是加强与高性价比产品的配套，提高面粉自供率，从而保证低毛利产品的盈利稳定性。

盈利预测与投资建议：预计2019-2021年收入30.34/40.44/46.92亿元，同比+6.2%/+33.3%/+16.0%。归属上市公司净利润2.09/2.55/3.10亿元，同比+12.5%/+21.8%/+21.6%，折合EPS0.63/0.77/0.93元，对应PE分别为26/21/17倍。目前食品综合行业估值33倍左右，公司估值显著低于行业整体水平，维持“推荐”评级。

风险提示：米面产品市场接受度下降，财务费用失控，食品安全问题等。

军工 | 王一川13811614600

中航机电（002013）简评报告：全年业绩稳定增长，看好公司长期发展

一、事件概述

2月26日，公司发布2019年业绩快报，实现营业收入122.09亿元，同比增长3.66%；实现归母净利润9.65亿元，同比提升12.90%。

 二、分析与判断

1、全年业绩稳定增长，Q4业绩增速提升

2019年全年，公司实现营业收入122.09亿元，同比增长3.66%；实现归母净利润9.65亿元，同比提升12.90%。单季度来看，Q4实现营业收入39.32亿元，同比增长6.56%；实现归母净利润3.98亿元，同比增长19.52%，四季度归母净利润增速大幅提升。

2、军机采购恢复推动机电配套增长，航空主业将持续发展

《世界空中力量2019》报告显示，我国现役军机3187架，美国13398架，我国军机数仅为美国的23.79%，未来战机数量提升将带动机电系统需求。我国航空机电系统存在代差，为满足四代机的技术需求，国家对机电系统的研发投入及政策支持有望加大。受益于未来军机数量的提升以及机电系统的升级换代，公司航空主业有望保持稳定增长。

3、南京中心纳入托管范围，资产整合有望持续

公司是中航工业旗下航空机电系统上市平台。2014年，中航工业集团将18家企业股权委托中航机电管理。其中，2016年底已完成风雷、枫阳两家公司的收购。2017年，公司发行可转债收购新航集团和宜宾三江机械，2018年已实现并表。2018年底，公司调整了托管范围，减少了7家托管公司，增加了1家南京中心。此次调整后，机电系统内的两家研究所609和610均纳入托管范围，随着院所改制的逐步推进，未来资产整合有望持续进行。

4、回购计划实施完成，静待股权激励

2020年1月22日，公司完成回购计划，累计回购2257万股，成交金额为15489.36万元。2019年11月11日，国务院国资委发布最新央企上市公司股权激励有关事项，放宽了央企上市公司股权激励的限制。随着回购计划的完成和相关指导政策的落地，我们预计未来公司有望实施股权激励计划，将员工利益与公司捆绑，公司整体运营效率将不断提升。

三、投资建议

公司为航空机电龙头，平台地位明确，我们看好公司长期发展。预计公司2020～2021年EPS 分别为0.30和0.35元，对应PE 为26X和22X，可比公司20年PE33X，给予“推荐”评级。

四、风险提示：1、军机列装不达预期；2、院所改制不达预期

本周电话会议

月度金股组合

分析师：田铭

执业证号：S0100516010001

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