策略｜2019年年报展望：三大板盈利预计回暖|年报_新浪财经

文丨裘翔秦培景杨灵修

以披露预告公司为样本，三大板2019年预喜公司占比较2018年略有回升。剔除商誉减值影响的可比口径下，预计创业板2019年盈利能实现两位数增长，其中大市值龙头盈利增速明显高于板块整体，马太效应显著。

▍三大板预喜比例微升，创业板马太效应显著：

1）根据2019年修订的业绩预告披露规则，满足条件的主板、科创板、中小板公司需要在1月31日之前披露2019年业绩预告，创业板为强制披露。考虑到今年春节较早，预计1月23日春节假期前完成业绩预告的披露工作。

2）截至1月22日收盘，主板/中小板/创业板披露率分别为35%/41%/70%，其中主板/中小板/创业板预喜比例分别为60%/70%/70%，低于2016/2017年水平，但略高于2015/2018年水平，体现出盈利阶段性企稳特征；

3）以披露业绩预告的公司为样本，整体法计算2019年预告净利润平均值相比于2018年归母净利润+商誉减值损失的增速，从而近似消除2018年商誉减值的影响，可比口径下预计主板（剔除中兴通讯）/中小板/创业板/科创板2019年净利润增速分别为+24.5%/+93.8%/+11.9%/+90.0%；分行业看，披露率超过30%的一级行业中，2019年预计净利润增速前5名分别为：国防军工（1788.1%）、农林牧渔（385.6%）、电力及公用事业（218.6%）、非银行金融（166.7%）、有色金属（110.2%）。

4）进一步剔除盈利高增的温氏股份和2019年预计大额计提商誉减值的捷成股份、科大智能、金冠股份、华策影视，可比口径下创业板2019年盈利增速为+10.2%，其中大市值龙头盈利增速明显高于板块整体，马太效应显著。

▍预计2019年商誉减值影响边际减弱，但仍需警惕个股爆雷风险。

集中计提巨额商誉减值导致2018Q4中小创业绩大幅度下滑，但中小板/创业板商誉占净资产的比重从2018Q3高点的10.8%/19.1%降至2019Q3的9.3%/15.5%，存量商誉减值压力明显小于前两年，且集中分布在医药、传媒、计算机板块；此外，2019年业绩承诺的公司数和承诺净利润总额相比2017-2018也有明显下滑。

整体上看2019年A股和中小创的商誉减值压力明显低于2017-2018年，但截至1月22日收盘，已经出现预计计提商誉减值准备金额40-60亿的个股（2018年商誉减值最高的个股为40.6亿），减值原因也集中在宏观经济增速下行、相关行业政策监管趋严、竞争加剧等方面，个股层面的商誉减值风险依然需要投资者警惕。

▍风险因素：

商誉减值问题继续爆发；后续大批公司发生业绩下修。